Toto posle skoka od 50 odsto - ima li ova AI priča još prostora za rast?

Pre četiri meseca pisali smo o japanskom proizvođaču sanitarne opreme Toto, kompaniji koja je na prvi pogled delovala kao potpuno atipičan dobitnik investicionog ciklusa vezanog za veštačku inteligenciju (AI). Međutim, iza poznatih WC šolja i Washlet sistema krije se tehnološki važna priča - proizvodnja napredne keramike koja se koristi u lancu snabdevanja memorijskim čipovima. Tada smo istakli da tržište još uvek nedovoljno prepoznaje potencijal tog segmenta poslovanja, koji bi mogao da postane jedan od ključnih pokretača budućeg rasta kompanije.

Četiri meseca kasnije, ta teza se zasad pokazala tačnom. Akcije Totoa su od objave naše analize porasle za oko 50 odsto, potvrđujući da je reč o jednoj od skrivenih AI prilika koju je deo investitora tek naknadno počeo da vrednuje. Međutim, nakon snažnog rasta postavlja se ključno pitanje - da li je tržište već uračunalo najveći deo potencijala ili Toto i dalje nudi prostor za rast?

Kako je proizvođač toaleta postao AI priča

Japanski proizvođač sanitarne opreme TOTO poslednjih godina izgradio je neočekivano važnu ulogu u globalnom lancu snabdevanja poluprovodnicima zahvaljujući proizvodnji napredne keramike koja se koristi u procesu izrade memorijskih čipova za veštačku inteligenciju.

Iako je kompanija široj javnosti najpoznatija po WC šoljama i inovativnim Washlet sistemima, upravo je tehnološki segment poslovanja postao jedan od glavnih pokretača njenog rasta i danas generiše oko 40 odsto operativne dobiti. Zbog toga su analitičari počeli da izdvajaju Toto kao potencijalno potcenjenog dobitnika AI investicionog ciklusa, budući da tržište kompaniju i dalje u velikoj meri posmatra kroz prizmu njenog tradicionalnog poslovanja sa sanitarnom opremom.

Priča o Totou pokazuje kako specijalizovano industrijsko znanje može omogućiti kompanijama iz - naizgled netehnoloških sektora - da postanu važni igrači u jednom od najbrže rastućih segmenata globalne ekonomije.

 

Gde je Toto četiri meseca kasnije

Od objave prve analize Bloomberg Adrije, akcije Totoa porasle su za oko 40 odsto, potvrđujući investicionu tezu da tržište postepeno prepoznaje sve važniju ulogu kompanije u lancu snabdevanja industrije poluprovodnika.

Rast cene akcije pratio je upravo razvoj događaja koje smo tada istakli kao ključne pokretače vrednosti - snažnu tražnju za memorijskim čipovima povezanim sa veštačkom inteligencijom, rast poslovanja u segmentu napredne keramike, kao i sve veću svest investitora da Toto više nije samo proizvođač sanitarne opreme, već i važan dobavljač jednom od najbrže rastućih tehnoloških sektora.

Kada uporedimo kretanje akcije japanske kompanije sa referentnim indeksima S&P 500 i japanskim indeksom Nikkei, vidi se da je akcija nadmašila oba.

Ako pogledamo poslovne rezultate, mogu se uočiti dve ključne stvari. Prvo, ukupni rezultati kompanije i dalje su relativno volatilni i značajno osciliraju iz kvartala u kvartal. Drugo, segment napredne keramike za proizvodnju AI memorijskih čipova raste veoma konzistentno, pokazuje znatno manju volatilnost od tradicionalnog dela poslovanja i zauzima sve veći udeo u operativnoj dobiti.

Upravo je to suština investicione teze. Iako ovaj segment i dalje čini svega oko 10 odsto ukupnih prihoda, danas generiše više od 60 odsto operativne dobiti zahvaljujući znatno višim profitnim maržama.

Kako njegov udeo u prihodima nastavlja da raste, raste i ukupna profitabilnost kompanije, dok tradicionalno poslovanje sa sanitarnom opremom i dalje predstavlja stabilnu osnovu, oslonjenu na jedan od najjačih svetskih brendova u toj industriji.

Da li je Toto i dalje skrivena AI prilika

Nakon snažnog rasta akcije, postavlja se pitanje da li Toto i dalje ima prostora za rast ili je tržište već u velikoj meri prepoznalo njegov potencijal. Trenutni odnos cene i dobiti (P/E) od oko 33 već je znatno viši u odnosu na tradicionalne proizvođače sanitarne opreme, čije se prosečne valuacije kreću oko 15. Istovremeno, on je i dalje nešto niži u poređenju sa kompanijama iz sektora napredne keramike, poput Entegrisa, NGK Insulatorsa i Kyocere, čiji prosečan P/E iznosi oko 36.

Dodatna prednost ove kompanije jeste to što je reč o japanskoj firmi sa konzervativnim bilansom, koja svoj rast finansira bez značajnijeg oslanjanja na dug, odnosno uz pozitivnu neto gotovinsku poziciju. Zbog toga je i njen multiplikator EV/EBITDA od 8,9 i dalje znatno niži od proseka kompanija koje posluju u segmentu napredne keramike, gde se taj pokazatelj kreće oko 14.

To pokazuje da tržište po osnovu zarade već donekle vrednuje Toto kao tehnološku kompaniju, pa će najveći deo budućeg potencijala zavisiti od toga da li će uspeti da nastavi snažan rast poslovanja sa naprednom keramikom i dodatno poveća udeo tog segmenta u ukupnoj dobiti. Prednost predstavlja upravo izuzetno zdrav bilans, koji kompaniji omogućava da, ukoliko se ukaže prilika za ubrzani rast, relativno lako finansira dodatne investicije kroz zaduživanje.

Naravno, investiciona teza i dalje zavisi i od daljeg razvoja AI ciklusa, kao i od održivosti trenutno visokih ulaganja u data centre i prateću infrastrukturu.

Ovaj tekst ne predstavlja investicioni savet, već analizu poslovanja i potencijala kompanije. Pre donošenja bilo kakve investicione odluke potrebno je sprovesti sopstvenu, detaljnu analizu.