Da li će Xi potopiti Wall Street

"Čip o kojem je reč, H20, je zastareo," izjavio je sredinom avgusta američki predsednik Donald Trump u okviru odluke o ukidanju ograničenja izvoza na kinesko tržište kompanija Nvidia i AMD.  "Kina već poseduje ovaj čip u drugom obliku i pod drugim imenom, ali ga ipak ima", dodao je predsednik. "Time je Trump, s jedne strane, želeo da istakne da SAD, iako dopuštaju trgovinu ključnim tehnologijama 21. veka, ne popuštaju Kini u strateškoj trci. S druge strane, naglasio je da će time lakše moći da prate i kontrolišu razvoj kineske ekonomije i njen tehnološki napredak.

Koliko su stvarno efikasna ograničenja SAD na izvoz savremene tehnologije u Kinu? "Ograničenja pristupa naprednim čipovima i tehnologijama mogu usporiti kineski razvoj u određenim strateškim sektorima, poput superračunara i veštačke inteligencije (AI), ali ne mogu zaustaviti njen napredak," procenjuje Sašo Šmigić, član upravnog odbora Generali Investments.

Međutim, čini se da sumnje u dugoročnu održivost ove politike ne sprečavaju SAD da nastave sa svojim planovima. "Cilj nam je da Kini omogućimo pristup našoj tehnologiji u meri koja će je učiniti zavisnom od američke tehnologije, vodimo se tom logikom, " izjavio je ministar za trgovinu Howard Lutnick, koji je razjasnio dileme po pitanju američkih planova za čipove koji pokreću AI.

Pored toga što se ne radi o najnaprednijoj tehnologiji, ovi čipovi bi trebalo da budu opremljeni i daljinskim prekidačem za isključivanje, što izaziva zabrinutost kada je reč o kineskoj državnoj bezbednosti. Iako je kompanija demantovala ove tvrdnje, republikanski senator Tom Cotton je u maju u Predstavničkom domu SAD podneo predlog zakona koji bi od proizvođača zahtevao da u AI čipove ugrade upravo takve bezbednosne mehanizme, za daljinsko upravljanje i praćenje njihove lokacije.

Uzajamna zavisnost

Planovi američke administracije, koji veštačku inteligenciju stavljaju u centar budućih petogodišnjih razvojnih planova, u Pekingu su dočekani očekivano oštrom reakcijom: ograničavanjem upotrebe Nvidijinih čipova H20 u državnim institucijama i zahtevom da se za potrebe vlade, od sada nadalje, nabavljaju proizvodi domaćih proizvođača, poput kompanie Huawei. Istovremeno, kompanija DeepSeek predstavila je novu verziju svog četbota V3, ističući da je posebno prilagođen za rad i učenje na kineskim čipovima.

 

 

Kineska vlada je time jasno pokazala nastojanja da jača svoju poziciju na globalnom tržištu, i da je uzajamna zavisnost realnost: dok je Kina tehnološki zavisna od američkih AI rešenja, SAD su poslovno i ekonomski zavisne od pristupa ogromnom i rastućem azijskom tržištu. "Nvidia je u prethodnoj fiskalnoj godini na tom tržištu ostvarila 17 milijardi dolara prihoda, što čini 13 odsto ukupnih prihoda te kompanije," ističe Domen Kregar iz brokerske kuće Ilirika. "Ponovno otvaranje kineskog tržišta ključno je za poslovni uspeh Nvidije, jer kompanija ove godine od prodaje u Kini očekiuje prihod od oko 16 milijardi dolara," navodi New York Times.

Politolog i stručnjak za SAD Tomaž Deželan smatra da Kina nije u podređenom položaju dugoročno gledano: "Xi Jinping je u mogućnosti da intenzivira konkurenciju, za razliku od Trumpa," objašnjava Deželan. "Kinezi doživljavaju američke mere kao direktan napad na svoju državu, što jača njihovu kolektivnu odlučnost da odgovore."

