Rasprodaja AI akcija razotkrila špekulativnu mašinu Wall Streeta vrednu 270 milijardi dolara

Ovonedeljna rasprodaja tehnoloških akcija učinila je više od pukog probijanja jednog od najpopularnijih ovogodišnjih trgovinskih narativa: razotkrila je mehanizam moderne špekulacije i koliko brzo on može da funkcioniše u suprotnom smeru.

Povlačenje malih investitora iz AI akcija proizvođača čipova odjeknulo je među akcijama proizvođača poluprovodnika širom Azije i SAD-a, snažno pogodivši leveridž ETF-ove i nanoseći gubitke tek lansiranim fondovima vezanim za SpaceX. Na drugoj strani, rasplet oko kompanije Michaela Saylora, Strategy Inc., uzdrmao je kripto tržišta pošto je jedna od najvećih mašina finansijskog inženjeringa u industriji za izloženost Bitcoinu došla pod pritisak.

Na prvi pogled, ovonedeljne žrtve delovale su nepovezano. U stvarnosti, pripadale su istom segmentu modernih tržišta: proizvodima napravljenim da investitorima omoguće da uz više leveridža, manje prepreka i većom učestalošću ulažu u najpopularniji tržišni narativ.

To je postalo jedna od ključnih karakteristika ovog bikovskog tržišta. Svaki pobednički narativ sada stvara sve širi ekosistem investicionih proizvoda zasnovanih na istoj ideji, od leveridž ETF-ova i opcija do derivata digitalne imovine i tržišta predviđanja. Razlikuju se po strukturi, ali svi investitorima obećavaju brži, koncentrisaniji ili više leveridžiran način da poseduju najpopularniju tržišnu trgovinu.

"Ako među neiskusnim malim investitorima postoji opšta želja za nekom karakteristikom koja ih zapravo ne čini uspešnijim investitorima, i takva strategija će im biti ponuđena", rekao je Samuel Hartzmark, profesor bihejvioralnih finansija na Boston Collegeu.

Ova nedelja pokazala je kako taj proces funkcioniše u obrnutom smeru. Kako su investitori izlazili iz najvećih AI pobednika na tržištu usled rastuće zabrinutosti zbog valuacija, isti ekosistem koji je bio napravljen da pojača rast počeo je da pojačava i pad.

Bloomberg

Najjasnije upozorenje stiglo je iz Južne Koreje, gde su mali investitori postali među najentuzijastičnijim kupcima fondova koji obećavaju dva ili tri puta veće dnevne prinose od AI proizvođača čipova i drugih tržišnih favorita. Kako je entuzijazam za AI splasnuo, nekoliko najpoznatijih trgovačkih instrumenata u zemlji izgubilo je više od 20 odsto tokom nedelje, pokazujući koliko brzo leveridž može da uveća preokrete kada momentum oslabi.

Posledice su se proširile daleko izvan Seula.

Najnovija opsesija Wall Streeta, Space Exploration Technologies Corp., pružila je još jedan primer. Leveridž fondovi vezani za raketnu kompaniju privukli su gotovo milijardu dolara od lansiranja ranije ovog meseca, iako su ti optimistični proizvodi pali oko 40 odsto u odnosu na početak trgovanja, ostavljajući mnoge investitore koji su ušli nakon spektakularnog IPO-a da jure prinose koji su uglavnom već bili ostvareni.

Ova kategorija brzo raste. Leveridž ETF-ovi, koji koriste derivate kako bi ostvarili višestruke dnevne prinose određene aktive, sada upravljaju imovinom vrednom više od 270 milijardi dolara širom sveta, pri čemu na SAD otpada više od 200 milijardi dolara, a na Aziju više od 45 milijardi dolara, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. Kako je njihova imovina rasla, fondovi su postali sve veći izvor prinudne kupovine i prodaje, potencijalno pojačavajući kretanja akcija i indeksa koje prate. Barclays procenjuje da je rebalansiranje američkih leveridž ETF-ova nedavno poraslo na nekoliko puta više od dugoročnog proseka, stvarajući mehaničke tokove kupovine i prodaje dovoljno velike da utiču na šire tržišno trgovanje.

Sve to dolazi u nedelji u kojoj su referentni berzanski indeksi zabeležili gubitke, pri čemu je S&P 500 pao gotovo dva odsto, dok je Nasdaq 100 potonuo više od četiri odsto.

Christopher Getter, portfolio menadžer u kompaniji Simplify Asset Management, kaže da sve širi izbor špekulativnih fondova može olakšati ulaganje u složene kompanije bez njihovog potpunog razumevanja. SpaceX je, na primer, procenjen na nivoima koji podrazumevaju godine budućeg rasta, dok su njegova ograničena količina akcija u slobodnom prometu i očekivano uključivanje u indekse stvorili tehničke faktore koji mogu da nadvladaju tradicionalne pokazatelje valuacije.

"Postoji značajan rizik da će manji investitori na kraju osetiti posledice kada se fundamentalni pokazatelji ponovo nametnu", rekao je.

Ista dinamika odigrala se i na kripto tržištu. Strategy se razvila od kompanije koja drži Bitcoin u temelje rastućeg ekosistema investicionih proizvoda, dajući investitorima više načina da odigraju istu trgovinu kroz ETF-ove, obične akcije i preferencijalne akcije. Kako se raspoloženje promenilo, mnogi od tih proizvoda istovremeno su došli pod pritisak, dodatno pojačavajući pritiske na digitalnu imovinu.

Bikovski i medveđi leveridž ETF-ovi vezani za Strategy, koji su lansirani 2024. godine, izgubili su više od 90 odsto od osnivanja, uprkos tome što su privukli milijarde dolara od investitora koji su tražili uvećanu izloženost volatilnosti akcije. Preferencijalne akcije kompanije takođe su pale znatno ispod nominalne vrednosti, dovodeći u pitanje ideju da investitori mogu pronaći stabilniji način ostvarivanja prihoda kroz učešće u istoj trgovini pokrenutoj Bitcoinom.

Bloomberg

 

Prema rečima Ellen Hazen, glavne tržišne strateginje i portfolio menadžerke u kompaniji F.L. Putnam Investment Management, ovaj obrazac odražava dobro poznati recept Wall Streeta tokom bikovskih tržišta.

"Dobijate ovakve proizvode koji se plasiraju kako bi zadovoljili percipiranu tražnju", rekla je. "Na tržištu postoji mnogo finansijskih proizvoda koji nemaju razlog da postoje, ali se ipak prodaju."

Ti proizvodi nisu izazvali rasprodaju. Oni su pokazali koliko je ovo bikovsko tržište postalo zavisno od sve složenijih načina izražavanja istih ideja - AI-ja, trgovanja pojedinačnim tehnološkim akcijama i digitalne imovine. Kako ti proizvodi rastu, oni sve više oblikuju povratnu spregu između raspoloženja investitora, tokova novca u fondove i procesa formiranja cena, pojačavajući i rast i pad.

"Ovi proizvodi unose element kazina na tržište", rekao je James St. Aubin, glavni investicioni direktor u kompaniji Ocean Park Asset Management. "Voleo bih da pretpostavim da su ovi fondovi privlačni samo uskom krugu investitora, ali na osnovu tokova novca izgleda da taj krug brzo raste. Svako ko koristi leveridž treba da razume da se igra vatrom."