Berze na polovini 2026. godine - Wall Street briljirao, Evropa čeka svoju priliku

Ako bismo želeli da opišemo berze u prvih šest meseci 2026. godine, bila bi dovoljna samo dva pojma: geopolitika i veštačka inteligencija. Dok je prvi faktor izazivao znatnu dozu negativnog raspoloženja među investitorima, drugi je tržišta – posebno u SAD i istočnoj Aziji – pogurao do rekordnih nivoa kakvi do sada nisu viđeni.

 

Globalna tržišta su se relativno brzo oporavila od početnog pada koji je usledio nakon što su američke i izraelske snage krajem februara napale Iran. Međutim, sada kada su Teheran i Vašington, makar na narednih 60 dana, privremeno odložili sukob, pažnja investitora ponovo se usmerava na ono što je pokretalo tržišta – veštačku inteligenciju i navodni balon koji se oko nje stvara.

Pošto Evropa i dalje ostaje energetski zavisna od izvora van svojih granica (što je lekcija koju očigledno nije potpuno usvojila nakon ruske invazije na Ukrajinu), a pritom nema tehnološke gigante uporedive sa onima u SAD i Aziji, njena tržišta nisu bila toliko otporna na spoljne šokove. Ipak, očekivana korekcija na američkom tržištu i završetak sukoba na Bliskom istoku mogli bi pozitivno da utiču na evropske berze, koje su tokom prva dva meseca godine nadmašile američke.

"Američka i evropska tržišta kapitala u prvoj polovini godine pokazala su visok stepen otpornosti, bez većih padova cena akcija uprkos povećanoj geopolitičkoj neizvesnosti", rekao je Daniel Medved, direktor sektora investicionog bankarstva u OTP banci. Šta, dakle, berzama donosi ostatak 2026. godine?

 

 

Rekordni kvartal za Ameriku

Američki indeks S&P 500 porastao je gotovo 15 odsto u tri meseca zaključno sa junom, što predstavlja njegov najbolji kvartal još od 2020. godine. Što se rata tiče, na američkom tržištu gotovo da više nema zabrinutosti, pa se rasprava sada premešta na istorijski visoke vrednosti američkih akcija.

U drugom kvartalu posebno su se isticale akcije proizvođača čipova, koje su ostvarile najbolji kvartal u istoriji i nastavile izuzetan početak godine. Indeks poluprovodnika Filadelfijske berze skočio je 88 odsto u drugom tromesečju, dok je u prvih šest meseci godine zabeležio rast od čak 101 odsto. Istovremeno, tehnološki orijentisan Nasdaq 100 u drugom kvartalu dobio je 28 odsto.

Ipak, rast nije protekao bez poteškoća. Prošle nedelje tržišta je zahvatila rasprodaja, pri čemu je indeks proizvođača poluprovodnika pao za 7,9 odsto. Sve su izraženije sumnje u to koliko je održiva potražnja za čipovima.

Posebno upadaju u oči visoke valuacije. Indeks akcija proizvođača poluprovodnika trenutno se trguje po oko 26 puta očekivane dobiti, što je iznad desetogodišnjeg proseka od 19 puta. Visoke valuacije nisu ograničene samo na proizvođače čipova – Nasdaq se trguje po 23 puta očekivane dobiti, dok je odnos za S&P 500 oko 20 puta, navodi Bloomberg.

To deli mišljenja na Wall Streetu. Dok pojedini analitičari i finansijske institucije upozoravaju na mogućnost korekcije, drugi svojim klijentima savetuju da realizuju ostvarene prinose. Treći, međutim, ostaju optimisti i veruju da će dobici kompanija, podstaknuti razvojem veštačke inteligencije, nastaviti da rastu.

Indeks S&P 500 je tokom poslednjeg meseca prve polovine godine oslabio oko jedan odsto. Akcije takozvane "veličanstvene sedmorke" u istom periodu pale su oko devet odsto zbog razloga koji su već dobro poznati: straha od precenjenosti, odlaganja očekivanih koristi od ulaganja u veštačku inteligenciju i problema u lancima snabdevanja.

