Zašto je japanski jen tako slab - i hoće li vlasti intervenisati?

Slabost jena postala je sve veća briga za japanske kreatore politike, s obzirom na njen uticaj na uvozne cene i troškove domaćinstava.

Taj pritisak se pojačao krajem marta, kada je valuta pala ispod 160 jena za dolar prvi put od jula 2024.  što je nivo koji je ranije podsticao intervenciju vlade. Zvaničnici su od tada pojačali upozorenja, a zamenik ministra finansija za međunarodne poslove Atsushi Mimura signalizirao je spremnost na preduzimanje "odlučnih akcija" protiv spekulativnih poteza.

Zašto je jen slab?

Rat SAD-a i Izraela protiv Irana stvorio je novi pritisak na jen. Japan uvozi gotovo svu svoju energiju, pri čemu više od 95 odsto uvoza nafte dolazi sa Bliskog istoka, što ga čini izrazito izloženim poremećajima u regionu. Više cene nafte znače da Japan mora da plaća više za uvoz energije (u dolarima) što povećava potražnju za stranom valutom na štetu jena.

Strukturni faktori takođe nastavljaju da igraju ulogu. Jaz između japanskih ultraniskih kamatnih stopa i onih u SAD-u i drugim velikim ekonomijama i dalje je širok, što podstiče ulagače da se jeftino zadužuju u jenima i ulažu u imovinu sa višim prinosima u inostranstvu, stvarajući stalni pritisak prodaje japanske valute. Iako je Japanska centralna banka (BoJ) u decembru podigla kamatne stope na najviši nivo u poslednjih 30 godina, one su i dalje niske prema globalnim standardima.

Zašto je slabost jena razlog za zabrinutost?

Pad jena tokom protekle decenije pomogao je transformaciji Japana u pristupačnu destinaciju za milione stranih turista i povećao dobit najvećih nacionalnih izvoznika.

No u ekonomiji koja u velikoj meri zavisi od uvezene energije i sirovina, slab jen je takođe povećao troškove, podstičući inflaciju za domaćinstva i smanjujući marže kompanijama usmerenim na domaće tržište. Rezultirajuća kriza troškova života doprinela je padu dvojice premijera pre nego što je sadašnja čelnica Sanae Takaichi stupila na dužnost.

Osim domaće situacije, postoji još jedan razlog zašto bi japanska vlada mogla želeti da deluje. Američki predsednik Donald Trump više puta je kritikovao slabu japansku valutu, tvrdeći da ona japanskim proizvođačima daje nepravednu trgovinsku prednost. Ovo pitanje se pojavilo u trgovinskim pregovorima između dve nacije.

Šta je valutna intervencija?

Kada centralna banka neke zemlje istupi na devizno tržište sa namerom jačanja ili slabljenja svoje valute, to je poznato kao direktna intervencija.

Japan je privržen međunarodnim sporazumima koji propisuju da bi tržišta trebalo da određuju devizne kurseve. Uz to, Grupa 20 (G20) priznala je da preterana ili neuređena kretanja valuta mogu ugroziti ekonomsku i finansijsku stabilnost, što članicama daje manevarski prostor za intervenciju kada volatilnost naglo poraste.

U Japanu ministarstvo finansija odlučuje kada će delovati, a Japanska centralna banka (BOJ) sprovodi operaciju putem ograničenog broja komercijalnih banaka. Te banke ili kupuju jen i prodaju dolare kako bi ojačale lokalnu valutu ili obrnuto kako bi je oslabile. Razmera transakcija zavisi od toga koliki efekat ministarstvo želi da postigne i koliko brzo tržište reaguje.

Dolari obično dolaze iz japanskih deviznih rezervi u obliku gotovine ili udela u američkim državnim obveznicama. Čini se da je Japan prodao deo svojih državnih obveznica kako bi pomogao u finansiranju svojih intervencija za podršku jenu 2024. godine. Krajem februara Japan je raspolagao sa 1,18 biliona dolara u stranim valutama.

Koliko je efikasna valutna intervencija?

Intervencija je jasan način da vlada poruči špekulantima da neće dozvoliti slobodan pad ili nagli skok svoje valute. Međutim, to je samo privremeno rešenje osim ako se ne reše i ekonomski temelji koji pokreću taj trend.

