Wall Street traži savršen hedž zbog Trumpovih pretnji Powellu

U sredu ujutru, dok su se svetska tržišta tresla od vesti da predsednik Donald Trump verovatno planira da smeni Jeroma Powella, James van Geelen iz Citrini Researcha nije gubio vreme i poslao je "makrotrgovinski" alarm za svojih oko 50.000 klijenata.

U njemu je bila jednostavna preporuka: kupiti dvogodišnje državne obveznice i prodati desetogodišnje američke obveznice.

Teorija je bila da bi novi predsednik Feda verovatno više sledio Trumpove pritiske za snižavanje kamatnih stopa, što bi oborilo kratkoročne prinose. Labavija monetarna politika, u kombinaciji sa percepcijom gubitka nezavisnosti centralne banke, mogla bi da podstakne zabrinutost zbog inflacije, što bi povećalo prinose na dugoročni dug.

Upravo se to dogodilo, i više od toga, u minutima nakon naslova o Powellu. Nazovite to hedžovanjem od Powella.

Bloomberg

Kao i mnogi sa Wall Streeta i šire, van Geelen pretnju koja je nekada bila nezamisliva sada shvata ozbiljno, i to znači da se mora zaštititi. Zato je, čak i nakon što su se trzaji sa tržišta u sredu delimično povukli kada je Trump umanjio značaj bilo kakvih neposrednih planova da smeni Powella, Van Geelen ostao pri svojoj preporuci. I drugi rade isto.

"Uvek smo pretpostavljali da ne postoji osnova za smenu predsednika Feda i da je Fed imun na političko mešanje", rekao je Mark Dowding, glavni investicioni direktor BlueBay Fixed Income, jedinice u RBC Global Asset Managementu. "Jasno je da se to sada menja."

Za mnoge investitore, uključujući Dowdinga i njegove kolege iz firmi kao što su Allspring Global Investments i Invesco Ltd., idealna zaštita od rizika smene Powella uklapa se u pozicije koje već neko vreme zauzimaju, od pesimističkih stavova prema dolaru do tzv. steepener trgovine, koja koristi od širenja razlike između kratkoročnih i dugoročnih prinosa.

Bloomberg

Kažu da su te opklade potkrepljene zdravim ekonomskim i fiskalnim razlozima, od očekivanja usporavanja rasta u SAD do realnosti rastućeg duga i deficita. Pretnje Powellu samo su dodatni vetar u leđa.

Napadi na predsednika Feda pojačali su se poslednjih nedelja, a Trump i njegovi saveznici iskoristili su povećane troškove renoviranja sedišta centralne banke u Vašingtonu kako bi pojačali pritisak na Powella. Powell, sa svoje strane, tvrdi da bi Fed već ove godine smanjio kamatne stope da Trumpov trgovinski rat nije zamaglio ekonomske i inflatorne izglede.

Većina na Wall Streetu, uključujući van Geelena, ne veruje da bi Trump mogao da smeni Powella "s razlogom" bez pravnih komplikacija. Trgovci na platformi za klađenje Polymarket vide verovatnoću da Powell napusti funkciju 2025. godine na 22 odsto, u poređenju sa 18 odsto prethodne nedelje. Većina ispitanika u poslednjoj Markets Pulse anketi očekuje da će Powell ostati na funkciji do isteka mandata u maju. "Postoji ograničena korist od smene Powella sada", rekao je Noah Wise, viši portfolio menadžer u Allspringu.

Bloomberg

Investitori su u sredu dobili uvid u to šta bi moglo da se dogodi u takvom scenariju. Tokom manje od jednog sata, između vesti da bi Trump mogao da smeni Powella i predsednikovog poricanja, prinosi na 30-godišnje obveznice skočili su za 0,11 procentnih poena, a razlika u odnosu na petogodišnje obveznice dostigla je najviši nivo od 2021. godine. Dolar je pao više od jedan odsto u odnosu na evro, a berza je pala.

Za Meghan Swiber, stratega za američke kamatne stope u Bank of America, "steepener" trgovina je manje efikasna zaštita od Powellove smene jer bi Trezor mogao da ograniči emisiju dugoročnog duga kao način da ograniči dugoročne prinose. Sledeće tromesečno saopštenje o refinansiranju zakazano je za 30. jul.

Bloomberg

Swiber umesto toga preporučuje klađenje na višu stopu rentabilnosti, razliku u prinosima između običnih obveznica i onih indeksiranih na inflaciju. Ovo je, kaže ona, "čistija" zaštita od potencijalnih rizika koje donosi Fed sklon popuštanju, što bi moglo podići potrošačke cene.

