Pad zlata - da li je sada najbolje vreme za kupovinu

Rekordni rast zlata naglo je presečen oštrim padom koji nije viđen u poslednjih deset godina, a do preokreta je došlo u petak, pošto je američki predsednik Donald Trump najavio da će nominovati Kevina Warsha za predsednika Federalnih rezervi (Fed). Slabljenje cene plemenitog metala nastavilo se u ponedeljak, sa efektom prelivanja na šira tržišta i otvorenim pitanjem: da li se time ukazala prilika za kupovinu?

Vrednost zlata na spot-tržištu u ponedeljak je u jednom trenutku pala za čak 10 odsto, spustivši se ispod psihološke granice od 4.500 dolara za uncu, nakon čega se donekle oporavila. Ipak, i dalje preti da poništi dobitke ostvarene od početka godine - trenutno je metal u plusu od oko sedam odsto u odnosu na početak 2026. Treba podsetiti da je na cenovnom vrhuncu 28. januara ovaj plus (od početka godine do tog datuma) iznosio 25 odsto, pa je tako u odnosu na vrednost postignutu posmatranog dana metal sada oslabio za približno 15 odsto.

Osim špekulantnim kupovinama, potražnja je prethodnih meseci bila vođena brigama zbog geopolitičkih nemira, devalvacije valuta i nezavisnosti Feda, koji se suočio sa pritiskom Bele kuće da olabavi monetarnu politiku. Na januarskom sastanku američka centralna banka je pak zadržala postojeću ključnu kamatnu stopu.

Srebro je u ponedeljak takođe bilo pod pritiskom, sa padom koji je išao i do 16 odsto i koji predstavlja dublje zalaženje u crvenu zonu posle rekordnog pada od 26 odsto u petak. Posle skoro 117 dolara 28. januara, srebrom se u prepodnevnim satima u ponedeljak trgovalo za 78 dolara.

Rasprodaja se proširila na druge klase imovine, pri čemu su azijske akcije zabeležile najgori dvodnevni pad od početka aprila, dok su fjučersi ukazivali na dodatne gubitke za evropske i referentne indekse Wall Streeta.

Zašto je zlato palo

Tržišta računaju sa scenariom nadolazećih viših kamatnih stopa u Sjedinjenim Američkim Državama (SAD) i jačeg dolara, što je prouzrokovalo masovno likvidiranje dugih pozicija u zlatu.

Po pravilu, kada se očekuju više kamate, zlato reaguje padom cene, jer je reč o imovini koja ne donosi kamatu ili dividendu, pa se investitori tada obično okreću klasama koje daju veće prinose. Uz to, više kamate jačaju domaću valutu (u ovom slučaju dolar) te budući da se zlato na svetskom nivou kotira u dolarima, jači dolar znači da je zlato skuplje u drugim valutama, što smanjuje potražnju. Takođe, više kamate nagoveštavaju da centralna banka pokušava da smanji inflaciju, što automatski smanjuje potrebu za sigurnim tržišnim utočištem, to jest čuvarima vrednosti kao što je zlato.

Depositphotos

Ovakva očekivanja - i s njima povezana volatilnost zlata i druge imovine - usledila su dok posmatrači tržišta procenjuju koliko bi Warsh (inače bivši guverener Feda) mogao biti popustljiv prema monetarnoj politici. Profil koji je donedavno gradio doveo je do toga da ga trgovci smatraju jednim od najtvrđih kandidata za borbu protiv inflacije. Warsh je u prošlosti kritikovao širenja bilansa Feda i njihove "lake novčane politike".

Međutim, on je prošle godine stao uz Trumpa, javno se zalažući za niže kamatne stope, suprotno svojoj dugogodišnjoj reputaciji, a američki predsednik je u petak rekao da nije tražio od Warsha da se obaveže na sniženja stopa. Ako ga potvrdi Senat, Warsh bi nasledio Jeromea Powella kada mu mandat istekne u maju. 

U međuvremenu, ne treba izgubiti iz vida da je dodatni pritisak na zlato došao i zbog unutrašnjih faktora na samom tržištu, to jest njegove prenatrpanosti. Cena zlata prethodno je dostigla pomenuti maksimum, podstaknuta špekulativnom kupovinom u Kini i jačom potražnjom za kupovne opcije. Kada su stigle vesti o Warshu, raspoloženje se promenio, a trgovci su brzo prodavali svoje pozicije da bi smanjili rizik. Tako su opcije koje su ranije podržavale rast sada pojačale pad, dok su učesnici na tržištu raskidali ugovore za zaštitu od rizika, ubrzavajući korekciju cene.

"Suština je da je trgovina bila previše zagušena", rekao je Robert Gottlieb, bivši trgovac plemenitim metalima u JPMorgan Chase & Co., a sada nezavisni tržišni komentator, dodajući da će nevoljnost da se preuzmu dalji rizici ograničiti likvidnost tržišta, preneo je Bloomberg.

Kako je dodao Jia Zheng, šef trgovanja u Shanghai Soochow Jiuying Investment Management Co., "većina kupaca koji su već sedeli na profitima imala je jednu nogu vani, bili su spremni da izađu u svakom trenutku". Pad je, istakao je on, uglavnom pokrenut fondovima koji se baziraju na zlatnim ETF-ovima (engl. exchange-traded fund - fond kojim se trguje na berzi), kao i derivatima sa polugom, dodao je.

Koji je argument za kupovinu zlata sada

Najkraće rečeno, potencijalne monetarne reakcije o kojima se diskutuje ne bi promenile stukturne probleme američke privrede. Stoga pojedini ukazuju na to da je pad zlata posledica političke nominacije, a ne reakcija na promenu fiskalne solventnosti SAD, to jest sposobnosti države da servisira dugove i pokriva troškove budžeta.

Drugim rečima, rastući državni dug i devalvacija valute, što su upravo strukturni faktori koji guraju cenu zlata nagore, ostaju. To daje uporište za stav da pad cena kojem svedočimo ne dolazi kao kraj bikovske tendencije, već kao kratkotrajni odjek političke odluke i prilika za one koji investiraju na duži rok da uđu na tržište ili ojačaju postojeće pozicije.

Analitičari u Goldman Sachsu ocenili su da je rasprodaja preterana reakcija na kadrovsku promenu, a ne na stvarno stanje privrede. Oni, naime, očekuju da će fiskalni deficit SAD na kraju će primorati Fed da ograniči prinose od obveznice, što je tradicionalno povoljno za zlato. "Osnovni razlog za ulaganje u zlato kao zaštitu od devalvacije ostaje nepromenjen, bez obzira na to ko vodi Fed", napisali su u belešci.

Bloomberg

Dok se čini da ovo trenutno predstavlja većinski stav iskusnih finansijskih teškaša sa Wall Streeta, ima i onih opreznijih - stratezi iz Morgan Stanleyja tako upozoravaju da bi primena stroge monetarne politike pod Warshom mogla održati visoke realne kamatne stope duže nego što tržište očekuje i savetuju da se čeka stabilizacija cene na oko 4.550 dolara pre nego što se krene sa agresivnijom kupovinom.

A ključni smer mogao bi da dođe od kineskih ulagača - preciznije, od njihove spremnosti da kupuju pad zlata. "Kombinacija povećane volatilnosti i blizine Lunarne nove godine nateraće trgovce da skrate pozicije i smanje rizik", kazao je Zijie Wu, analitičar u Jinrui Futures Co. Kineska tržišta zbog praznika će biti zatvorena nešto više od nedelju dana - od 16. do 23. februara.