Trgovci naftom se molili za volatilnost, a sada se u njoj dave

Donedavno su se trgovci naftom žalili da je gotovo nemoguće izvući profit iz beživotnog i široko ograničenog tržišta nafte. Nakon događaja u poslednje dve i po nedelje, ovo je verovatno bio slučaj "pazi šta želiš - možda ti se i ostvari".

U tom kratkom periodu, tržište nafte je prešlo sa stagnacije na ogromne promene cena. Okidač je bila objava američkog predsednika Donalda Trumpa 2. aprila o uvođenju opštih carina, što je zaoštrilo trgovinski rat. Ubrzo zatim, OPEC+ je zaprepastio tržišta planovima za povećanje proizvodnje brže nego što se očekivalo. Ova dva šoka doveli su do pada američkih fjučersa za naftu od gotovo sedam odsto, što je najveći pad još od ruske invazije na Ukrajinu, dok je ključni pokazatelj volatilnosti skočio na šestomesečni maksimum.

Međutim, trgovci kažu da je turbulencija koja je kasnije zahvatila tržište donela podjednako teške prilike za ostvarivanje profita, imajući u vidu kontradiktorne, brze i neočekivane događaje koji nepredvidivo utiču na cene.

"Ovde nije reč o volatilnosti na koju možete imati srednjoročni pogled, jer se situacija menja iz dana u dan", rekao je George Cultraro, šef odeljenja za sirovine u Bank of America Corp. "Carina od 25 odsto može se pretvoriti u 10, pet ili dva odsto, ili može biti potpuno odložena. To je učinilo određivanje cena i upravljanje rizikom malo težim."

Porast volatilnosti cene nafte; Izvor: Bloomberg

Brent Belote, direktor investicija u Cayler Capitalu, bio je među trgovcima koji su početkom godine bili željni povratka volatilnosti. Tržišni uslovi su ga čak naterali da prvi put u svojoj karijeri traži profit na drugim tržištima sirovina, uključujući otvaranje odeljenja za trgovinu metalima.

Iznenadna turbulencija zatekla ga je nespremnog, što je dovelo do gubitaka na nekim opkladama.

"Napravio sam ozbiljan propust", naveo je Belote u belešci klijentima. "Nije to bio neki mali korak, nije to bila situacija  'ups, promaklo mi je za dlaku', zaleteo sam se punom brzinom u zid. Iskreno sam verovao da će Trumpova nova runda razgovora o carinama doneti umerenije promene."

Ponovni rast volatilnosti, iako je obezbedio kratkoročni skok u obimima trgovine, preti da naruši likvidnost tržišta na duže.

 

Investitori koji su povukli novac sa tržišta nafte i goriva izazvali su neto odliv od dve milijarde dolara u nedelji koja je završena 11. aprila, napisala je analitičarka JPMorgan Chase & Co. Tracey Alle u belešci klijentima. Obim trgovanja duž krive fjučersa pao je na nivoe s kraja marta, dok je ukupan broj neizmirenih (i dalje otvorenih) ugovora za West Texas Intermediate (WTI) opao nakon početnog rasta jer su investitori odustajali, umesto da rizikuju, pokušavajući da predvide Trumpovu sledeću carinsku meru.

"Ova volatilnost pokrenuta medijskim naslovima obično nije dobra za likvidnost jer razlika između ponuda za kupovinu i prodaju postaje veća, a obim trgovine manji, dok se učesnici povlače sa tržišta", rekao je Ryan Fitzmaurice, viši strateg za sirovine u Marexu. "Ovo često zauzvrat stvara veću volatilnost, što dovodi do smanjenja rizičnih pozicija u portfoliju kod sistemskih fondova koji prilagođavaju te svoje pozicije na tržištu na osnovu toga koliko se tržište menja."

Obim trgovine nafte u padu; Izvor: Bloomberg, NYMEX

Trgovinski rat, koji se brzo razvija, prisilio je investitore da promene svoj celokupni pogled na tržište u samo nekoliko dana - više puta. Hedž-fondovi su preokrenuli svoju poziciju kada je u pitanju nafta tipa brent najbržim tempom ikada u nedelji koja je završena 8. aprila, pokazuju podaci iz ICE Futures Europe. U međuvremenu, dugoročne opklade na WTI su pale najniže od 2009. godine, u poređenju sa šestonedeljnim maksimumom nedelju ranije, prema podacima američke komisije za trgovinu robnim fjučersima (engl. Commodity Futures Trading Commission).

Otkako su ti podaci objavljeni, Trump je najavio odlaganje uvođenja viših carina na uvoz robe iz desetina zemalja na 90 dana, kao i povećanje dažbina na robu iz Kine na 145 odsto.

Dok trgovci beže od direktnih opklada na naftu, sve više se odlučuju za pozicije sa manjim rizikom, poznate kao takozvane spred pozicije. Špekulanti su prošle nedelje pokrenuli najveći broj spred opklada na WTI od 2007. godine, dok su ekvivalentne pozicije na tržištu brenta porasle najviše od 2020. godine.

Bloomberg

Pojavljuju se i naznake da potrošači nafte pokušavaju da izbegnu volatilnost, zaključujući svoje najveće troškove. Trgovci svop ugovorima su prošle nedelje otvorili najviše dugih pozicija na polju brenta i dizel goriva na berzi ICE u istoriji, što je obično pokazatelj hedžinga (zaštite od rizika, prim. prev.) potrošača, dok su i industrijski kupci pokušavali da izbegnu rizik od povećane volatilnosti na duži rok.

Još jedan faktor koji komplikuje trgovinu je to što, iako veliki padovi cena mogu početi sa fundamentalnim pokretačima poput carina, oni mogu brzo postati još dublji zahvaljujući drugim faktorima kao što su tržišta opcija i pozicioniranje fondova koji prate trenutne tržišne tendencije.

Ti fondovi, poznati kao savetnici za trgovinu sirovinama, požurili su da pređu u 100 odsto kratke pozicije za WTI u pet dana nakon tržišnog sloma izazvanog carinama, prema podacima Bridgeton Research Groupa. Neposredno pre tog preokreta, ovi fondovi su pokušavali da zauzmu dugoročne pozicije nakon što su postepeno postajali optimističniji od 28. marta, dodaju istraživači. To je najdrastičniji pomak u pozicioniranju od kolapsa Silicon Valley Banka 2023. godine.

Bloomberg

Meseci nakon bankrota te banke pružili su trgovcima naftom višestruke prilike za profit, s tim da je nafta prvo pala za skoro 20 odsto, da bi se zatim oporavila za 40 odsto, dostigavši nove najviše nivoe u toj godini.

"Tržišta koja se kreću postranično (ni jasno nagore, ni jasno nadole, prim. prev.) postaju dosadna", rekao je John Kilduff, partner u Again Capitalu. "Ali tamo gde smo sada, to je novi nivo težine. Ako si osoba koja voli bol i haos, ovo će ti se svideti."