Ukidanje trgovinskih ograničenja za Nvidiju i AMD, pri čemu SAD za pristup drugom najvećem tržištu na svetu plaćaju carinu od 15 odsto i na njemu gotovo ostvaruju monopol, dolazi u trenutku kada je to posebno povoljno za američku ekonomiju SAD.  

Tehnološki sektor, uzimajući u obzir samo "veličanstvenih sedam" (Magnificent Seven), već sam premašuje 30 odsto referentnog indeksa S&P 500, dok su pre deset godina 10 najvećih kompanija činile manje od 15 odsto tog indeksa.

U periodu slabljenja makroekonomskih pokazatelja, sumnje u zdravlje američke ekonomije su se pojačale, što je investitore na Wall Streetu podstaklo da smanjuju svoju izloženost tehnološkim akcijama kompanija poput Nvidije. Prošlog utorka, vrednost akcije ove kompanije, koja se procenjuje na preko četiri triliona dolara, pala je ispod dvadeset jednodnevnog proseka.

Olakšanje koje je zaustavilo dalji pad tržišta donela je izjava predsednika Feda Jeromea Powella na konferenciji u Jackson Holu. U uslovima nestabilne inflacije i posustajanja na tržištu rada, sve više analitičara procenjuje da je američko tržište akcija precenjeno i da se nalazi na ivici korekcije. Izjava Jeromea Powella donela je privremenu stabilizaciju na tržištu akciju, barem do sredine septembra. Međutim, on je istovremeno najavio da Fed napušta fleksibilnu politiku 'prosečnog ciljanja inflacije', uvedenu 2020. godine, i vraća se na strogi cilj inflacije od 2 odsto. Ovo dovodi u pitanja drugo sniženje stopa koje tržišta sa značajnom sigurnošću očekuju do kraja godine.

Zbog toga rast berze koji je usledio u petak ne znači da upozorenja kritičara nisu opravdana. Oni upozoravaju da su cene akcija na Wall Streetu, od aprila i takozvanog 'carinskog dana oslobođenja' kada su one dostigle najniži nivo, prebrzo i previše porasle.  Posebnu zabrinutost izaziva tehnološki sektor, koji samo zahvaljujući "veličanstvenoj sedmorki" (Magnificent Seven) već čini preko 30 odsto S&P 500 indeksa. Pre deset godina, 10 najvećih kompanija činilo je manje od 15 odsto tog indeksa. Akcija Nvidije je od aprilske korekcije doprinela rastu S&P 500 sa više od 180 poena što je premašilo svaku drugu akciju.

 

 

 

Sistemski rizik

Zavisnost SAD od tehnološkog sektora, koji raste zahvaljujući optimizmu povezanom sa eksplozivnim razvojem veštačke inteligencije, predstavlja ne samo tržni, već i sistemski ekonomski rizik.

Približno šestina od dvoodstotnog porasta američkog BDP, tokom poslednjih 12 meseci, potiče od ulaganja u računarsku i komunikacionu opremu, uključujući čipove i data centre. Ako se uzmu u obzir i nadogradnje mreža za napajanje AI modela i vrednost intelektualne svojine softvera, ukupan doprinos ovog sektora realnom rastu BDP u poslednjoj godini iznosi čak 40 odsto. Treba istaći da tehnološki sektor čini samo nekoliko odsto ukupnog američkog BDP.

Približno šestina od dvoodstotnog porasta BDP SAD u poslednjoj godini potiče iz ulaganja u računarsku i komunikacionu opremu, uključujući čipove i data centre. Ako se uzmu u obzir i nadogradnje mreža za napajanje AI modela i vrednost intelektualne svojine softvera, ukupan doprinos ovog sektora realnom rastu BDP u poslednjoj godini iznosi čak 40 odsto.

"Nvidia će u sredu izvestiti o poslovnim rezultatima za drugi kvartal, u uslovima neizvesnih tržišnih i geoekonomskih prilika koje direktno utiču na njen posao. Zatvaranje kineskog tržišta od strane Pekinga dolazi u idealnom trenutku i iz perspektive Kine: kako bi pogodilo SAD tamo gde su najranjivije, a to je upravo tehnološki sektor.

