Da li će AI mehur neminovno pući?

Sredinom protekle nedelje, tačnije 24. jula, vodeće američke korporacije u polju visoke tehnologije zabeležile su zabrinjavajući pad vrednosti deonica. Pad od 2,3 odsto osetile su i deonice koje su deo Blue Chip portfolija, u koji su uvrštene najveće i najstabilnije korporativne akcije, čija vrednost po pravilu ne oscilira, dok je umeren, ali stabilan prihod od njih zagarantovan. Vrednost akcija u okviru Nasdaq Composite, koji se sastoji od kompanija orijentisanih na razvoj i proizvodnju visoke tehnologije, pao je za 3,6 odsto.

Izgubile su deo vrednosti Tesla i Alphabet, koji u svom vlasništvu obuhvata korporaciju Google. Njima su se u negativnom rastu pridružile Nvidia, Microsoft i Apple. Dati pad vrednosti akcija dotakao je kako korporacije iz sfere visoke tehnologije, tako i kompanije koje su posvećene unapređenju veštačke inteligencije - oba sektora su predstavljala zamajce rasta američkog tržišta akcija poslednjih godina.

Liesa Johannssen-Koppitz/Bloomberg

Vrednost Teslnih deonica se snizila za 12,3 odsto, što predstavlja najgori dnevni rezultat te kompanije od 2020. godine. Do pada je došlo nakon što je najpoznatiji proizvođač električnih automobila u utorak objavio profit koji je bio znatno niži od tržišnih očekivanja. Googleova matična kompanija Alphabet pretrpela je gubitak vrednosti akcija od pet odsto, što je njen najgori dan na Njujorškoj berzi počevši od januara ove godine, uprkos tome što su rezultati njenog poslovanja blago nadmašili prognoze analitičara u vezi sa zaradom. Prihodi od oglašavanja na YouTubeu su, s druge strane, podbacili u odnosu na procene analitičara. Akcije najvećeg svetskog proizvođača mikročipova Nvidije, pale su za oko sedam procenata.

Sve u svemu, svi članovi "sedmorice veličanstvenih" – Tesla, Alphabet, Apple, Meta, Microsoft, Nvidija i Amazon ostvarili su pad vrednosti svojih deonica, a Tesla je među njima negativni rekorder. Posle ovog događaja, neminovno je u prvi plan medijske debate isturena tema pucanja mehura u sektoru veštačke inteligencije.

Čim se dominantni narativ usmeri prema ekonomski zastrašujućem terminu "mehur", obični građani počinju da asociraju dati proizvod ili segment tržišta sa nekim vidom prevare, pa i predosećajem ekonomske krize. I ko bi mogao da ih krivi, mehur na američkom tržištu nekretnina izazvao je krizu likvidnosti među najuticajnijim bankama, što je i dovelo do finansijske krize 2008. godine. To je bio samo jedan primer "mehura". Valja pomenuti i internet mehur, koji je pukao početkom novog milenijuma. Pri njegovom pucanju nije došlo do finansijske krize, ali jeste zadao ozbiljan udarac venčurnom kapitalu i tehnološkom berzanskom indeksu Nasdaq Composite.

Kao što možemo videti iz poređenja ova dva, sasvim različita mehura, onaj iz 2008. bio je proizvod moralnog hazarda najkrupnijih banaka, koje su se svesno upustile u rizično kreditiranje, dok je internet mehur bio proizvod investicione histerije u polje tehnologije koje ni tadašnje društvo, ni investitori nisu najbolje razumeli. AI mehur odudara od oba navedena primera, i to znatno više od bankarskog mehura, a nešto manje od njegovog internet pandana.

U sektoru AI, što se tiče ulaganja i poslovnih praksi nema nikakvog moralnog hazarda. Ulaganja se vrše na tržišnoj i racionalnoj osnovi uz velika očekivanja povraćaja kapitala i dodatnog profita. Dakle, potencijalnim pucanjem AI mehura neće doći do velike ekonomske krize, ali hoće do ozbiljne kontrakcije u segmentu tržišta usmerenom ka visokoj tehnologiji, što je slično posledicama internet mehura. Trenutno, AI mehur najviše doprinosi boljem kotiranju i poslovanju američkog tržišta akcija u poređenju sa drugim važnim akterima. Kada AI mehur idućih godina pukne, tržište će se iznivelisati i američko će izgubiti stečenu prednost. 

Međutim, AI mehur se bitno razlikuje od internet mehura po strukturi. Naime, internet mehur je nastao investicionom pomamom za jednom sasvim novom, revolucionarnom tehnologijom, što je dovelo do toga da mnoge maltene anonimne firme privuku ozbiljan investicioni kapital koje nisu bile u stanju da realizuju u skladu sa očekivanjima. To jest, kada je armija sitnijih investitora posvedočila Microsoftovom i Appleovom munjevitom usponu, poželeli su i oni da se na bilo koji način pridruže tom uspehu. Jedini problem je bio što nisu mogli da dođu do vrednih akcija stabilnih tehnoloških kompanija, jednostavno su bile preskupe, pa su posegli za akcijama manje vrednih tehnoloških kompanija. Naravno, dati mehur je pukao jer obim i usmerenost investicija nikako nisu mogli opravdati očekivanja. 

David Paul Morris/Bloomberg

U AI sektoru nije moguće uložiti u firmu koju vode dva slučajna programera iz garaže kuće roditelja jednog od njih. AI je tehnologija za koju je potreban kako pozamašan kapital, tako i koncentracija intelektualnih kapaciteta i tehnološke umešnosti. Date uslove mogu da ispune isključivo gigantske korporacije, poput Microsofta ili Googlea. AI mehur se, shodno tome, naduvava na najvišim vrhovima investicionog Olimpa, među Blue Chip deoničarima. Kada on pukne, neće bankrotirati ni oni, niti megakorporacije u koje su uložili kapital. Pucanje tog mehura označiće ostvarivanje profita po znatno nižoj stopi od prenaglašenih očekivanja, ali neće biti katastrofalan po svojoj prirodi. 

Iako je reč o mehuru koji će eventualno pući, AI, poput interneta pre njega, nije nikakva prevara. Radi se o važnoj tehnologiji bliske budućnosti, u koju se trenutno polaže previše očekivanja. Jednom kada AI mehur pukne, data tehnologija neće nestati, niti izgubiti na značaju. Jednostavno će očekivanja od nje biti svedena na nivo realnosti, a sam AI će postati svakodnevica kako za društvo, tako i za privredu, kao što je danas to internet. 

Naposletku se postavlja pitanje strukture AI sektora. Jedne kompanije bave se proizvodnjom AI hardvera, kao što je Microsoft u prvom redu, a druge AI softvera. AI hardver je umnogome pomogao megakorporacijama da poboljšaju svoje rezultate na berzi, dok se manje po obimu kompanije koje proizvode AI softver ne kotiraju na tržištu akcija znatno više od realnih očekivanja. U tom pogledu, sam čin pucanja mehura može biti vrlo blag, pa i ne opravdati tako dramatičan glagol. Možda je pravilnije reći da će se AI mehur u jednom periodu "izdušiti", pre nego pući.

Komentar ne odražava nužno mišljenje uredništva Bloomberg Adrije i njenih vlasnika.