Šta znači kada je akcija skupa ili jeftina? Kratak vodič za PE i multiplikatore

Često u našim, a i u globalnim analizama tržišta kapitala, možete pročitati da su akcije veštačke inteligencije "skupe" ili "precenjene". Ali šta to zapravo znači? Postoji niz načina za procenu vrednosti kompanije, od složenih modela diskontovanih novčanih tokova do jednostavnijih indikatora koji nude brz uvid u to koliko je akcija skupa ili jeftina. Jedan od najčešće korišćenih indikatora za ovu svrhu jesu multiplikatori kao što je P/E odnos.

Multiplikatori omogućavaju investitorima da dobiju grubu predstavu o proceni vrednosti kompanije za nekoliko sekundi, a u nastavku objašnjavamo šta multiplikatori zapravo znače i kako ih koristiti za procenu da li je kompanija realno procenjena, precenjena ili potcenjena.

Cena akcije nije pokazatelj njene vrednosti.

Uzmimo za primer tri poznate tehnološke kompanije Microsoft, Nvidia i Palantir. Na prvi pogled, prema nominalnoj ceni akcija, Microsoft se čini najskupljim jer njegova akcija trenutno kotira više od Nvidije ili Palantira. Međutim, nominalna cena sama po sebi ne govori ništa o stvarnoj vrednosti kompanije.

 

 

Zato, kada investitori žele da procene koliko je kompanija zaista velika, oni gledaju na tržišnu kapitalizaciju: ukupnu vrednost svih akcija u opticaju. Ona pokazuje ukupnu vrednost koju tržište pripisuje toj kompaniji. Na primer, iako Nvidia ima nižu cenu po akciji od Microsofta, njena tržišna kapitalizacija je veća. To znači da je Nvidia, po tržišnoj vrednosti, veća kompanija. Razlog za nižu cenu po akciji je taj što Nvidia ima više akcija u opticaju, pa je vlasništvo nad kompanijom jednostavno podeljeno na veći broj delova.

Ali čak ni to nam ne govori koliko "vrednosti" zapravo dobijamo za naš novac. Da bismo to razumeli, moramo da pogledamo multiplikatore, odnosno koliko profita, prihoda ili imovine stoji iza svakog uloženog dolara.

Multiplikatori ili multiple

Da li biste uporedili dve nekretnine isključivo na osnovu njihove ukupne cene? Verovatno ne. U nekretninama obično gledamo cenu po kvadratnom metru, jer nam ona daje realniju sliku o tome da li je nekretnina skupa ili jeftina u poređenju sa drugima.

Na berzi, multiplikatori imaju sličnu funkciju. Oni nam pokazuju koliko plaćamo za "jedan kvadratni metar", u ovom slučaju, za jednu jedinicu vrednosti. Najpoznatiji od njih je odnos cene i zarade (PE ratio - price-to-earnings), koji pokazuje koliko investitori plaćaju za svaku jedinicu profita koju kompanija ostvari.

Vratimo se na primer naše tri kompanije. Na prvi pogled, akcijama Microsofta se trguje više od dva puta skuplje od akcija Palantira, pa bi neko mogao pomisliti da su skuplje. Ali kada pogledamo odnos cene i zarade, slika se potpuno menja; Palantir je zapravo više od trinaest puta skuplji od Microsofta u odnosu na profit koji ostvaruje. Slično je i sa Nvidijom: iako se cena njenih akcija trguje slično Palantirovoj, odnos cene i zarade pokazuje da je Palantir oko devet puta skuplji. Ali šta to zapravo znači i kako tumačite P/E odnos?

 

 

Odnos PE nam pokazuje koliko investitori plaćaju za svaku jedinicu zarade kompanije. Na primer, Palantir trenutno ima PE od 496, što znači da za jednu akciju plaćamo 496 puta više nego što kompanija zaradi po akciji za godinu dana. S druge strane, Microsoft ima PE od 36, što ovu akciju čini znatno "jeftinijom" u poređenju sa zaradom koju generiše. Jednostavno rečeno, ako bi zarada kompanije ostala ista, trebalo bi nam 496 godina da nadoknadimo našu investiciju u Palantir, dok bi Microsoftu bilo dovoljno 36 godina. Ova perspektiva pomaže investitorima da bolje razumeju vrednost akcije i koliko je ona skupa ili jeftina u odnosu na zaradu koju generiše.

Visok P/E nije uvek loš i nizak P/E nije uvek dobar

Multiplikatori mogu biti koristan i brz pokazatelj da li je akcija skupa ili jeftina, ali je važno imati na umu i druge faktore. Slično kao kod nekretnina: nekretnina koja košta manje po kvadratnom metru možda neće biti bolja ako se nalazi na lošijoj lokaciji ili je starija.

Visok odnos cene i kvaliteta (PE) može značiti da tržište očekuje snažan rast kompanije u budućnosti, ali takođe može biti znak da je akcija precenjena. S druge strane, nizak PE može sugerisati da je akcija potcenjena, ali takođe može ukazivati na to da tržište očekuje pad zarade u budućnosti. Dakle, PE daje brz uvid u relativnu cenu akcije, ali ga uvek treba posmatrati u kontekstu rasta kompanije, sektora, priče i celokupnog poslovanja.

Zanimljiv primer gde nizak PE nije bio pouzdan pokazatelj dolazi iz evropske automobilske industrije. Volkswagen je prošle godine imao PE od oko 3,5, što na prvi pogled izgleda izuzetno jeftino (kompaniji je potrebno 3,5 godine da povrati našu investiciju). Međutim, razlog za nisku vrednost nije bio slučajan. U to vreme, evropska automobilska industrija se suočavala sa kombinacijom carinskih i konkurentskih pritisaka, što je negativno uticalo na profit kompanija.

Stoga, uprkos padu cene akcija, PE Volkswagena se povećao, jer je profit pao čak i brže od cene akcija. Rezultat je da je akcija izgubila oko 15 procenata svoje vrednosti od početka 2024. godine, iako je na prvi pogled izgledala jeftino. Do danas je, zanimljivo, PE porastao na oko šest, skoro dvostruko više nego što je bio prošle godine, upravo zbog značajnog pada profita. Ovaj primer pokazuje da nizak PE ne znači automatski jeftinu akciju. Uvek je važno razumeti poslovni kontekst i faktore koji utiču na zaradu.

 

 

Slične paralele mogu se povući sa visokim koeficijentom prihoda od prodaje (PE ratio). To ne znači nužno da je akcija precenjena. Visok PE često odražava očekivanja tržišta o snažnom budućem rastu kompanije, ali je važno uzeti u obzir i stvarne temelje tog rasta.

Zaključno, multiplikatori poput PE ratio su odličan alat za brzo sticanje uvida u relativnu vrednost akcije, ali ih treba koristiti u kontekstu celokupnog poslovanja, trendova u industriji i makroekonomskih uslova.