Analitičari očekuju da će Nvidijini rezultati za drugi kvartal zabeležiti rast profita po akcji od 47 odsto, dok bi prihod trebalo da poraste za 53 odsto, na 45,8 milijardi dolara. Ovi podaci trebalo bi da uklone sumnje u rast akcije, koja je od maja ojačala za približno 30 odsto.

 

Radi se o prognozama koje još uvek ne uzimaju u obzir tektonske geoekonomske promene nastale u tokom poslednje nedelje do dve. Nakon što je kineska vlada preporučila domaćim preduzećima i državnim organima da ne koriste Nvidijine H20 čipove, kompanija je u petak svojim dobavljačima komponenti javila da prekinu isporuke delova za ove čipove, što ukazuje na to, da je kinesko tržište za američke tehnološke kompanije ponovo zatvoreno.

Ovo se odmah odrazilo i na kineske berze: u petak su na berzi u Hong Kongu akcije najvećeg kineskog proizvođača čipova Semiconductor Manufactoring International Corp. porasle za 11 odsto, dok su akcije drugog najvećeg proizvođača čipova Hua Hong Semiconductor skočile za 17 odsto. Akcije društva Cambricon Technologies, koji se smatra Nvidijinim glavnim konkurentom na kineskom tržištu AI čipova, porasle su čak 20 odsto na šangajskoj berzi.

Američki analitičari, poput Cantora Fitzgeralda iz kompanije CJ Musea, tvrde da je eventualni gubitak kineskog tržišta već ugrađen u tržišne modele. Međutim, ova pretpostavka se zasniva na tome da će Kina graditi svoju AI infrastrukturu na Nvidijinoj platformi, što je daleko od izvesnog ishoda.

 

 

Moćan napredak

Koliko su kineski proizvođači napredovali u razvoju svog lanca snabdevanja? Šmigić smatra da su za sada još uvek u zaostaku, ali da prednost SAD ubrzano jenjava. Trenutno su po pitanju najnaprednijih čipova Kinezi zavisni od uvoznih proizvoda i opreme, ali sami ulažu ogromna sredstva u domaću proizvodnju, istraživanja i razvoj. Poznavaoci tehnologije procenjuju da su čipovi H20 u poređenju sa kineskom konkurencijom za 40 odsto moćniji u operacijama namenjenim treniranju AI modela.

Analitičari očekuju da će Nvidijini rezultati za drugi kvartal zabeležiti rast dobiti po akcji od 47 odsto, dok bi prihodi trebalo da porastu za 53 odsto, na 45,8 milijardi dolara.

Osim giganata, poput kompanije Huawei, na kineskom tržištu postoje se i novi igrači. Nedavno je u AI trku ušao i kineski koncern Xiaomi, koji je krajem maja predstavio svoj prvi čip xring O1 u veličini od 3 nanometra. Kompanija, koja se bavi proizvodnjom širokog spektra proizvoda od potrošačke elektronike do električnih vozila", do sada je koristila tehnologiju američkih proizvođača Qualcomm i MediaTek.

Sada se i sama uključuje u tehnološku trku, najavivši da će u razvoj sopstvenog AI čipa uložiti gotovo 7 milijardi dolara. Huawei je do sada uspeo da razvije i proizvede čipove veličine 7 nanometara. Gledano na srednji rok, Kinezi bi mogli značajno da smanje tu zavisnost, iako će ograničenja za sada delovati kao usporavanje, a ne blokiranje," navodi Šmigić.

Čak i ukoliko SAD uspeju da ograniče kineski tehnološki razvoj na kratak rok, po oceni stručnjaka, ovo je riskantno, jer to podstiče Kinu da intenzivira razvoj sopstvenih kapaciteta i traži alternative, što dugoročno smanjuje efikasnost politika ograničenja. Američka strategija u odlučujućoj geoekonomskoj trci 21. veka je riskantna i po oceni Kregarja, usled postojanja rizika na dugi rok, da Kina postigne tehnološki proboj, a možda čak i postane dominantna na tržištu.