Najnepoželjnije obveznice testiraju tržište aukcija u SAD

Globalno nepoverenje investitora prema dugoročnom državnom dugu pretvara ono što bi inače bila rutinska aukcija američkih obveznica u jedan od najiščekivanijih događaja na Wall Streetu ove nedelje.

Ministarstvo finansija SAD planira da u četvrtak proda obveznice s rokom dospeća od 30 godina u iznosu od 22 milijarde dolara, kao deo redovnog programa zaduživanja. Međutim, rezultati ove aukcije biće pod posebnim nadzorom, jer će pružiti trenutni uvid u potražnju na tržištu u trenutku kada je interesovanje investitora za tridesetogodišnje američke obveznice opalo.

"Sve aukcije biće posmatrane kao test tržišnog raspoloženja", rekao je Jack McIntyre, portfolio menadžer u kompaniji Brandywine Global Investment Management. "Deluje kao da su američke tridesetogodišnje obveznice trenutno najnepoželjnije hartije."

Prinosi na dugoročne državne obveznice širom sveta naglo su porasli poslednjih nedelja jer su zabrinutosti zbog rastućeg duga i deficita navele neke investitore da izbegavaju te hartije, dok su drugi zahtevali veću naknadu za rizik ulaganja u državni dug.

Prinosi na američke tridesetogodišnje obveznice dostigli su prošlog meseca gotovo dvodecenijski maksimum od 5,15 odsto, a i dalje su visoki - 4,97 odsto u petak - što je za više od pola procentnog poena više u odnosu na nivoe iz marta. Referentni prinos se stabilizovao na 4,97 odsto tokom trgovanja u Aziji u ponedeljak. Viši prinosi znače i veći pritisak na finansiranje u trenutku kada se SAD sve više zadužuju, a državna potrošnja ostaje visoka.

Predlog zakona o porezima i potrošnji koji je usvojio Predstavnički dom, a koji je predložio predsednik Donald Trump, po nekim procenama dodatno će povećati američke budžetske deficite za više biliona dolara u narednim godinama. Agencija Moody’s Ratings prošlog meseca je snizila kreditni rejting SAD.

Bloomberg

 

"Ovo je uznemirujuća fiskalna tendencija", rekao je Fred Hoffman, bivši menadžer fonda koji je pre sedam godina prešao u akademske vode i sada je profesor finansija na poslovnoj školi univerziteta Rutgers.

Hoffman kaže da će pratiti rezultate aukcije sledeće nedelje, dok bude boravio u svojoj vikendici na Martas Vinjardu. Detalji poput takozvanih "repova" aukcije - razlika između konačnog prinosa i prethodnog tržišnog nivoa - kao i to koliki deo tražnje premašuje ponudu duga, pružiće uvid u interesovanje. U fokusu će biti i učešće stranih investitora.

"Ako ova i naredne aukcije nastave da pokazuju loše rezultate, sa velikim repovima i slabim odnosima između ponuda i potražnje, onda imamo problem", rekao je Hoffman, koji u svojim predavanjima obrađuje tržišta i funkcionisanje duga. Slaba potražnja na aukciji dvadesetogodišnjih obveznica 21. maja - koje inače nisu omiljene među investitorima - bila je dovoljna da tog dana prinosi naglo porastu. Sličan ishod sa tridesetogodišnjim obveznicama, koje su globalni reper, bio bi još više zabrinjavajući.

Ministarstvo finansija će, takođe, ove nedelje ponuditi 58 milijardi dolara u trogodišnjim obveznicama (utorkom) i 39 milijardi u desetogodišnjim obveznicama (sredom). Još jasnije rečeno, niko ne pominje mogućnost takozvane neuspele aukcije, a u samom procesu postoje zaštitni mehanizmi koji sprečavaju velike poremećaje. Mreža od dvadesetak glavnih trgovaca je obavezna za učešće u svim aukcijama.

Nedavni rast prinosa mogao bi da privuče kupce. McIntyre iz Brandywinea kaže da je nedavno kupio tridesetogodišnje obveznice po prinosu od oko pet odsto, što neki investitori smatraju atraktivnim nivoom.

Bloomberg

 

'Gubitak veze'

Za mnoge investitore, šira slika ukazuje na veće dugoročne prinose u doglednoj budućnosti, čak i ako se izgled za kratkoročne obveznice poboljša kada se Federalne rezerve približe snižavanju kamatnih stopa. Greg Peters, suosnivač i glavni investicioni direktor u kompaniji PGIM Fixed Income, kaže da je jednostavno sigurnije izbegavati dugoročne američke obveznice, s obzirom na to da su one sve više povezane s političkim silama, a ne s monetarnom politikom.

"Pogledajte šta se dešava na tržištu dugoročnih kamatnih stopa - ono je van kontrole", rekao je Peters, koji nadgleda upravljanje portfeljom od 862 milijarde dolara, u intervjuu za Bloomberg TV u petak. "Cene se sada formiraju na osnovu premije za rizik, politike i svih tih drugih faktora."

U petak je objavljen izveštaj o zaposlenosti u SAD za maj koji je nadmašio očekivanja, što je dovelo do rasta prinosa. Ipak, trgovci na tržištu svopova i dalje očekuju da će Fed smanjiti kamatne stope za oko pola procentnog poena u drugoj polovini godine. Očekivanja o smanjenju stopa osciliraju još od decembra, pri čemu je glavna pretnja - koja utiče na ta očekivanja - mogućnost da Trumpova politika uvođenja carina ponovo pokrene inflaciju. Sve to je izazvalo takozvano "strmo oblikovanje" krive prinosa i rast premije koju investitori zahtevaju - poznate kao terminska premija (engl. term premium) - da bi pozajmljivali novac državi na više decenija.

Jedna od najpraćenijih mera ogranka Feda u Njujorku za desetogodišnju terminsku premiju sada iznosi skoro tri četvrtine procentnog poena, dok je pre godinu dana bila negativna. To je doprinelo strmom rastu krive prinosa, merene razlikom između prinosa na američke obveznice od pet i trideset godina.

Dodatnu neizvesnost unosi i kontroverzna odredba iz Trumpovog poreskog zakona. Takozvanim "osvetničkim porezom" predviđa se dodatno oporezivanje stranih investitora u SAD ukoliko dolaze iz zemalja sa "nepravednim" poreskim sistemima, što je izazvalo bojazan da bi strani kupci mogli bojkotovati američki dug. Portparol Odbora za finansije Predstavničkog doma JP Freire izjavio je da se ova mera neće odnositi na portfeljska ulaganja poput obveznica Trezora, ali neizvesnosti i dalje postoje.

Podaci koji će biti objavljeni ove nedelje podrazumevaju i pokazatelje rasta cena u maju - kako potrošačkih, tako i proizvođačkih - kao i indekse inflacionih očekivanja, što bi sve moglo izazvati pomeranja na krivi prinosa.

"Uopšteno gledano, najverovatniji ishod je dodatno strmo oblikovanje krive prinosa", kaže Kathy Jones, glavni strateg za fiksni prihod u kompaniji Charles Schwab. "Ako dobijemo dovoljno slabe ekonomske podatke i Fed snizi stope, kratkoročni prinosi će pasti. Ali mislim da će dugoročni deo i dalje biti pod pritiskom zbog deficita, slabe perspektive dolara i nesigurnih priliva kapitala."

- U pisanju pomogle Alice Gledhill i Ruth Carson.