Stopa rentabilnosti na 10 godina, koja odražava inflaciona očekivanja investitora, već sada je porasla za 0,03 procentna poena prošle nedelje, na 2,42 odsto, blizu najvišeg nivoa od februara.

"Vidimo da inflaciono tržište ukalkuliše premiju zbog rizika po nezavisnost Feda", rekla je Swiber. "Ako pritiskate Fed u okruženju gde je nezaposlenost niska, a inflacija i dalje daleko od cilja Feda, tržište će početi da tretira to kao trajniji uzlazni rizik za inflaciju."

Guverner Feda Christopher Waller, jedan od kandidata za budućeg predsednika Feda, nagovestio je u petak da bi se usprotivio ako njegovi kolege glasaju za zadržavanje kamatnih stopa na narednom sastanku krajem jula, iznoseći svoj stav za smanjenje kako bi se podržalo tržište rada. Trećina ispitanika u poslednjoj Markets Pulse anketi navela je Wallera kao svog favorita za naslednika Powella, odmah iza ministra finansija Scotta Bessenta.

Bloomberg

Neki investitori vide Powellov rizik samo kao jedan od više potencijalnih problema.

"Noćna mora je da Fed izgubi nezavisnost, da carine izazovu inflaciju, da fiskalna politika postane još stimulativnija pred izbore, i da se sve to desi u isto vreme", rekao je Ed Al-Hussainy, strateg za globalne stope u Columbia Threadneedleu.

Ed Al-Hussainy kaže da koristi opcije da se kladi na rast volatilnosti kamatnih stopa, koje su trenutno blizu najnižeg nivoa u tri godine.

Šta kažu Bloomberg stratezi...

"Ako FOMC zaista prati Wallerov savet, u okruženju rasta tržišnih pokazatelja inflacionih očekivanja verovatniji su viši dugoročni prinosi. Nakon prvog smanjenja stope prošle godine, dugoročne stope su nastavile da rastu sve dok Fed nije prestao sa daljim rezovima. Ako Fed zadrži stope nepromenjene uz jedno ili dva protivljenja, neizvesnost tog scenarija može povećati premiju rizika i dugoročne stope. Ironično, ti ishodi bi stavili još veći pritisak na Fed od strane Trumpa da smanji troškove zaduživanja", kaže Edward Harrison, makrostrateg. 

Što se tiče stručnjaka iz Citrini Researcha, njegov najnoviji savet nije nova ideja. Još u martu 2024. rekao je klijentima da otvore steepener poziciju, predviđajući da će Trump pobediti na izborima. Video je mogućnost da Trump smeni Powella i postavi predsednika Feda koji bi verovatno smanjio kamate. "Zvuči neverovatno, ali je sasvim moguće", napisao je tada.

Nakon što je neko vreme ostvarivao dobit, zatvorio je poziciju jer je skupa za održavanje. Sada, čini se da se ponovo  isplati.

"Morate u suštini da izaberete trenutke za koje mislite da će doći do ubrzanja", rekao je. "Ovo deluje kao jedan od tih trenutaka."

Šta pratiti:

Ekonomski podaci:

• 21. jul: Indeks vodećih indikatora

• 22. jul: Aktivnost neproizvodnog sektora filadelfijskog Feda; indeks proizvodnje i poslovnih uslova Ričmond Feda

• 23. jul: MBA zahtevi za hipoteku; prodaja postojećih kuća

• 24. jul: Zahtevi za naknadu za nezaposlene; Nacionalni indeks aktivnosti Čikago Feda; S&P indeks za proizvodnju i usluge u SAD; prodaja novih kuća; indeks proizvodnje Kanzasa; građevinske dozvole

• 25. jul: Naručivanje trajnih dobara; kapitalna dobra; indeks usluga Kanzasa

Kalendar Feda:

• 19–31. jul: Zabrana javnih nastupa članova Feda

• 22. jul: Predsednik Feda Powell daje uvodnu reč na konferenciji; zamenica predsednika Feda za nadzor Mišel Bouman u razgovoru sa Samom Altmanom

Kalendar aukcija:

• 21. jul: 13-nedeljne i 26-nedeljne obveznice

• 22. jul: 6-nedeljne obveznice

• 23. jul: 17-nedeljne obveznice; ponovno otvaranje 20-godišnjih obveznica

• 24. jul: 4-nedeljne i 8-nedeljne obveznice; 10-godišnje TIPS obveznice