Dolar bi mogao da bude najveći gubitnik Bessentovog otkupa obveznica

Američki ministar finansija Scott Bessent odlučno je intervenisao kako bi zaustavio potencijalno štetan rast troškova zaduživanja SAD, ali deo investitora sada strahuje da bi cenu te politike na kraju mogao da plati dolar.

Neki učesnici na tržištu smatraju da ovaj potez pokazuje da Vašington menja pristup i sve aktivnije interveniše kako bi držao troškove zaduživanja pod kontrolom. Nakon niza sličnih poteza usmerenih na obuzdavanje rasta dugoročnih prinosa, ponovo su se pojavile bojazni da bi takva politika mogla da naruši poverenje u dolar i navede investitore da novac preusmere u druge valute i imovinu.

 

"Dolar je svakako najveća žrtva", rekao je Gerald Gan, investicioni direktor kompanije Reed Capital iz Singapura koja upravlja imovinom više porodica. On smatra da Bessent namerno pokušava da snizi dugoročne realne kamatne stope i šalje signal da je spreman da toleriše slabiji dolar kako bi održao ekonomiju na površini.

"Još više bih diverzifikovao ulaganja van dolara", dodao je.

Bloomberg

Ministarstvo finansija SAD saopštilo je u sredu da će udvostručiti planirane otkupe postojećih obveznica s rokom dospeća od 10 do 30 godina, nakon što su troškovi zaduživanja porasli na najviše nivoe u poslednjih nekoliko godina. Ovim potezom Bessent je postao najaktivniji ministar finansija kada je reč o intervencijama na tržištu u poslednjih nekoliko decenija.

Takođe, ovaj potez predstavlja odstupanje od dugogodišnjeg pristupa Ministarstva finansija zasnovanog na "redovnom i predvidivom" upravljanju dugom, inače pristupa koji je i sam Bessent podržao u govoru u novembru.

Svaki pokušaj da se prinosi na američke obveznice veštački snize može da umanji privlačnost duga denominovanog u dolarima u odnosu na imovinu na drugim tržištima. Ako investitori procene da je cilj da se olakša prostor za dodatno zaduživanje SAD, to bi takođe moglo da doprinese slabljenju američke valute.

Bloombergov pokazatelj vrednosti dolara pao je nakon objave na najniži nivo u tri meseca, da bi u četvrtak ojačao 0,1 odsto. Među valutama koje su najviše ojačale prema dolaru bili su japanski jen, švajcarski franak i novozelandski dolar.

Plan otkupa obveznica stiže samo nekoliko nedelja nakon što su se SAD pridružile Japanu u intervenciji čiji je cilj bio podrška jenu, što stvara utisak da kreatori politike panično reaguju, rekao je Amir Anvarzadeh, strateg kompanije Asymmetric Advisors iz Singapura.

"Ne mislim da pokušavaju toliko da oslabe dolar, koliko da stabilizuju prinose - ali žrtveno jagnje je dolar", rekao je.

Audrey Childe-Freeman, glavni valutni strateg u Bloomberg Intelligenceu, takođe smatra da bi ovaj potez mogao negativno da utiče na dolar.

"Trgovci će ovo verovatno posmatrati kao pokušaj da se potisnu tržišna očekivanja u vezi s održivošću američkih javnih finansija i kredibilitetom Federalnih rezervi u borbi protiv inflacije", napisala je u belešci.

Nagli rast prinosa

Prinosi na dugoročne američke državne obveznice ove nedelje naglo su porasli, jer investitori traže veću naknadu za pozajmljivanje novca vladi čiji dug sve više raste. Strahovanja od inflacije i konkurencija talasa korporativnog zaduživanja su pojačali pritisak, pa je prinos na 30-godišnje obveznice dostigao nivo poslednji put viđen 2007. godine, iako su očekivanja o skorom povećanju kamatnih stopa Federalnih rezervi oslabila.

Vašington je pokazivao znake zabrinutosti i pre najave otkupa obveznica u sredu. Nakon što su se SAD krajem prošlog meseca pridružile Japanu u podršci jenu, Bessent je nagovestio mogućnost korišćenja instrumenta Federalnih rezervi za finansiranje dodatne intervencije ukoliko to bude potrebno. Smatralo se da ti potezi smanjuju rizik da će Japan morati da prodaje američke državne obveznice kako bi došao do dolara potrebnih za odbranu svoje valute.