Banka Amerike upozorila je pre nekoliko dana da bi investitori trebalo da zaštite ostvarene prinose ukoliko američki berzanski indeksi nastave da rastu, kao i da se pripreme za mogućnost korekcije u tri talasa. U banci procenjuju da bi do takve korekcije moglo doći tokom narednih meseci.

Indeks 500 najvećih američkih kompanija poslednji vrhunac dostigao je pre tačno mesec dana. Prema oceni Paula Ciane, šefa tehničke analize u BofA, uspon pokazuje sve više znakova zamora. On procenjuje da bi S&P 500 mogao da se spusti na oko 6.850 poena (u sredu se kretao oko 7.500 poena), što predstavlja pad od približno sedam odsto u odnosu na sadašnji nivo.

"Letnja mapa ukazuje na korekciju", napisao je.

Daniel Medved, iz OTP banke, ističe da osnovni pokretači rasta u SAD ostaju povoljni, pre svega zahvaljujući snažnom tehnološkom sektoru i razvoju veštačke inteligencije.

"Ipak, vrednovanja američkih akcija su visoka, čak i uz snažan rast dobiti kompanija, zbog čega se u narednim mesecima ne može isključiti umerena korekcija nakon snažnog uspona tržišta."

Međutim, brojna poznata imena sa Wall Streeta, ali i van njega, ne dele isto mišljenje kada je reč o kratkoročnim i srednjoročnim izgledima za glavni američki indeks. Pojedine banke i finansijske kuće, među kojima su JPMorgan, Fundstrat i Societe Generale (SG), poslednjih nedelja podigle su svoje prognoze za S&P 500 do kraja godine. SG je cilj čak povećao sa 7.300 na 8.000 poena.

"Ako me pitate kuda se trenutno kreće američko tržište, moj stav je jasan: put najmanjeg otpora za akcije vodi naviše, zbog čega očekujem snažan rast tokom jula", rekao je upravljač imovinom u Triglav Investmentsu Mahdi Saadi.

"Nemojte dozvoliti da vas eventualna kratkoročna volatilnost krajem juna uplaši i navede da zatvorite pozicije."

Medved iz OTP banke dodaje da bi tržišta kratkoročno mogla da budu izloženija većim oscilacijama.

Bloomberg

"Na srednji rok očekivanja za američke akcije ostaju pozitivna, naravno, pod uslovom da ne dođe do novih geopolitičkih potresa."

Pošto će situacija u Iranu, barem naredna dva meseca, verovatno ostati relativno mirna uprkos povremenim ograničenim eskalacijama, kakvima smo svedočili prošlog vikenda, geopolitički rizik je zasad potisnut u drugi plan. Tome doprinosi i kratkoročan fokus američkog predsednika na unutrašnju politiku, od obeležavanja 250. godišnjice Amerike do nastojanja da republikanski kandidati pobede na unutarstranačkim izborima uoči novembarskih izbora. Donald Trump je u utorak najavio i da će Republikanska stranka prvi put u istoriji organizovati nacionalnu partijsku konvenciju uoči novembarskih izbora.

Mahdi Saadi iz Triglav Investmentsa smatra da tržište trenutno apsorbuje veliki broj tehničkih faktora koji se odvijaju istovremeno. Među njima izdvaja najveći istek opcija u istoriji, pri čemu u SAD dospeva oko 8,3 biliona dolara izloženosti, zatim kvartalno rebalansiranje penzionih portfelja i šire prilagođavanje institucionalnih pozicija.

"To stvara snažan tržišni šum koji pokreću tokovi kapitala, a ne ekonomski fundamenti. Eventualne kratkoročne padove koji proizlaze iz tog mehaničkog rebalansiranja posmatram isključivo kroz tehničku prizmu – kao odlične prilike za kupovinu uoči pravog uzlaznog pomaka."

