Analiza BBA: Petrol se oporavlja, ali ograničenja cena guše profitabilnost

U protekle tri godine (od 2021. do 2023.) Petrol je doživeo značajne fluktuacije u prihodima i profitabilnosti, posebno u 2022. godini, kada je ostvario rekordno visok prihod, ali uz neto gubitak.

Uprkos padu prodaje, profitabilnost se značajno oporavila u 2023. Cene energenata stabilizovale su se ispod prošlogodišnjih (iako su još uvek visoke u odnosu na period pre krize), što je dovelo do nižih ulaznih troškova i ublažavanja regulacije cena. Iako se čini da su teška vremena za Petrol uglavnom prošla, očigledno je da će 2024. biti još jedna godina izazova zbog nove regulacije cena naftnih derivata na njihovom primarnom tržištu – Sloveniji.

Segment goriva i naftnih derivata oporavlja se nakon gubitaka

U 2023. godini Petrol je prodao 3,8 miliona tona goriva i naftnih derivata, što je za osam odsto manje u odnosu na 4,1 miliona tona prodatih prethodne godine. Takav rezultat se prvenstveno pripisuje padu slovenačkog tržišta od 12 odsto.

Bez prerađivačkih kapaciteta, Petrol u potpunosti zavisi od uvoza goriva pa su u skladu s tim i marže bile dosta mršave. U 2023. su porasle za četiri procentna poena; bruto profitna marža porasla je na devet odsto sa pet odsto u 2022, a EBITDA na četiri odsto s 0,1 procenat prethodne godine. Ovo poboljšanje je rezultat produkt stabilizacije cena nafte na nižem nivou u odnosu na prethodnu godinu i ublažavanja regulacije cena. Upravo je ograničavanje maksimalne cene, odnosno marži, dovelo do toga da u Petrolu nisu mogli da pokriju sve operativne troškove u određenim periodima, zbog čega je segment goriva i naftnih derivata generisao gubitke u 2022. godini.

 

 

Tanke marže i u segmentu energije i rešenja

"U 2022. sve energetske kategorije beleže manje količine, s tim da prirodni gas beleži najveći pad od čak 47 odsto na godišnjem nivou. To je pre svega rezultat napete geopolitičke situacije, problema u lancu snabdevanja i racionalizacija potrošnje zbog visokih cena. Prodaja električne energije bila je na zadovoljavajućem nivou u 2023, oporavivši se od prethodnog pada uzrokovanog smanjenim isporukama kupcima zbog visokih cena električne energije i visokih troškova nabavke. U 2024. prodaja električne energije i prirodnog gasa pokazuje pozitivne trendove, podstaknute stabilizacijom cena energenata i oporavkom tržišne potražnje", ističu analitičari Bloomberg Adrije.

Brojke dobiti i gubitka zapravo su dosta slične onima iz sektora goriva i naftnih derivata. Iako se vrte veliki volumeni, profitne marže ostaju niske, čak i niže od onih u segmentu goriva. Petrol se tu suočava s jakom konkurencijom GEN-I na domaćem tržištu, što im otežava borbu za bolju profitabilnost.

 

 

Segment robe i usluga najunosniji

Najprofitabilniji deo poslovanja Petrola je segment robe i usluga, s bruto profitnom maržom od 27 odsto i EBITDA maržom od 11 odsto u 2023.

"Uprkos tome što je najmanje doprineo ukupnim prihodima, ovaj segment činio je više od 20 odsto EBITDA u 2023. i više od 70  odsto u 2022. Prodaja segmenta rasla je po godišnjoj stopi od 10 odsto tokom poslednje dve godine, a taj trend se nastavlja i u 2024. U prvom kvartalu ove godine bruto profitna marža segmenta poboljšala se za osam procentnih poena, dosegavši 35 odsto", elaboriraju analitičari BBA.

Stoga ne čudi činjenica da se Petrol sve više fokusira na ovaj unosan i stabilan izvor zarade, posebno s obzirom na poteškoće u segmentu goriva zbog stroge regulative.

Širenje ponude roba i usluga ključno za rast profitabilnosti kompanije | Izvor: Petrol

 

Prognoze

"S obzirom na ograničeni potencijal za povećanje marže u regulisanom tržišnom okruženju, povećanje ROIC može se postići samo daljim povećanjem ponude usluga i robe na benzinskim stanicama", poručuju analitičari i dodaju da će usklađivanje prinosa ostvarenih u 2023. biti izazov ove godine.

Uvođenje novih restriktivnih marži na prodaju derivata krajem 2023. ističu kao nepovoljan faktor.

"Novouvedene marže u decembru bile su 30 odsto niže od prethodnih. U martu 2024. godine je slovenačka vlada malo povećala marže, ali su one čak i nakon korekcije 20 odsto niže u odnosu na one koje su bile aktivne tokom prethodne godine i pre decembarske promene. Osim toga, očekivani lagani porast cena sirove nafte Brent izvršiće pritisak na povećanje ulaznih troškova", pojašnjavaju.

Predviđaju da će marže u segmentu energije ostati stabilne zbog očekivanog pada cena prirodnog gasa i struje. Usporavanje inflacije takođe bi trebalo da smanji pritisak na troškove zaposlenih i troškove kamata.

Stabilne kamatne stope koje se očekuju u 2024. godini i smanjenje duga Petrola od sedam odsto u prvom tromesečju 2024. u odnosu na kraj 2022, trebalo bi dodatno da poguraju profitabilnost.

"Nizak nivo zaduženosti, s odnosom neto duga i EBITDA od 1,7x u 2023, daje solidnu osnovu za nova zaduživanja ako Petrol odluči da nastavi s agresivnijim sprovođenjem svog plana zelene tranzicije, koji je usporen zbog pritisaka i stalnih regulatornih promena u segmentu derivata goriva", zaključuje se u analizi.