Trgovci sada povećavaju opklade na rast 10-godišnjih obveznica SAD

Trgovci obveznicama ulažu desetine miliona dolara u opcije, kladeći se da su američke 10-godišnje državne obveznice na ivici rasta koji će prinose spustiti najniže u poslednjih pet meseci.

U utorak, dan pre nego što je došlo do gašenja rada vlade SAD, koje preti ekonomiji i koje bi moglo učvrstiti očekivanja da će Federalne rezerve (Fed) ponovo smanjiti kamatne stope krajem oktobra, trgovci su značajno povećali svoje bikovske pozicije.

Jedna opklada od utorka, u vrednosti premije od 35 miliona dolara, cilja pad 10-godišnjeg prinosa na oko 4,05 odsto pre isteka većine opcija 21. novembra, sa sadašnjeg nivoa od oko 4,15 odsto. Ova aktivnost nadovezuje se na talas bikovskih trgovina iz prethodne nedelje, uključujući poziciju sa premijom od oko 50 miliona dolara koja cilja pad prinosa na čak 3,95 odsto u istom periodu. To bi prinose spustilo najniže od aprila, kada je tržištem vladala panika izazvana carinama.

"Rizik, iako ne osnovni scenario, jeste da se očekivanja pomere ka tome da će blokada trajati mesec ili duže, što bi moglo pojačati strahove od usporavanja privrede i dodatno oboriti prinose od obveznica", napisao je Naokazu Koshimizu, viši strateg za kamatne stope u kompaniji Nomura Securities iz Tokija, u istraživačkoj belešci u sredu. "Ako bi se blokada protegla sve do sastanka FOMC-a 29. oktobra, šanse za smanjenje kamata značajno bi porasle."

Bloomberg

Slična bikovska tendencija bila je vidljiva i na tržištu gotovine, gde je anketa JPMorgan Chase & Co. pokazala da su klijenti povećali duge pozicije u američkim državnim obveznicama najviše još od početka aprila.

Kongres je probio rok za usvajanje budžeta u ponoć, izazvavši prvo gašenje vlade SAD u skoro sedam godina. Kancelarija za budžet Bele kuće naložila je agencijama da započnu sprovođenje planova za prekid finansiranja, zatvarajući vladu za sve osim za osnovne funkcije.

Prema stratezima Citigroup Inc., produžene blokade su kroz istoriju podsticale rast dugoročnih obveznica. Tokom zatvaranja 2018. godine koje je trajalo više od mesec, prinosi od 10-godišnjih obveznica pali su skoro za pola procentnog poena. Tada je rast počeo još pre samog događaja, dok je rasla zabrinutost da bi blokada mogla izazvati recesiju.

 

Prinosi od 10-godišnjih obveznica u Aziji u sredu su se zadržali na oko 4,15 odsto.

Dodatni rizik ovog puta predstavlja i pretnja predsednika Donalda Trumpa od utorka da će usled blokade mnogo federalnih službenika biti otpušteno. Tu je i mogućnost odlaganja objave ključnih ekonomskih podataka, poput mesečnog izveštaja o zaposlenosti zakazanog za petak. Neki trgovci ističu da su dalji znaci hlađenja tržišta rada neophodni da bi se potvrdila očekivanja o novom popuštanju Feda i podstakao sledeći talas rasta obveznica.

Evo pregleda najnovijih pokazatelja pozicioniranja na tržištu kamatnih stopa:

Anketa JPMorgana

U nedelji do 29. septembra, klijenti banke povećali su duge pozicije u državnim hartijama od vrednosti za dva procentna poena, podigavši ih najviše od 7. aprila. Kratke pozicije su pale za dva procentna poena, dok neutralne nisu pretrpele značajnije promene.

Bloomberg

Najaktivnije SOFR opcije

Na tržištu SOFR opcija za decembar 2025, mart 2026. i jun 2026. primećena je pojačana trgovina kupovnim opcijama za decembar 2025. na nivou 96,625. Aktivnost je uglavnom bila podstaknuta popularnim kombinacijama iz prethodne nedelje, među kojima se izdvajaju strategije raspona između 96,50 i 96,625, kao i između 96,625 i 96,6875. Takođe, često se koristila i tzv. leptir strategija na kupovnim opcijama, koja obuhvata nivoe od 96,375, 96,50 i 96,625.

Bloomberg

Mapa SOFR aktivnosti

Na tržištu SOFR opcija sa ročnostima u decembru 2025, martu 2026. i junu 2026. nivo od 96,50 ostaje najaktivniji i beleži najveći obim trgovine kupovnim opcijama za decembar 2025, gde se trenutno nalazi većina otvorenih pozicija. Nivo od 96,25 takođe je bio veoma korišćen, sa značajnim brojem kupovnih opcija za decembar 2025.

Bloomberg

Preferencije tržišta u opcijama za trezorske obveznice

Nagib opcija za američke trezorske obveznice i dalje se kreće oko neutralnog nivoa duž krive, pri čemu je na dugom kraju nedavno došlo do prelaska sa prednosti prodajnih na kupovne opcije početkom septembra. Nedavni tok trgovine opcijama pokazuje povećanu potražnju za opcijama koje ciljaju pad 10-godišnjih prinosa na četiri odsto i niže, koristeći niz decembarskih kupovnih opcija.

Otvoreni interes (koji odražava količinu novih rizika koje su preuzeli trgovci) prošle nedelje je naglo porastao u američkim 10-godišnjim opcijama koje ciljaju pad prinosa i do 3,95 odsto. U jednom trenutku, kupljeno je oko 100.000 opcija u jednom danu, što odgovara poziciji od oko 50 miliona dolara.

Rast otvorenih pozicija ukazuje na to da je kupovina predstavljala nove investicije usmerene ka nižim prinosima, a ne zatvaranje postojećih pozicija. Nivoi koji su bili u fokusu kupaca kretali su se između 4,05 odsto i 3,95 odsto. Prinosi od američkih 10-godišnjih obveznica pali su ispod četiri odsto samo dva puta od aprila.

Bloomberg

Pozicioniranje fjučersa prema CFTC-ju

U nedelji koja se završila 23. septembra, firme za upravljanje imovinom su treću nedelju zaredom smanjivale neto duge pozicije u fjučersima za trezorske obveznice, smanjujući oko 200.000 fjučers ugovora na 10-godišnje obveznice. Značajno zatvaranje pozicija zabeleženo je i u SOFR fjučersima, gde su upravljači smanjili neto duge pozicije za ekvivalent od 6,4 miliona dolara po DV01, dok su hedž-fondovi pokrili neto kratke pozicije u SOFR fjučersima za šest miliona dolara po DV01.

Bloomberg

(Ažurirano komentarom stratega u četvrtom pasusu i nivoom prinosa u osmom pasusu.)