Prema njegovim rečima, kalendar sada ide naruku tržištu, pošto 1. jul označava početak novog velikog ciklusa raspoređivanja kapitala.

"Talas svežeg novca iz uplata u penzione fondove, fondova sa ciljnim datumom, pasivnih alokacija i sistematskih strategija hedž-fondova automatski će se preliti na tržište. Istorijski gledano, to predstavlja izuzetno snažan sezonski vetar u leđa, posebno tokom prve dve nedelje meseca."

Da li je Evropa pred probojem?

Dok su američki mediji puni upozorenja o precenjenosti akcija, slika u Evropi izgleda sasvim drugačije. Optimizam prema evropskoj imovini dodatno je ojačao nakon potpisivanja memoranduma o razumevanju između Irana i SAD. Analitičari Banke Amerike smatraju da bi investitori mogli da se okrenu relativno jeftinim i nedovoljno zastupljenim evropskim akcijama kako bi bolje diverzifikovali svoje portfelje.

"Razlika u vrednovanjima između američkog i evropskog tržišta dostigla je istorijski ekstremne nivoe, zbog čega su evropske akcije značajno potcenjene", rekao je Mahdi Saadi iz Triglav Investmentsa.

"Američko tržište je priča o snažnim prilivima malih investitora i zamahu koji nosi tehnološki sektor, dok Evropa predstavlja čistu priču o fundamentalnom ekonomskom oporavku. Privremeni sporazum između SAD i Irana upravo je ona iskra na koju su evropske akcije čekale", smatra Saadi.

"Ako sporazum sa Iranom za SAD predstavlja ventil za smanjenje pritiska, za Evropu je on pravo ekonomsko spasonosno rešenje."

Energetski šok koji je usledio nakon što je Iran zatvorio strateški važan Ormuski moreuz, kroz koji u uobičajenim okolnostima prolazi oko petine svetskih isporuka nafte i prirodnog gasa, ozbiljno je poremetio evropske lance snabdevanja i ponovo podstakao inflaciju.

Prvi znaci usporavanja inflacije u evrozoni već su vidljivi. Eurostat je u sredu saopštio da su potrošačke cene u junu porasle 2,8 odsto u odnosu na isti period prošle godine, što je manje nego u maju, kada je inflacija iznosila 3,2 odsto, ali i ispod procene od tri odsto.

Evropska centralna banka je u junu prvi put posle tri godine povećala kamatne stope. Predsednica Christine Lagarde izjavila je u ponedeljak na forumu u Portugaliji da ECB i dalje ima "veliki manevarski prostor zahvaljujući otpornosti privrede evrozone".

Evropske akcije završile su drugo tromesečje 2026. na rekordnim nivoima, uz najbolji kvartalni rast od kraja 2020. godine. Indeks Stoxx Europe 600 probio je granicu od 640 poena i u celom kvartalu porastao deset odsto. Najbolje rezultate ostvario je tehnološki sektor, dok su telekomunikacije i sektor robe široke potrošnje zaostajali. Bankarski podindeks Stoxx 600 porastao je 21 odsto u drugom kvartalu, čime je postao drugi najuspešniji sektor u Evropi, odmah iza tehnološkog.

 

"Tržište konačno veruje da je privreda evrozone dovoljno otporna da izdrži trenutno monetarno okruženje. To je strukturno veoma povoljno za evropske banke i finansijske institucije, koje imaju znatno veći udeo u evropskim indeksima nego u tehnološki orijentisanom S&P 500. Takvo okruženje podstiče zdravije širenje tržišnog rasta i usmerava kapital ka vrednosnim i cikličnim sektorima", objašnjava Mahdi Saadi.

Prema njegovim rečima, evropskim kompanijama se, nakon normalizacije pomorskih ruta i smirivanja cena sirove nafte, otvara prostor za značajno povećanje profitnih marži, naročito kod industrijskih giganata u Nemačkoj i Francuskoj.