Zajedno s povremenim zalaganjem predsednika Donalda Trumpa za slabiji dolar, ovi potezi pojačali su utisak među pojedinim investitorima da je Vašington sve spremniji da interveniše na tržištima kako bi troškove zaduživanja držao pod kontrolom.

"Bessent bi pozdravio ova kretanja deviznih kurseva, budući da Trumpova administracija ističe prednosti slabijeg dolara kao načina za povećanje konkurentnosti SAD i smanjenje trgovinskih neravnoteža", napisali su stratezi Evercore ISI, među kojima je i Marco Casiraghi.

Bloomberg

Andrew Canobi, direktor za obveznice u kompaniji Franklin Templeton u Melburnu, smatra da se šira priča odvija na valutnim tržištima. Bessent, kako je rekao, "zapravo poručuje da smo spremni da žrtvujemo deo snage dolara kako bismo prinose na dugoročne obveznice donekle držali pod kontrolom". "Nešto mora da bude sigurnosni ventil", dodao je.

Alternativa bi bila rešavanje strukturnih problema zemlje, rekao je Canobi, ali to bi bio mnogo teži put. Zbog toga kreatorima politike preostaje da ili upravljaju prinosima ili dopuste slabljenje dolara.

Dolar je i ranije prolazio kroz slične periode. Veliki programi otkupa obveznica Federalnih rezervi u prošlosti su podsticali strahovanja da bi pokušaji potiskivanja prinosa i širenje bilansa centralne banke mogli da obezvrede valutu. U novije vreme investitori su smanjivali izloženost dolaru zbog Trumpovih pretnji carinama i pritiska na Fed. Ipak, nijedan od tih događaja nije potisnuo dolar s njegove dominantne pozicije na globalnim tržištima.

Ne vide svi neposrednu pretnju po dolar. On i dalje ima snažnu kratkoročnu podršku zahvaljujući prilivu kapitala u američke akcije podstaknutom razvojem veštačke inteligencije, kao i višim cenama nafte, smatra Masahiko Loo, viši strateg za obveznice u kompaniji State Street Investment Management.

Ipak, Loo smatra da najnovije mere dodatno jačaju dugoročan argument u prilog dedolarizaciji i obezvređivanju valute. Kako se državni projekti razvoja veštačke inteligencije i izgradnja data centara šire izvan SAD, izuzetna prednost koju SAD trenutno imaju zahvaljujući prilivu kapitala mogla bi postepeno da oslabi, dodao je.

"Dolar se pokazuje kao slaba karika za investitore koji porede otkup američkih državnih obveznica sa sve većim fiskalnim deficitom SAD. To ostavlja prostor azijskim valutama za dalji rast", kaže Mark Cranfield, strateg Bloomberg Markets Live.

Shoki Omori, glavni strateg Deutsche Bank AG za obveznice u Japanu, rekao je da veća podrška likvidnosti američkih državnih obveznica gotovo po pravilu dolazi na račun dolara.

Kretanje cena na tržištu poslalo je jasnu poruku. Kratkoročne obveznice našle su se pod pritiskom prodaje, dok su očekivanja o povećanju kamatnih stopa Feda ostala čvrsta, a dolar je ipak oslabio prema većini valuta. To pokazuje da investitori gledaju dalje od razlike u kamatnim stopama i preispituju širu kombinaciju američkih ekonomskih politika, rekao je.

On očekuje da će jen biti najveći dobitnik za tri do šest meseci, jer najnoviji potezi Vašingtona uklanjaju dve sile koje su do sada držale japansku valutu slabom: potrebu Japana da prodaje američke državne obveznice kako bi finansirao intervenciju i pritisak koji stvaraju rastući dugoročni prinosi u SAD. Takođe favorizuje zlato, a potom švajcarski franak i evro, kao alternative dolaru.

"Ministarstvo finansija može da otkupljuje svoje obveznice; dolar ne može da otkupi", rekao je.