Devizne rezerve generalno služe za zaštitu ekonomije tokom velikih finansijskih šokova ili neočekivanih događaja, a ne za trajno podržavanje valute. Malo je verovatno da će jednostrani potez preokrenuti šire tržišne trendove, iako može kupiti vreme dok se tržišna dinamika ne promeni.

Koliko često Japan interveniše na svom valutnom tržištu?

Japan je tokom godina potrošio ogromna sredstva na valutnim tržištima. Dok su intervencije istorijski bile usmerene na slabljenje jena, nedavni napori idu u suprotnom smeru. Vlada je 2024. godine potrošila gotovo 100 milijardi dolara na kupovinu jena kako bi podržala valutu. U svakoj od četiri prilike te godine, kurs je bio oko 160 jena za dolar, što je taj nivo utvrdilo kao ključni prag za intervenciju.

Kako bi trgovce držali u neizvesnosti, zvaničnici često ne potvrđuju odmah da su intervenisali. Umesto toga, ministarstvo finansija na kraju svakog meseca objavljuje iznos potrošen na intervencije. Stvaranje sumnje i straha od gubitaka na tržištu deo je vladine strategije, što izjave zvaničnika čini posebno snažnima.

Šta je verbalna intervencija?

Kako bi usporili tržišna kretanja, visoki zvaničnici mogu davati izjave koje nagoveštavaju potencijalnu intervenciju i upozoravati spekulante na gubitke. Komentari ministra finansija ili najvišeg zvaničnika ministarstva zaduženog za valute mogu brzo uzdrmati tržišta.

Zvaničnici obično koriste pažljivo kalibrisan skup izraza kako bi pojačali svoja upozorenja i pokazali koliko su blizu delovanju. Pominjanje "preduzimanja akcija" sugeriše da je intervencija blizu.

Koji su prateći efekti monetarne intervencije?

Kada japanske vlasti intervenišu na valutnim tržištima, neposredni efekat je obično oštar. Prošle epizode pokazuju jačanje jena za oko dva jena u odnosu na dolar u roku od nekoliko sekundi, te za četiri do pet jena unutar nekoliko sati.

Ovi nagli preokreti mogu izazvati ogromne gubitke trgovcima koji se špekulativno klade da će se valuta nastaviti kretati u prethodnom smeru. Oštri pomaci takođe mogu zadati glavobolje kompanijama koje pokušavaju da odrede cene robe, izvrše plaćanja i zaštite se od fluktuacija kursa.

Za vladu intervencija nosi i političke i diplomatske rizike. Može izazvati kritike zbog manipulacije valutom, posebno kada je intervencija usmerena na slabljenje jena, što je smer koji može pomoći izvoznicima u trgovini. Tu optužbu je teže dokazati kada vlada deluje kako bi podržala jen.

 

Kakav je stav SAD-a o slabom jenu?

Američki zvaničnici osetljivi su na preveliku slabost jena. U januaru je Banka federalnih rezervi Njujorka kontaktirala finansijske institucije u ime ministarstva finansija SAD-a kako bi se raspitala o kursu dolara i jena, što je potez koji je naknadno izazvao oštar oporavak valute.

Predsednik Donald Trump dugo je optuživao Japan za namerno slabljenje jena radi sticanja trgovinske prednosti. U martu prošle godine zauzeo je konfrontacioni stav, predlažući carine na japansku robu kao odgovor. Iako se Japan nalazi na "listi za praćenje" ministarstva finansija zbog devizne prakse, ne ispunjava sve kriterijume da bi ga se označilo kao manipulatora valutom.

U septembru su SAD i Japan izdali zajedničku izjavu u kojoj se navodi da bi svaka intervencija trebalo da bude ograničena na rešavanje prekomerne volatilnosti ili neuređenih tržišnih kretanja, a ne na obezbeđivanje konkurentske prednosti. U praksi, taj okvir daje Japanu određeni prostor za delovanje ako bude potrebno. Svaki takav potez, međutim, obično bi se unapred saopštio američkim vlastima i, ako je usmeren na jačanje valute, Vašington bi ga verovatno prećutno pozdravio.

 

-- U pisanju članka pomogli su Yoshiaki Nohara i Yuko Takeo