"Investitori privremeno smanjuju izloženost velikim energetskim kompanijama poput Shella i BP-a i taj kapital agresivno preusmeravaju u evropske tehnološke, industrijske i potrošačke akcije, koje ulaze u snažan ciklični rast", kaže on.

Optimistični su i stratezi JPMorgana. Tim koji predvodi Mislav Matejka povećao je cilj za indeks Stoxx Europe 600 do kraja godine sa 630 na 680 poena, što podrazumeva rast od približno sedam odsto u odnosu na sadašnji nivo. Nova prognoza premašuje dosadašnju najvišu procenu od 670 poena koju su u Bloombergovoj anketi dali Barclays i HSBC.

"Rast dobiti kompanija u evrozoni ove godine se ubrzava nakon tri godine gotovo nepromenjenih rezultata", naveli su stratezi u analizi u kojoj za 2026. godinu prognoziraju rast dobiti po akciji od 18 odsto, a za 2027. godinu 12 odsto.

"Ako u drugoj polovini godine dođe do širenja rasta na veći deo tržišta, Evropa bi ponovo mogla da postane veoma ubedljiva investiciona priča."

Stratezi JPMorgana očekuju da će oporavak pokazatelja privredne aktivnosti, poput indeksa menadžera nabavke (PMI), kao i snažniji globalni rast, pružiti dodatnu podršku evropskim kompanijama. Posebno izdvajaju sektore potrošnje, poluprovodnika, industrije, rudarstva i bankarstva.

"Kada 1. jula, sa početkom novog ciklusa alokacije kapitala, krene globalni talas svežeg novca, nesrazmerno veliki deo institucionalnog kapitala biće usmeren ka potcenjenim evropskim kompanijama kako bi iskoristio njihov potencijal za sustizanje. Evropu ne treba posmatrati kao sporednu priču u odnosu na SAD. Kombinacija nižih troškova energije zahvaljujući sporazumu sa Iranom i snažnog bankarskog sektora, koji profitira u novom okruženju kamatnih stopa ECB, znači da Euro Stoxx 50 predstavlja odličnu lansirnu rampu za jul. Zbog toga očekujem snažan ciklični rast na obe strane Atlantika", smatra Saadi.

Kakvi su izgledi?

Počnimo od Amerike. Investitori očekuju da će predstojeća sezona objavljivanja poslovnih rezultata, koja počinje za dve nedelje izveštajima najvećih američkih banaka, potvrditi nastavak snažnog rasta.

Analitičari Goldman Sachsa procenjuju da će dobit kompanija iz indeksa S&P 500 u drugom kvartalu porasti 22 odsto. Za investitore će ključna pitanja biti koliko će se brzo ulaganja u veštačku inteligenciju proširiti i van najvećih tehnoloških kompanija i da li su ta ulaganja već počela da donose konkretne rezultate. Prema njihovim procenama, upravo će kompanije koje razvijaju infrastrukturu za veštačku inteligenciju u ovom kvartalu doprineti gotovo 60 odsto ukupnog rasta dobiti po akciji indeksa S&P 500.

Očekuje se da će se rast nastaviti i tokom 2027. godine. Prema podacima Bloomberg Intelligencea, dobici proizvođača čipova trebalo bi da porastu 49 odsto u 2027. godini, dok se u aprilu očekivao rast od 35 odsto. Prihodi bi trebalo da porastu 37 odsto, u odnosu na konsenzus od 29 odsto s kraja aprila. Obe prognoze znatno nadmašuju očekivanja za širi indeks S&P 500, za koji analitičari u 2027. godini predviđaju rast dobiti od 17 odsto uz povećanje prihoda od 7,4 odsto.

Mahdi Saadi iz Triglav Investmentsa ističe da se čitava teza o nastavku rasta američkih tržišta oslanja na dva snažna stuba tražnje koja ne pokazuju znake slabljenja.

