Bez promene referentne kamate NBS, poručuju analitičari

Referentna kamatna stopa Narodne banke Srbije (NBS) nije promenjena od septembra 2024. godine, a po svemu sudeći ostaće na 5,75 odsto i nakon sastanka izvršnog odbora u četvrtak, smatraju analitičari. 

"NBS ulazi u novu odluku o kamatnim stopama u okruženju usporavanja inflacije, ali i dalje relativno snažne kreditne aktivnosti, što upućuje na verovatno zadržavanje restriktivne monetarne politike u kratkom roku", kaže Rudi Lukačić, analitičar Bloomberg Adrije.

 

Kako navodi, inflacija je u 2025. nastavila silazni trend, približavajući se ciljanom rasponu NBS od 1,5 odsto do maksimalnih 4,5 odsto.

"Inflacija je u 2025. iznosila 3,9 odsto. U isto vreme kreditna aktivnost ostaje snažna. Krediti privatnom sektoru nastavili su rast dvocifrenim stopama, uz procenjeni porast ukupnih kredita od oko 11 odsto međugodišnje. Pritom su krediti kompanijama porasli za oko 12 odsto, a stanovništvu za oko 10 odsto, što potvrđuje široko rasprostranjenu kreditnu ekspanziju", zaključuje Lukačić.

 

Kreditnu potražnju, kako ističe, dodatno podržava pad kamatnih stopa. "Kamatna stopa na nove dinarske kredite preduzećima pala je na 6,2 odsto u decembru 2025, što je 1,9 procentnih poena (p. p.) niže nego u junu 2024. godine, dok je kamatna stopa na nove dinarske kredite stanovništvu pala na 8,1 odsto, odnosno 3,6 p. p. niže nego sredinom 2024. Kamate na kredite indeksirane u evrima iznose 4,8 odsto za kompanije i 4,6 odsto za stanovništvo, što dodatno podržava kreditnu aktivnost."

Prema rečima Lukačića, makroekonomsko okruženje ostaje relativno stabilno. "Realni rast plata u prvih 11 meseci 2025. od sedam odsto međugodišnje dodatno jača kupovnu moć domaćinstava i podržava privatnu potrošnju. Stabilan bankarski sistem i visoka likvidnost omogućavaju nastavak kreditne ekspanzije, dok rast monetarnih agregata i depozita potvrđuje da monetarni uslovi, iako restriktivni kroz kamatne stope, i dalje omogućavaju nastavak kreditiranja privrede i građana."

 

 

Analitičar Bloomberg Adrije naglašava da dodatni faktor predstavlja ograničenje maloprodajnih marži na osnovne prehrambene proizvode, koje važi do kraja februara. "To je krajem 2025. znatno doprinelo usporavanju rasta cena hrane i stabilizaciji ukupne inflacije. Ostaje da se vidi da li će od marta doći do ponovnog ubrzanja inflacije hrane, što bi moglo da privremeno zaustavi dezinflacioni trend i dodatno odgodi početak monetarnog popuštanja."

U takvim uslovima, dodaje Lukačić, očekuje se da će NBS zadržati referentnu kamatnu stopu na istom nivou u četvrtak. "Iako inflacija usporava, kontinuirano snažan rast kredita, realnih plata i domaće potražnje sugeriše da bi prerano smanjenje stopa moglo ponovo da podstakne inflacione pritiske", zaključuje on.

Podsetimo da je izvršni odbor NBS nakon sastanka u januaru istakao da je, pre svega, imao u vidu ostvarenu i očekivanu inflaciju i faktore iz domaćeg i međunarodnog okruženja koji utiču na njeno kretanje.

"U poslednjim mesecima 2025. godine inflacija se stabilizovala na nivou neznatno ispod centralne vrednosti cilja NBS, od 1,5 do 4,5 odsto. Izvršni odbor očekuje da će inflacija nastaviti da se kreće oko centralne vrednosti cilja do marta ove godine, tj. tokom perioda važenja Uredbe o posebnim uslovima za obavljanje trgovine za određenu vrstu robe, kojom su ograničene trgovinske marže u veletrgovini i maloprodaji, kao i da će u granicama cilja ostati i nakon toga, do kraja 2026. kao i u srednjem roku", navela je tada NBS.