Evropske akcije pod sve većim pritiskom prinosa od obveznica

Istorijski rast prinosa od obveznica širom sveta sve više predstavlja problem za evropske akcije jer investitori računaju na mogućnost da inflacija ostane uporna, dok javni dug nastavlja da raste.

Indeks Stoxx Europe 600 pao je ove nedelje za 1,1 odsto, beležeći četvrti nedeljni pad u poslednjih pet nedelja, dok je prinos od desetogodišnjih američkih državnih obveznica porastao na najviši nivo u više od dve decenije.

Rastući fiskalni deficiti i geopolitički rizici takođe povećavaju troškove zaduživanja u Evropi. Prinos od britanskih tridesetogodišnjih obveznica dostigao je šest odsto - prvi put za gotovo tri decenije, dok se razlika između prinosa od francuskog duga i prinosa od nemačkih državnih obveznica proširila na najviši nivo od 2012. godine.

Sve to podstiče sumnje investitora u to da li će dobre prognoze poslovnih rezultata biti dovoljne da evropske akcije u narednim mesecima smanje zaostatak za svetskim konkurentima.

"Akcije su postale veoma osetljive na svaku promenu raspoloženja, a najnoviji skok prinosa od obveznica mogao bi da bude okidač koji će pokvariti očekivanja za kraj godine u Evropi", rekao je Neil Birrell, glavni investicioni direktor kompanije Premier Miton. "Rezultati samo treba da budu dobri, toliko je jednostavno."

Više kamatne stope štete evropskim akcijama | Bloomberg

Prvi problemi već se naziru, jer produženi sukob na Bliskom istoku podiže cene energije. Cena sirove nafte tipa brent porasla je za 40 odsto od julskog minimuma, dok su zalihe prirodnog gasa u Evropi neuobičajeno niske zbog poremećaja u saobraćaju kroz Ormuski moreuz.

Istovremeno, inflacija u zemljama poput Francuske, Nemačke i Španije na najvišem je nivou u poslednjih nekoliko godina, zbog čega raste pritisak na Evropsku centralnu banku da dodatno pooštri monetarnu politiku. Stoxx 600 pao je za 2,5 odsto u septembru, što je njegov najveći mesečni pad od marta.

Indeks je od početka godine, uključujući dividende, porastao za oko 10 odsto, ali zaostaje za indeksom S&P 500. Strateg Bank of America Sebastian Raedler očekuje da će evropski referentni indeks do drugog tromesečja naredne godine pasti za 10 odsto.

Ni svetske akcije nisu imune na sve veće rizike. Iako su očekivanja od snažnog privrednog rasta do sada ograničavala padove, indeks MSCI All-Country World od sredine avgusta teško uspeva da nadmaši rekordni nivo. Stratezi JPMorgan Chase & Co. naveli su da investitori ponovo povećavaju izloženost akcijama, čime podižu letvicu za rast do kraja godine.

Klimavo poverenje

U Evropi poverenje investitora i dalje je krhko, dok ovogodišnji rast akcija već gubi zamah.

S jedne strane, Stoxx 600 više nije toliko jeftin u odnosu na američko tržište kao početkom godine. Popust (tzv. diskont) u vrednovanju, meren odnosom cene akcije i zarade po akciji, smanjio se nakon što su evropske kompanije zabeležile jedan od najboljih skokova zarade u poslednjih nekoliko godina. Relativno manja izloženost Evrope velikim kompanijama iz oblasti veštačke inteligencije takođe se pokazala privlačnom usled zabrinutosti da je svetski rast tog sektora otišao predaleko.

Međutim, složeniji pokazatelj poznat kao premija rizika akcija, koji uzima u obzir i cene akcija i kamatnu stopu bez rizika od neizvršenja obaveze, pokazuje da su investitori i dalje skeptični i da traže znatno veći prinos kako bi držali evropske akcije umesto američkih. Prema tom pokazatelju, oni u Evropi traže prinos od 7,1 odsto iznad stope bez rizika, u odnosu na 3,2 odsto u Sjedinjenim Američkim Državama (SAD), pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg.

Premija rizika evropskih akcija raste u odnosu na SAD | Bloomberg

Samo niske vrednosti akcija nisu dovoljne za pozitivne izglede tržišta, rekla je Wei Li, glavni svetski investicioni strateg u kompaniji BlackRock Inc.

"Ostajemo neutralni prema evropskim akcijama zbog rizika da se šok na strani ponude, izazvan cenama energije i praćen stagflacijom, značajnije odrazi na podatke", rekla je Li. Dodala je da pojedini sektori, poput finansijskog, nude "selektivne prilike".

Tehnički pokazatelji ukazuju da rast akcija gubi zamah. Oko 56 odsto kompanija iz indeksa Stoxx 600 kupuje se po ceni iznad svog 200-dnevnog pokretnog proseka, u poređenju sa 76 odsto u avgustu, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg.

Viši prinosi od obveznica takođe predstavljaju veći pritisak na akcije u Evropi nego prethodnih godina. Bloombergova analiza pokazuje da su akcije indeksa Stoxx 600 u 2026. mnogo snažnije reagovale padom kada su rasli prinosi od desetogodišnjih svopova u evrima nego što je to bio slučaj u prethodnih pet godina, kada se izuzmu ekstremne promene.

Ipak, neki učesnici na tržištu optimističniji su u pogledu poslednjeg tromesečja. Carlota Estragues Lopez, strateg u kompaniji St. James's Place, rekla je da region investitorima nudi "uravnoteženiju" sektorsku izloženost u odnosu na SAD, koje su mnogo ranjivije na bilo kakvu volatilnost trgovanja povezanog sa veštačkom inteligencijom.

"Makroekonomska slika definitivno ima određene slabosti, ali Evropa je dom veoma kvalitetnih velikih kompanija", rekla je. "Ta diverzifikacija je privlačna, posebno zato što su početne vrednosti akcija niske."

Analitičari podigli prognoze za zarade evropskih kompanija | Bloomberg

Očekivanja u pogledu zarade takođe se poboljšavaju. Indeks kompanije Citigroup Inc. pokazao je da od maja povećanja procena dobiti analitičara premašuju njihova smanjenja, što je najduži takav niz u više od četiri godine. Istovremeno, podaci Prime Servicesa kompanije Goldman Sachs Group Inc. pokazuju da su hedž-fondovi u septembru ostvarili najveću neto kupovinu evropskih akcija u više od pet godina.

Za Veru Fehling, glavnu investicionu direktorku za zapadnu Evropu u kompaniji DWS Group, veće dividende koje evropske kompanije isplaćuju u odnosu na američke još su jedan razlog za ulaganje u evropske akcije.

"Da li će Evropa dugoročno ostvariti dvostruko bolji rezultat od SAD? Verovatno ne", rekla je Fehling. "Ali da li bi bila veoma dobar dodatak portfoliju? Da."