"Prvo, obim trgovanja malih investitora na brokerskim platformama nalazi se na istorijski visokim nivoima, a jul je za njih tradicionalno drugi najaktivniji mesec u godini. Drugo, američke kompanije su ove godine već odobrile otkup sopstvenih akcija u vrednosti većoj od 925 milijardi dolara, što predstavlja najbrži tempo ikada zabeležen. Ključno je to što je oko 57 odsto tih otkupa koncentrisano u tehnološkom i finansijskom sektoru, što strukturno podržava najveće kompanije u indeksima koje obično predvode šire tržišne uspone."

 

 

Više cene energije biće još jedan od važnih faktora tokom ove sezone objavljivanja poslovnih rezultata. Očekuje se da će naftne kompanije u drugom kvartalu ostvariti snažan rast dobiti zahvaljujući skoku cena sirove nafte, dok će kompanije iz sektora robe široke potrošnje biti pod pritiskom zbog viših troškova.

Dobici kompanija iz indeksa S&P 500 u prvom kvartalu skočili su gotovo 30 odsto, što je više nego dvostruko iznad približno 12 odsto, koliko su analitičari prvobitno prognozirali, prenosi Bloomberg.

Na globalnom nivou, prema mišljenju Petera Oppenheimera iz Goldman Sachsa, svetske akcije trebalo bi da nastave uzlazni trend započet u drugom kvartalu, pri čemu će ključni pokretač ostati rast dobiti tehnoloških kompanija.

"Dokle god dobici ostanu snažni i nastave da rastu, verujem da ćemo i u drugoj polovini godine beležiti rast tržišta. On će verovatno biti slabiji nego u prvoj polovini godine, ali očekujem da će biti široko rasprostranjen", rekao je u intervjuu za Bloomberg TV.

Do kraja godine i evropske i američke akcije mogle bi da imaju dodatni prostor za rast, pre svega zahvaljujući mogućem oporavku dobiti kompanija i većim ulaganjima u infrastrukturu, odbranu i digitalizaciju, objašnjava Daniel Medved iz OTP banke.

Direktor investicionog bankarstva u OTP banci ističe da bi drugu polovinu godine mogla da obeleži veća selektivnost investitora, pri čemu bi evropska tržišta, zbog privlačnijih valuacija i povoljnijih ekonomskih kretanja, mogla biti nešto zanimljivija od američkih.

"Ipak, oba regiona ostaju važan deo dugoročno diverzifikovanih investicionih portfelja", zaključuje.

Kada je reč o Evropi, očekuje se da će dobici evropskih kompanija u drugom kvartalu zabeležiti dvocifren međugodišnji rast. Analitičari Banke Nemačke, međutim, upozoravaju da će najveći deo tog rasta biti koncentrisan u jednom sektoru. U analizi objavljenoj u ponedeljak, analitičari ove banke ukazali su na tržišni konsenzus koji predviđa međugodišnji rast dobiti od 12 odsto u drugom kvartalu i dodali da očekuju da će kompanije te prognoze čak i blago nadmašiti.

"Zbog snažnih pozitivnih revizija prognoza uoči početka sezone objavljivanja rezultata očekujemo skromna, ali pozitivna iznenađenja i rast dobiti od 14 odsto u ovom kvartalu", navodi se u izveštaju.

Dodaje se da će rast gotovo u potpunosti biti zasnovan na energetskom sektoru, gde bi trebalo da dobici skoče čak 84 odsto u odnosu na isti period prošle godine.

Banka Barclays je odmah nakon usvajanja memoranduma o razumevanju između Irana i SAD povećala cilj za indeks Stoxx Europe 600 do kraja godine sa 620 na 670 poena i odustala od negativnog stava prema evropskim akcijama.

Goldman Sachs je takođe povećao svoju godišnju ciljnu vrednost za indeks Stoxx Europe 600 na 660 poena. Banka za 2026. godinu očekuje rast dobiti po akciji od 10 odsto, dok za 2027. prognozira rast od pet odsto, uz procenu da će zamah oslabiti zbog pritiska viših cena energije na profitne marže.