Buffettovi sledbenici ostvarili su retku pobedu za value investiranje u Španiji

Value investitori danas postaju sve ređa pojava. Upravo zato je priča o Franciscu García Paramésu i njegovom sve brojnijem krugu sledbenika u Španiji toliko iznenađujuća.

Tokom karijere duže od četiri decenije, Paramés je stekao gotovo legendarni status među value investitorima zahvaljujući tome što je iz godine u godinu ostvarivao vrhunske prinose. Njegov vodeći fond Cobas Internacional, vredan 1,2 milijarde evra (1,4 milijarde dolara), ostvario je prosečan godišnji prinos od 20 odsto u poslednjih pet godina, nakon perioda u kompaniji Bestinver koji mu je doneo poređenja sa Warrenom Buffettom.

Uporedo sa njegovim usponom, i drugi investitori prihvatili su njegovu filozofiju "kupi jeftino i budi strpljiv", pretvorivši Madrid u svojevrsni evropski centar value investiranja. Portfolio menadžeri iz Azvalor Asset Managementa, A&G Global Investorsa i Magallanes Value Investorsa radili su zajedno sa Paramésom ili su bili pod uticajem njegove investicione filozofije, a u poslednjoj deceniji u gradu je osnovano najmanje sedam value investicionih kuća.

"To je nešto jedinstveno za Španiju, činjenica da je Paramésov uspeh otvorio put procvatu specijalizovanih value investicionih kuća", rekao je Francesco Paganelli, koji istražuje portfolio menadžere za Morningstar Inc.

Pojava madridskog value kluba posebno se izdvaja u trenutku kada je Wall Street opčinjen špekulativnim obećanjima veštačke inteligencije, a pokazatelji poput odnosa cene i zarade deluju sve manje važni. U Španiji je, pritom, akcije i dalje teško prodati. Većina individualnih štediša i dalje radije drži novac u nekretninama ili bankarskim depozitima.

Ipak, uprkos tome, Paramésov kontrarijanski stil upravljanja novcem doneo mu je veliki broj odanih sledbenika. U razgovorima, njegovi pristalice o value investiranju govore kao o životnom stavu, jednako koliko i o načinu izbora akcija. Za njih ono predstavlja disciplinu odbacivanja mentaliteta mase i prihvatanja odloženog zadovoljstva kroz ulaganja kojima je potrebno mnogo vremena da donesu rezultate. Ovogodišnjoj investitorskoj konferenciji kompanije Cobas prisustvovalo je više od 500 ljudi.

"Bio sam na jednom od tih događaja i to je kao odlazak na fudbalsku utakmicu punu navijača", rekao je Marc Badia, profesor računovodstva na IESE Business School u Barseloni. "Nije isto kao Warren Buffett, ovo nije Omaha. Ali ima taj osećaj."

Paramés (62) svoju strategiju opisuje kao kupovinu jeftine imovine uz strpljenje, navodeći da su mnoge njegove najbolje investicije bile u srednje velikim evropskim kompanijama koje prati manji broj analitičara. Ime je izgradio tokom više od dve decenije rada u Bestinveru, gde je ostvarivao godišnji prinos od 16 odsto. Kompaniju je napustio 2014. godine, a Cobas je pokrenuo 2017.

"Kada sam otkrio Petera Lyncha, a kasnije i Warrena Buffetta, pronašao sam čvrst intelektualni okvir za investiranje: kupovinu imovine ispod njene unutrašnje vrednosti i strpljenje", rekao je Paramés putem elektronske pošte. "Ne pokušavamo da predvidimo budućnost niti da pravimo makroekonomske opklade."

Peter Smith iz Palm Harbour Capitala jedan je od njegovih učenika. Karijeru je započeo odmah nakon poslovne škole predstavljajući Paramésu investicione ideje za akcije u Cobasu. Nakon što je radio kao analitičar u toj kompaniji, otišao je da u Londonu osnuje sopstvenu firmu uz investiciju Paramésa.

"U suštini tražimo iste stvari. Ono što nije popularno, što niko ne voli i što je van glavnih tokova", rekao je Smith. "Birate stvari koje svi odbace i kažu: 'Mrzimo to i svi jurimo neki drugi trend.' A vi samo pomislite: 'Vau, tržište ignoriše mnogo toga.'"

Martín, koji je sa Paramésom putovao u Omahu, Nebraska, na godišnju skupštinu Berkshire Hathaway Inc., smatra da je Paramés promenio industriju upravljanja imovinom u Španiji. "Value je način života, to je sastavni deo onoga što jeste", rekao je Martín. "Radi se o dugoročnom investiranju i velikoj disciplini."

Fokus kompanije Cobas Internacional na value strategiju se isplatio

Fond je u poslednjih pet godina nadmašio indeks Stoxx 600

Bloomberg

 

Ipak, ovo je bio težak period za value investitore. Iako je Cobas Internacional ove godine ostvario rast od 21 odsto, što ga svrstava u 95. percentil fondova, većina investitora želi da govori samo o velikim oscilacijama tehnoloških akcija, dok je indeks akcija proizvođača poluprovodnika porastao više od 50 odsto čak i nakon rasprodaje poslednjih dana.

Mnogi value investitori teško uspevaju da ostanu relevantni u poređenju sa fondovima usmerenim na rast i beleže smanjenje imovine pod upravljanjem. Menadžeri koji slede ovu strategiju upravljaju sa oko 7,5 odsto akcijske imovine, prema podacima Morningstara. To je pad u odnosu na 13 odsto, koliko je iznosio njihov udeo kada je kompanija počela da prati ove podatke 2008. godine.

To je jedan od razloga zbog kojih je madridska value scena relativno nepoznata, a imovina pod upravljanjem i dalje skromna u poređenju sa drugim zvezdama među portfolio menadžerima. Drugi smatraju da upravo manja veličina fondovima omogućava veću fleksibilnost, olakšavajući zauzimanje koncentrisanih pozicija i kasniji izlazak iz njih bez bojazni da će uticati na tržište.

U trenutku kada su investitori zabrinuti da je euforija oko veštačke inteligencije stvorila balon koji počinje da gubi zamah, value fondovi mogli bi da izgledaju kao privlačna alternativa.

Za Antonija Hidalga, profesora opcija na LWS Academy, neuobičajeno je pronaći grupu investitora koja je toliko spremna da ignoriše velike američke tehnološke akcije koje poseduju gotovo svi ostali.

"Ono što ih čini posebno zanimljivim jeste kontrast sa opštim nivoom finansijske pismenosti u Španiji", rekao je. "Da upotrebim poređenje, to je kao da zemlja bez fudbalske tradicije iz godine u godinu proizvodi fudbalere svetske klase."