Početkom 2025. godine, Michael Oliveros imao je problema pri prodaji akcija manjih evropskih kompanija. Investitori su ulagali u veće akcije, kladeći se da od pretnji carinama američkog predsednika Donalda Trumpa neće biti ništa. Privredni rast pokazao se otpornim, a optimizam vezan za korporativnu zaradu podstakao je Stoxx Europe 600 do rekordnih nivoa.
Nekih osam meseci kasnije, Oliveros, direktor za "small-cap" kompanije u kompaniji Invesco za upravljanje imovinom, ima mnogo prijemčiviju publiku. Raspoloženje je okrenuto naglavačke zbog Trumpovih nedoslednih trgovinskih politika i sveobuhvatnih carina, koje su ozbiljno potresle globalni privredni poredak.
Bloomberg
Indeks Stoxx Europe Small 200 porastao je za 21 odsto sa izuzetno niskih nivoa u aprilu, kada je Trump najavio svoje carine i "dan oslobođenja". Indeks kompanija sa visokom tržišnom kapitalizacijom porastao je u istom periodu za 17 odsto. Veća izloženost domaćim tržištima znači da je indeks takođe imao koristi od ovogodišnjeg 13-procentnog jačanja evra.
Oliverosov fond od 793 miliona evra tokom protekle godine nadmašio je čak 82 odsto svojih konkurenata. Među najvećim ulaganjima su austrijska banka Bawag, švedska kompanija Asker Healthcare i britanska kompanija za građevinski materijal SigmaRoc.
"Na početku godine otišao sam u Nemačku na 'road show' i malo ljudi je želelo da razgovara o kompanijama sa malom tržišnom kapitalizacijom", kaže Oliveros. "Sada je priča suprotna: svi su veoma zainteresovani za razgovor."
On je jedan u nizu menadžera čiji su fondovi doneli sjajne prinose za investitore koji žele da izbegnu potrese izazvane trgovinskim nestabilnostima fokusiranjem na akcije sa snažnijom domaćom prodajom. Od odbrambenih i industrijskih do finansijskih kompanija, te kompanije takođe uživaju koristi nižih kamatnih stopa u Evropi i jeftinijih procena vrednosti nakon godina slabijih rezultata.
U Alken Asset Managementu, "small-cap" fond Nicolasa Walewskog ove godine nadmašio je čak 99 odsto konkurenata. Iskoristio je procvat akcija odbrambenih kompanija podstaknut istorijskom fiskalnom reformom u Nemačkoj, kupujući akcije poput onih francuske kompanije Exail Technologies, koja proizvodi inercijske sisteme za navigaciju podmornica. Akcije su ove godine porasle za čak 550 odsto.
"Događa se fenomenalno ubrzanje zaostatka narudžbi, imaju odlične marže i nema ograničenja kapaciteta", kaže Walewski. "Enormno rastu, i to opravdano."
Drugi pronalaze vrednost u sektoru infrastrukture. Benjamin Rousseau, menadžer evropskog fonda malih kompanija u Edmond de Rotschild Asset Managementu, nedavno je kupio akcije italijanske kompanije ICoP SpA, specijalizovane za podzemne građevinske radove, npr. cevovoda, tunela i stanica metroa.
"Prekretnica za mene bio je, jasno, ovaj trgovinski rat", kaže. "Male kompanije su domaća i ciklična klasa imovine. Uz to, dogodila se i izuzetno niska procena vrednosti."
Privlačne procene vrednosti
Godine zaostajanja za akcijama velikih kompanija usled visokih kamatnih stopa i slabog privrednog rasta učinile su procene vrednosti malih kompanija privlačnim. Prema podacima koje je prikupio Bloomberg, tim akcijama se obično trguje sa 20 odsto premije u odnosu na veće konkurente. U poslednje dve godine, međutim, bile su dostupne za kupovinu sa relativnim popustom.
"Ljudi su odustali od Evrope kada su u pitanju male kompanije", kaže Anis Lahlou, glavni investicioni direktor evropskih akcija u Aperture Investorsu. "Postoje akcije koje su veoma, veoma jeftine, i možda ne bez razloga. No, ponekad se samo trebaju promeniti okolnosti."
Naravno, rizici nisu nestali. Globalna trgovinska politika daleko je od stabilne, a politički lideri još uvek pregovaraju o prekidu vatre u Ukrajini. I dok je evropski rast zarade još uvek otporan, ipak nije dostigao rezultate američkih kompanija.
"Vlade su pod pritiskom da unutar Evrope pokušaju da kreiraju sistem koji bi bio više orijentisan na rast", kaže Hywel Franklin, šef evropskih ulaganja u Mirabaud Asset Managementu. "Nesigurnost nije potpuno nestala."
Oni koji nisu imali poverenja u ranim fazama rasta malih kompanija još uvek mogu da uđu u taj prostor, pod uslovom da se ubrza domaći privredni rast. Fondovi za evropske male kompanije ove godine do kraja jula zabeležili su odlive od 2,8 milijardi evra, pokazuju podaci EPFR Globala, u poređenju sa prilivom od 1,1 milijarde dolara u fondove srednje kapitalizacije.
Procene zarade takođe ukazuju na snažniji relativni rast evropskih malih kompanija u poređenju sa većim kompanijama, što se još uvek ne odražava u cenama akcija.
"Ne mislim da će trgovina stati ovde", kaže Lahlou. "Trend će se zaista formirati kada vidite da se počinje ulagati pravi novac iz nemačkih fiskalnih podsticaja."
.webp){kind=icon}
