Šta određuje cenu zlata u svetu visokih kamata

Šta određuje cenu zlata? Veći deo prošle decenije odgovor je bio jednostavan: vrednost novca. Što su niže stope padale, zlato je raslo više, i obrnuto.

Zlato je suštinski "anti-dolar" - mesto na koje se mogu obratiti oni koji ne veruju fiat valuti - pa se činilo prirodnim da će cene rasti u svetu niskih realnih kamata i jeftinog dolara. Ili kada su kursevi porasli, zlato, koje ne daje nikakav prinos, prirodno je postalo manje privlačno, što je dovelo do pada cena.

Pa, ne više.

Dok su stope prilagođene inflaciji ove godine skočile na najviše nivoe od finansijske krize, poluge jedva da su trepnule. Realni prinosi - mereni 10-godišnjim hartijama od vrednosti zaštićenim od inflacije Ministarstva finansija (TIPS) - ponovo su skočili u četvrtak na najviše vrednosti od 2009. godine, dok je spot zlato istoga dana palo za samo 0,5 odsto. Poslednji put kad su stvarne stope bile ovako visoke, zlato je bilo otprilike upola jeftinije.

Metal je mesecima odvojen od ključnog pokretača/Bloomberg

Razotkrivanje odnosa između zlata i stvarnih kamatnih stopa moglo bi biti promena paradigme za plemeniti metal, ostavljajući ulagače da se muče da izračunaju njegovu "fer vrednost" u svetu u kojem se stare jednačine ne čine primenjivima. Takođe se postavlja pitanja hoće li se i kada stara dinamika ponovo potvrditi – ili već jeste, samo s nove baze.

Dakle, šta drži cene?

Analitičari ukazuju na kombinaciju proždrljive kupovine centralnih banaka – predvođenih Kinom – i ulagača koji se još uvek klade da će usporavanje američke ekonomije biti dobro za zlato, čak i kada uobičajen pravilnik kaže da je vreme za prodaju.

"Naši modeli su nam rekli da je 200 dolara preskupo", rekao je Marco Hochst, menadžer portfelja u Berenbergu. Ipak, višestruki uravnoteženi fond kompanije vredan 319 miliona evra u čijem upravljanju on pomaže još uvek drži oko sedam odsto svoje imovine u zlatu. "Po našem mišljenju budućnost izgleda mnogo privlačnija za zlato."

Postoje razni različiti modeli ili proračuni za procenu fer vrednosti zlata - mnogi analitičari stvaraju sopstveme - ali u svojoj suštini većina odražava osnovna načela gde se trguje polugama u poređenju sa stvarnim prinosima američkih obveznica i dolarom. Obično bi menadžeri novca prodavali utočište metala kako dolar jača i kamate koje plaća druga sigurna imovina poput obveznica i gotovine rastu.

Prodaja fondova nije uticala na zlato/Bloomberg

Ali nisu to učinili u obimu koji bi se očekivao, stvarajući veliku "premiju" tamo gde modeli kažu da bi trebalo da se trguje.

''Ne dobijam prinos na zlato, ali mogu dobiti prinos na gotovinu. Gde ću ići?'', rekao je Anthony Saglimbene, glavni tržišni strateg u Ameriprise Financial Inc. "U tom smislu, iznenađen sam koliko je zlato bilo otporno."

"Premija" je izdržala više od godinu dana, budući da je rekordna kupovina zlata centralnih banaka pomogla metalu da izdrži zaoštravanje monetarne politike na svetskom nivou.

Postoje neki početni znakovi da suverena potražnja počinje da usporava, čineći zlato osetljivijim na padove. Presudno za izglede biće hoće li institucionalni ulagači odlučiti prodati ako cene testiraju nove najniže vrednosti.

Suverena potražnja usporava |  Centralne banke kupile su manje zlata nego prošle godine/Bloomberg

Međutim, neki analitičari tvrde da je odnos zlata s njegovim ključnim pokretačima umesto da se potpuno pokvari, jednostavno resetovan na višu bazu.

To bi moglo omogućiti postavljanje rekorda ako prinosi ili dolar ponovo padnu, prema Marcusu Garveyju iz Macquarieja, koji predviđa porast cena na 2.100 dolara za uncu iduće godine kako američka ekonomija usporava.

"Došlo je do proboja viših nivoa u nominalnoj ceni zlata", rekao je Garvey.

Lakmus test možda su bila previranja koja su zahvatila američki finansijski sektor u martu. Realni prinosi i dolar pali su dok je Silicon Valley Bank stajao na ivici, što je izazvalo nove prilive u fondove kojima se trguje na berzi poduprte zlatom.

Uprkos tome što se već trgovalo po visokoj premiji, metal je ojačao nadomak rekorda koji je postavio tokom pandemije, ali je na kraju pao kako je kriza popuštala, a ulagači prodavali po višim cenama.

Ali drugi su više skeptični prema ponavljanju, posebno s pretnjom povlačenja bankarske krize i obveznicama koje prvi put u godinama nude značajne prinose. S obzirom na to da zlato izgleda relativno skupo, moglo bi mu biti teško privući značajne tokove čak i u slučaju usporavanja u SAD.

"Postoje i druge imovine kao što su dugoročne obveznice koje se mogu koristiti u portfelju za istu svrhu kao zlato, ali dolaze s teretom", rekao je Marco Piersimoni, rukovodilac Pictet Multi Asset Global Opportunities fonda vrednog 6,2 milijarde evra, koji je u proteklih 12 meseci prepolovio svoje izdvajanje za plemeniti metal. "U trenutnom okruženju zlato nije baš uverljiva imovina za diverzifikaciju."