BBA analiza: Industrija kablova nakon dvocifrenog rasta očekuje sporiji rast prodaje

Poslednje tri godine uzdrmale su industriju proizvođača kablova u Adria regionu, rezultirajući nestabilnim trendovima prodaje. Stabilizacija cena ključnih metala doneće olakšanje kada je reč o maržama, posebno nakon dve izazovne godine gotovo stalnog inflatornog pritiska na ulazne troškove. S druge strane, to će dovesti i do usporavanja rasta prodaje, s obzirom na to da su proizvođači u prethodnom periodu rast cena inputa uspešno prebacivali na svoje kupce.

"S obzirom na stabilizaciju ulaznih cena i usporavanje investicione aktivnosti uopšte u industrijskim sektorima u kojima najviše prodaju, malo je verovatno da će se visoki dvocifreni rast kojem smo svedočili u prethodne dve godine, delimično podstaknut povećanjem troškova, nastaviti", pojašnjavaju analitičari Bloomberg Adrije u svojoj poslednjoj analizi koju u celosti možete pročitati OVDE.

Primarni metali koji se koriste u proizvodnji kablova - aluminijum i bakar prošli su turbulentan period. Značajan rast od približno 40 odsto u cenama bakra, aluminijuma i PVC-a tokom 2021. godine pruža jasno opravdanje za značajan skok u ponderisanom prosečnom rastu prodaje, koji je dosegao 41,5 odsto iste godine.

 

 

"Takođe, naglašava sposobnost proizvođača kablova da brzo i efikasno prenesu pritisak rasta cena ulaznih inputa na svoje kupce", ističu analitičari BBA.

Na osnovu prodajnih kriterijuma, analitičari su najveće igrače na tržištu podelili u dve grupe: igrače u automobilskoj industriji (Aptiv, Coficab i Yazaki) i proizvođače kablova opšte namene koji opslužuju različite industrije poput građevinarstva, distribucije energije, itd. (Miviko, TT Kabeli, Elka i Eurocable Group).

"U svakom slučaju, konkurenti u automobilskoj industriji bili su podložni većoj cikličnosti koja je uzrokovala oscilacije i nestabilnost u rastu njihove prodaje. Proizvođači kablova opšte namene bili su otporniji na pad povezan s pandemijom i videli su stabilnije trendove u rastu prodaje, stoga se razlike u prodaji unutar grupe mogu svesti na ciljano tržište i prirodu proizvoda", pojašnjavaju analitičari.

 

 

Ove dve grupe proizvođača kablova takođe pokazuju slične profile profitabilnosti. Konkurenti ostvaruju srednje jednocifrene stope profitabilnosti - EBITDA marže iznose prosečno 6,1 odsto u 2022. godini. Nadalje, marže su stagnirale tokom posmatranog perioda budući da su kompanije iskoristile svoju cenovnu moć potrošačima je ostavljeno da plate račun za rast cena ulaznih troškova.

Među konkurentima u automobilskoj industriji, Aptiv ima najbolje marže, dok su marže Coficaba upola manje, što je posledica prirode proizvoda - Aptiv proizvodi žičane snopove koji su složeniji od osnovnih kablova koje proizvodi Coficab.

"Proizvođači kablova opšte namene uspevaju da ostvare više marže u svim područjima. Smatramo da fokusiranjem na određene industrije i ponudom šireg spektra proizvoda po nižoj ceni, ovi igrači imaju prednost u poređenju sa čisto automobilskim igračima", navode analitičari Bloomberg Adrije.

Kada je reč o troškovima zaposlenih, oni su najveći u Sloveniji i Hrvatskoj, što je i očekivano s obzirom na viši životni standard u odnosu na ostatak Adria regiona.

Troškovi zaposlenih i troškovi po zaposlenom pružaju dodatne uvide u profitabilnost. Najveći troškovi vidljivi su u Sloveniji i Hrvatskoj - zemljama u regionu gde su životni standardi radnika najviši.  

 

 

Poredeći razlike između prodaje po zaposlenom i troškova po zaposlenom, proizvođači kablova opšte namene poput Mivika i Elke mogu se pohvaliti izuzetno produktivnim radnicima.

''Igrači u BiH uspevaju da zadrže niske troškove zaposlenih uz visoku prodaju po zaposlenom, što ukazuje na izvrsnu radnu produktivnost. S druge strane, Aptiv svoje radnike plaća najmanje u regionu'', ističu analitičari BBA.

Igrači u ovoj industriji prednjače u upravljanju obrtnim kapitalom u odnosu na druge sektore. Uspevaju i da reše obaveze prema dobavljačima i promptno naplate potraživanja (dani AP-a duži su od dana AR-a).

''Inventar se takođe brzo okreće, jer je proizvodnja uglavnom bazirana na narudžbinama, a minimalna količina zaliha ostaje neiskorištena. Čak i unutar područja proizvodnje kablova za automobilsku industriju, koja uključuje složene žičane snopove, vremenski okvir od narudžbe do završetka finalnog proizvoda spremnog za instalaciju obično traje oko 10 dana'', naglašavaju analitičari BBA.

Upravljanje obrtnim kapitalom

Dodaju da igrači u automobilskoj industriji poput Aptiva i Coficaba imaju posebno opuštene uslove plaćanja s dobavljačima. To proizlazi iz podređene pozicije u njihovom odnosu s kupcima - velikim OEM-ovima. Nisu u mogućnosti da naplate potraživanja unutar istih vremenskih intervala kao proizvođači kablova opšte namene, što dovodi do odloženih plaćanja dobavljačima.

''Primetan je značajan pad dana AP-a u protekle dve godine, s prosečnih 84 dana u 2020. na 50 dana u 2022. godini. Ovaj trend poklapa se sa značajnim rastom prihoda koji je doživela industrija i preovladavajućim izazovima u lancu snabdevanja tokom istog perioda. Čini se da su kompanije prioritetno smanjile kašnjenja u dostavi i čuvale odnose s ključnim dobavljačima usred tih ograničenja u lancu snabdevanja'', ističu analitičari.

Trendove za naredni period teško je predvideti, posebno za auto-sektor, koji je poznat po svojoj cikličnosti.

''Godina 2020. bila je mračna, što čini pretpostavke i projekcije još težim. Međutim, stabilizacija lanca snabdevanja i oporavak registracija novih automobila daju nam entuzijazam'', ističu.

S druge strane, proizvođači kablova opšte namene imali su koristi od vrtoglavog rasta prodaje na tržištima kao što su građevinarstvo. Međutim, kako se rast smiruje, očekuje se i smirivanje prodaje.

''Međutim, njihov osnovni rast osiguran je poslovanjem distribucije energije i poslovanjem u klaudu, budući da električna mreža i data-centri nastavljaju da se neprestano šire", zaključuju analitičari Bloomberg Adrije.