Katastrofe kao investiciona prilika ⁠- obveznice idu ka 60 milijardi dolara

Hedž-fond Fermat Capital Management predviđa da će tržište obveznica povezanih sa prirodnim katastrofama (engl. cat bonds) ove godine porasti za 20 odsto, budući da taj finansijski instrument, zasnovan na prirodnim nepogodama, dobija sve više na važnosti u svetu koji sve više oblikuju ekstremne vremenske neprilike, velika gustina naseljenosti i inflacija.

"Tržište je doseglo prekretnicu", izjavio je John Seo, suosnivač i izvršni direktor Fermata u intervjuu.

"Ključni faktor je inflacija", rekao je, dodajući da zbog nje troškovi obnove imovine uništene prirodnim katastrofama u Evropi i SAD postaju znatno veći.

Fermatovo predviđanje rasta sugeriše da će tržište cat bondova, koje osiguravači izdaju kako bi preneli ekstremni rizik na tržište kapitala, dosegnuti oko 60 milijardi dolara do kraja 2025. godine.

U takvom kontekstu, proizvod koji je nekada bio rezervisan samo za najsloženije institucionalne ulagače, sada privlači i širi krug investitora.

Fermat je među prvim fondovima koji su omogućili pristup cat fondovima putem UCITS fondova, dostupnim i malim ulagačima. Ove godine lansiran je i prvi ETF na svetu, baziran na cat bondovima.

Ulagači u te obveznice rizikuju da izgube uloženi kapital, ako se dogodi unapred definisana katastrofa, međutim, u slučaju da se katastrofa ne dogodi - oni ostvaruju visoke prinose. Struktura obveznica, takođe, omogućava dobre rezultate u periodima rasta prinosa na američke državne obveznice. Prema indeksu koji sastavlja Swiss Re, cat bonds su u poslednjih godinu dana doneli prinos od oko 14 odsto.

"Ovo je bio prilično miran period za tržište obveznica u vezi sa prirodnim nepogodama", rekla je Maria Dobrescu, viša savetnica u kompaniji Morningstar.

Cat bondovi doneli 14 odsto prinosa uprkos rastu rizika i nesigurnosti | Bloomberg

Rast tržišta cat bondova dolazi uz određenu reorganizaciju snaga. Hedž-fond Fermat je prošlog meseca iznenada isključen iz saradnje - duge dve decenije - sa kompanijom GAM Holding, u sklopu koje su zajedno upravljali portfeljem cat bondova vrednim tri milijarde dolara. Umesto Fermata, GAM je odlučio da se udruži sa podružnicom Swiss Rea, jednim od glavnih izdavaoca cat bondova, kako bi preuzeo upravljanje fondovima.

Nakon GAM-ove odluke da prekine saradnju, usledile su značajne promene u tokovima kapitala između dve firme. Od kraja marta do kraja aprila, fondovi kojima upravlja Fermat privukli su novih 1,1 milijardu dolara, dok su fondovi pod GAM-ovim upravljanjem zabeležili povlačenja klijenata u iznosu od gotovo 1,2 milijarde dolara.

Rom Aviv, čelnik odeljenja za obveznice povezane s osiguranjem u GAM-u, izjavio je početkom maja da su otkupi "vrlo česti tokom strukturnih promena i promena rukovodilaca". Ali je dodao da partnerstvo sa Swiss Reom već izaziva interesovanje klijenata.

Seo je tada izjavio da su klijenti izrazili "razumljivu zabrinutost" zbog GAM-ove iznenadne i jednostrane odluke o prekidu saradnje.

John Seo | Bloomberg

Iz Swiss Rea su poručili kako u tom razvoju događaja vide priliku za dodatne inovacije i rast ponude proizvoda.

"Tržište ne raste samo po veličini, već i po raznolikosti sponzora i vrsta rizika koji se prenose", rekao je Christopher Minter, čelnik Swiss Re Alternative Capital Partnersa.

Seo ističe da Swiss Re time pokazuje novi nivo ozbiljnosti, te dodaje kako tržište raste tolikom brzinom da "ima dovoljno posla za sve".

Pitanje veličine

Partnerstvo GAM-a i Swiss Rea dovelo je portfelj obveznica vezanih za osiguranje (ILS) u vlasništvu Swiss Rea na 6,9 milijardi dolara, od čega 3,7 milijardi dolara otpada na obveznice koje se odnose na prirodne katastrofe.

"Bio bih veoma razočaran ako u kratkom do srednjem roku ne budemo nesumnjivo među vodećima na ILS tržištu", rekao je Minter.

Fermat trenutno upravlja portfeljem od 10 milijardi dolara, uglavnom cat fondova, dok Twelve Securis, nastao spajanjem Twelve Capitala i Securisa, upravlja iznosom od 8,5 milijardi dolara, uključujući šest milijardi dolara u cat fondovima i ostatak u privatnim ILS ugovorima.

Prema rečima Etiennea Schwartza, glavnog investicionog direktora za likvidne obveznice u Twelve Securisu, veličina portfelja ključna je za upravljanje kompleksnošću cat fondova - od sofisticiranih modela rizika do usklađenosti i distribucije fondova.

"Ako želite da privučete institucionalne ulagače, morate imati volumen", rekao je.

Opasnosti na horizontu

Obveznice povezane s vremenskim nepogodama prošlu sezonu uragana su preživele bez većih posledica, ali meteorolozi za ovu godinu predviđaju aktivniju sezonu u Atlantiku, uz mogućnost tri do pet velikih oluja.

Dobrescu upozorava da klimatske promene otežavaju modeliranje rizika za tržište cat bondova.

"Neke ekstrapolacije možda više ne vrede", rekla je. "Na duže staze, teško je predvideti koliki će stvarni prinosi biti."

Sve više malih ulagača ulazi u UCITS fondove bazirane na katastrofalnim rizicima | Bloomberg

U Swiss Reu planiraju da odgovore na neizvesnost korišćenjem 190 sopstvenih modela rizika za različite vrste katastrofa, a u tome im pomaže tim od 50 naučnika specijalizovanih za modeliranje katastrofalnih rizika.

Direktorka Swiss Re Insurance-Linked Investment Advisorsa Mariagiovanna Guatteri odbacuje zabrinutost da bi moglo doći do sukoba interesa, budući da je Swiss Re istovremeno izdavalac i rukovodilac cat fondova.

"Postoje vrlo stroga pravila i procedure koje razdvajaju te dve funkcije", rekla je.

Tržište nastavlja da raste

"Obveznice povezane s katastrofama popunjavaju prazninu između povećane potražnje za reosiguranjem i smanjenog kapaciteta reosiguravača da preuzmu taj rizik", kaže Seo. Glavni pokretač tog trenda, dodaje, jeste rastuća cena obnove nakon katastrofa.

"Inflacija je u poslednjih pet godina povećala izloženost riziku za 50 odsto u nominalnim dolarima", kaže Seo.

Prema podacima Bloomberg Intelligencea, tržište cat bondova udvostručilo se u poslednjih deset godina, a udeo malih ulagača u UCITS fondovima porastao je sa 12 odsto u 2015. na 30. odsto početkom 2025. godine.