Tržište je toliko sklono riziku da je teško održati rast

Bikovski nastrojeni investitori na tržištu akcija prihvatili su scenario "Zlatokose", odnosno kombinaciju povoljnog ekonomskog rasta i obuzdane inflacije, što je podstaklo apetit za rizikom do te mere da je teško uočiti šta bi uopšte moglo da pokrene sledeći talas rasta.

Inflacija u SAD, koja je bila neočekivano niska, donela je kratkotrajan podsticaj, ali akcije sada imaju problem da dostignu nove rekordne vrednosti. Prinosi na desetogodišnje državne obveznice SAD i dalje su blizu 4,6 odsto, dok se indeks dolara kreće na nivoima koji nisu daleko od njegovih najviših vrednosti iz maja 2025. godine. Ti faktori trenutno drže tržište akcija pod kontrolom, uprkos uglavnom pozitivnom početku sezone objavljivanja kvartalnih izveštaja o poslovnim rezultatima kompanija.

Bloomberg

"Da li će akcije nastaviti da rastu, zavisiće od poslovnih prognoza kompanija i pozicioniranja investitora, a ne toliko od samih vesti", rekao je partner u Goldman Sachsu Richard Privorotsky. "Energija i dalje predstavlja ključni makroekonomski rizik, ali zasad se inflatorne okolnosti poboljšavaju."

Privorotsky je ocenio da će sezona objavljivanja poslovnih rezultata verovatno dobro proći i da su banke već uglavnom opravdale očekivanja, dok su rezultati kompanije ASML Holding pokazali da tražnja za kapitalnim investicijama u proizvodnju poluprovodnika i dalje snažna. "Kao i kod većine kompanija povezanih sa veštačkom inteligencijom, pitanje više nije kakvi su rezultati, već da li su dovoljno dobri u odnosu na očekivanja i pozicioniranje investitora", rekao je.

Anketa fond menadžera koju je ove nedelje objavila Bank of America pokazala je da gotovina kod profesionalnih investitora pala na dosta niske sume, dok indikator Bull & Bear šalje znakove upozorenja.

Pored toga, sistematske investicione strategije već su snažno pozicionirane u akcijama, pa je prostor za dodatne kupovine sve manji, pokazuju podaci Deutsche Bank. CTA fondovi koji prate trendove povećali su izloženost akcijama do gornje polovine istorijskog raspona, odnosno na 72. percentil. Kod fondova koji automatski prilagođavaju izloženost riziku u zavisnosti od volatilnosti, pozicioniranje je još izraženije i nalazi se na 91. percentilu.

Bloomberg

Visoka izloženost riziku vidi se i u tokovima kapitala. Stratezi Societe Generale, među kojima je i Arthur van Slooten, naveli su da su, iako su ove godine prilivi u obvezničke fondove i fondove tržišta novca nadmašili prilive u akcijske fondove, ni jedni ni drugi nisu ni blizu rasta imovine kojom upravljaju akcijski fondovi.

Unutar baze fondova kompanije EPFR Global, vredne 72,9 biliona dolara, bez robnih fondova, fondovi akcija sada čine rekordnih 64,7 odsto ukupne imovine. "Drugim rečima, investitori u fondove su u većeim 'risk-on' režimu (spremniji na rizik) nego ikada ranije", napisali su oni.

Ipak, optimističan stav investitora deluje opravdano u okolnostima niže inflacije, snažnog privrednog rasta i dobrih poslovnih rezultata kompanija, uz Federalne rezerve, koje bi u narednim nedeljama mogle da zauzmu znatno blaži stav nakon što su podaci o inflaciji potrošačkih cena (CPI) i proizvođačkih cena (PPI) pokazali slabljenje inflatornih pritisaka.

"Za tržišne optimiste ovo je čak i bolji scenario nego što je Zlatokosa mogla da zamisli", ocenio je tim za tržišnu analitiku JPMorgan Chasea, koji predvodi Andrew Tyler. Oni ocenjuju da bi trebalo da podaci o inflaciji otklone strah od povećanja kamatnih stopa u julu, a mogli bi da ublaže i zabrinutost za septembar. "Ovo stvara uslove da tržište nastavi rast i da se taj rast proširi na veći broj sektora", naveli su.

Tim JPMorgana i dalje daje prednost kombinaciji tehnoloških i cikličnih akcija, dok zdravstveni sektor posmatra kao ulaganje koje nije mnogo povezano sa kretanjem ostatka tržišta. Kada je reč o tehnologiji, smatraju da bi se strategija investitora koja podrazumeva kupovinu akcija proizvođača poluprovodnika uz istovremenu prodaju akcija "sedam veličanstvenih" ili softverskih kompanija mogla promeniti, jer bi se kupci mogli vratiti akcijama najvećih tehnoloških kompanija zbog povoljnijih vrednovanja.

Ipak, oni upozoravaju da će investitori možda prvo morati da vide promenu u brzini usvajanja veštačke inteligencije među krajnjim korisnicima, ili ubrzanje rasta zarada koje bi kompanijama omogućilo da ubuduće budu manje zavisne od kreditnog tržišta.

U međuvremenu, sledeći talas rasta bi i dalje mogao da zavisi od strategija trgovanja zasnovanih na tržišnom zamahu. Pozicioniranje u okviru ove grupe akcija je verovatno donekle stabilizovano nakon nedavne rasprodaje, ali je izloženost investitora u celini i dalje veoma visoka. Iako bi rotacija među sektorima mogla da pomogne u održavanju rasta, biće potreban jači impuls da bi se berzanski indeksi pomerili naviše, imajući u vidu koliko je trgovina zasnovana na zamahu bila važan pokretač rasta tokom prethodne godine.

Bloomberg

"Tokom protekle tri nedelje, vodeća pozicija na tržištu bila je na testu, pri čemu je faktor zamaha zabeležio najizraženiju rasprodaju još od početka dvehiljaditih godina", istakli su stratezi Goldman Sachsa, predvođeni Andreom Ferariom. "Iako su se cene nafte ponovo postale važan pokretač prinosa u različitim klasama imovine, zamah i dalje dominira na tržištima akcija."