Bez iznenađenja - ključna kamata NBS i dalje ostaje 5,75 odsto

Referentna kamatna stopa Narodne banke Srbije (NBS) i posle 17 meseci ostala je nepromenjena i iznosi 5,75 odsto, odlučio je izvršni odbor NBS na sastanku u četvrtak. Iste su ostale i kamatne stope na depozitne (4,5 odsto) i kreditne olakšice (sedam odsto), saopštila je NBS. Ovakva odluka, prema mišljenju analitičara, bila je očekivana.

 

 

U obrazloženju odluke, izvršni odbor NBS naveo je da je pre svega imao u vidu ostvarenu i očekivanu inflaciju u narednom periodu, kao i faktore iz domaćeg i međunarodnog okruženja koji utiču na njeno kretanje.

"U skladu sa očekivanjima Izvršnog odbora, međugodišnja inflacija je tokom poslednjeg tromesečja 2025. nastavila da se kreće blago ispod centralne vrednosti cilja, spustivši se u decembru na 2,7 odsto. Na takvo kretanje inflacije u velikoj meri uticala je primena Uredbe o posebnim uslovima za obavljanje trgovine za određenu vrstu robe, kojom su ograničene trgovinske marže u veletrgovini i maloprodaji. Nastavak kretanja inflacije u granicama cilja od 3 ± 1,5% Izvršni odbor očekuje i nakon prestanka važenja pomenute uredbe, do kraja 2026, kao i u srednjem roku."

Pored oprezne monetarne politike NBS, kretanju inflacije u granicama cilja, kako dodaju, doprineće najavljeno donošenje sistemskih zakona, kojima će se sprečiti nepoštene trgovačke prakse, zatim popuštanje troškovnih pritisaka iz međunarodnog okruženja i niska uvozna inflacija, kao i dolazak nove poljoprivredne sezone, pod uslovom da bude bolja od prošlogodišnje. "U suprotnom smeru će delovati rast raspoloživog dohotka za potrošnju, pre svega po osnovu rasta zarada, kao i niska baza iz septembra 2025. usled početka primene Uredbe. Ipak, ni po osnovu zarada ne očekujemo veće inflatorne pritiske, jer će njihov rast biti praćen i rastom produktivnosti. Pored toga, mere Narodne banke Srbije za podsticaj kreditne aktivnosti prema građanima s nižim primanjima odmerene su tako da ne izazovu prekomeran kreditni rast, koji bi mogao da se negativno odrazi na cenovnu i finansijsku stabilnost."

 

Prognoze analitičara tačne

Prema rečima Rudija Lukačića, analitičara Bloomberg Adrije, ovakva odluka NBS bila je očekivana. "NBS ulazi u novu odluku o kamatnim stopama u okruženju usporavanja inflacije, ali i dalje relativno snažne kreditne aktivnosti, što upućuje na verovatno zadržavanje restriktivne monetarne politike u kratkom roku."

Kako navodi, inflacija je u 2025. nastavila silaznom tendencijom, približavajući se ciljanom rasponu NBS od 1,5 odsto do maksimalnih 4,5 odsto.

"Inflacija je u 2025. iznosila 3,9 odsto. U isto vreme kreditna aktivnost ostaje snažna. Krediti privatnom sektoru nastavili su rast dvocifrenim stopama, uz procenjeni porast ukupnih kredita od oko 11 odsto međugodišnje. Pritom su krediti kompanijama porasli za oko 12 odsto, a stanovništvu za oko 10 odsto, što potvrđuje široko rasprostranjenu kreditnu ekspanziju", zaključuje Lukačić.

Kreditnu potražnju, kako ističe, dodatno podržava pad kamatnih stopa. "Kamatna stopa na nove dinarske kredite preduzećima pala je na 6,2 odsto u decembru 2025, što je 1,9 procentnih poena (p. p.) niže nego u junu 2024. godine, dok je kamatna stopa na nove dinarske kredite stanovništvu pala na 8,1 odsto, odnosno 3,6 p. p. niže nego sredinom 2024. Kamate na kredite indeksirane u evrima iznose 4,8 odsto za kompanije i 4,6 odsto za stanovništvo, što dodatno podržava kreditnu aktivnost."

Prema rezultatima ankete koje je Bloomberg sproveo ranije ovog meseca, od 5. do 9. februara, analitičari su takođe očekivali da će NBS i u februaru zadržati referentnu kamatnu stopu na 5,75 odsto. 

 

 

Prema rečima Lukačića, makroekonomsko okruženje ostaje relativno stabilno. "Realni rast plata u prvih 11 meseci 2025. od sedam odsto međugodišnje dodatno jača kupovnu moć domaćinstava i podržava privatnu potrošnju. Stabilan bankarski sistem i visoka likvidnost omogućavaju nastavak kreditne ekspanzije, dok rast monetarnih agregata i depozita potvrđuje da monetarni uslovi, iako restriktivni kroz kamatne stope, i dalje omogućavaju nastavak kreditiranja privrede i građana."

Analitičar Bloomberg Adrije naglašava da dodatni faktor predstavlja ograničenje maloprodajnih marži na osnovne prehrambene proizvode, koje važi do kraja februara. "To je krajem 2025. znatno doprinelo usporavanju rasta cena hrane i stabilizaciji ukupne inflacije. Ostaje da se vidi da li će od marta doći do ponovnog ubrzanja inflacije hrane, što bi moglo da privremeno zaustavi dezinflacioni trend i dodatno odgodi početak monetarnog popuštanja."

Lukačić kaže da, iako inflacija usporava, kontinuirano snažan rast kredita, realnih plata i domaće potražnje sugerišu da bi prerano smanjenje stopa moglo ponovo da podstakne inflacione pritiske.

Izazovi u privredi zbog NIS-a

U NBS navode da je ekonomska aktivnost u Srbiji bila izložena znatnim izazovima u prošloj godini, pri čemu je smanjen obim proizvodnje u Naftnoj industriji Srbije nakon uvedenih sankcija onemogućio znatnije ubrzanje dinamike privrednog rasta u poslednjem tromesečju, tako da je, prema proceni Republičkog zavoda za statistiku, na nivou godine rast bruto domaćeg proizvoda iznosio dva odsto. 

 

 

 

Izvršni odbor NBS očekuje ubrzanje privrednog rasta u ovoj i narednoj godini, uz pozitivan doprinos i potrošnje i investicija u osnovna sredstva, čemu treba da doprinese realizacija investicija planiranih programom "Skok u budućnost – Srbija Ekspo 2027", pri čemu će u 2027. pozitivan doprinos imati i neto izvoz usled održavanja specijalizovane izložbe Ekspo.