Wall Street daje Trumpu zeleno svetlo za guranje disruptivne agende

U prvim nedeljama godine politički pejzaž se promenio na načine koji bi nekada uzdrmali svetska tržišta. Jedan strani lider je uhapšen. Američko ministarstvo pravde otvorilo je istragu protiv Federalnih rezervi (Fed). A disruptivna Bela kuća intervenisala je na novim frontovima američke privrede.

Umesto povlačenja, tržišta su snažno porasla, što je nastavak smelog preuzimanja rizika koje već dugo daje političko pokriće agresivnom skupu političkih mera američkog predsednika Donalda Trumpa.

Januarski prilivi u ETF-ove (engl. exchange-traded fund - fond kojim se trguje na berzi) fokusirane na akcije pet puta su veći od mesečnog proseka, pri čemu su fondovi u poslednja tri meseca privukli rekordnih 400 milijardi dolara, što je jasan pokazatelj koliko je apetit za rizikom porastao. ETF fondovi sa leveridžom, koji zauzimaju pozicije za rast, sada drže 145 milijardi dolara imovine, u poređenju sa samo 12 milijardi u fondovima koji se klade na pad tržišta. Udeli gotovine su pali na rekordno niske nivoe, prema podacima Bank of America Corp. Kreditna tržišta se ponašaju kao da je 2007, dok se premije za držanje "junk" obveznica (onih sa nižim kreditnim kvalitetom, prim. prev.) sužavaju, čak i dok korporativno zaduživanje raste.

Tržište sa ovakvim poverenjem izaziva vrlo malo otpora za Belu kuću koja je sve spremnija da testira granice. Po mišljenju nekih, ono je čak možda i podstiče.

"Predsednik u ovom trenutku u velikoj meri koristi tržišta kao pokazatelj uspeha, i taj pokazatelj - iz perspektive predsednika - kaže da on pobeđuje", rekao je Mark Malek, investicioni direktor u Siebert Financialu. "Sve ovo bi svakako moglo podstaći administraciju da pokuša da produži niz pobeda ulaskom dublje u deo svog repertoara politike koji do sada nije koristila. Drugim rečima, očekujte neočekivano."

Prilivi u ETF-ove i dalje ruše rekorde - fondovi privukli rekordnih 400 milijardi dolara u poslednja tri meseca | Bloomberg

Ova dinamika ide u oba smera. Prošlog aprila, svetska tržišta su reagovala oštro - povukla su se usled pretnje talasom carina koje bi poremetile svetske lance snabdevanja. S&P 500 je odmah pao, što je podstaklo administraciju da povuče zaštitničke mere. Bio je to jedan od retkih trenutaka u Trumpovom drugom mandatu kada se činilo da reakcija investitora može u realnom vremenu ublažiti političke impulse.

Ali današnji šokovi se uglavnom tretiraju kao prolazni poremećaji - uz verovanje, među nekim investitorima, da bi ozbiljna tržišna pobuna naterala Belu kuću da se povuče, kao što je to bilo u aprilu. U međuvremenu, kapital i dalje prati teme povezane sa veštačkom inteligencijom (engl. artificial intelligence - AI), industrijskim oporavkom i povratkom ciklične potražnje.

Ovaj ekonomski optimizam vidljiv je i u tome kako su investitori pozicionirani. ETF koji prati S&P 500 i u kojem su sve akcije 500 najvećih američkih kompanija podjednako zastupljene nadmašio je do sada u ovoj godini fond sa ponderisanjem prema kapitalizaciji, dok je jedan veći fond koji prati manje koncentrisan indeks privukao 3,7 milijardi dolara novih priliva. Russell 2000 je napredovao za dva odsto tokom nedelje, nastavljajući nadmoć nad S&P 500, koji je zabeležio mali pad. Ovi pomaci odražavaju očekivanja investitora da će ekonomski rast koristiti ne samo najvećim tehnološkim kompanijama, već i drugim sektorima.

"Vidimo rast bez inflacionih pritisaka. Privreda je na čvrstim osnovama u vreme kada inflacija još uvek kontroliše ponašanje", rekao je Jack McIntyre, portfolio menadžer u Brandywine Global Investment Managementu. "Sumnjam da postoji i malo FOMO (engl. fear of missing out - strah od propuštanja prilike) efekta, s obzirom na ovo doba godine."

Niz ekonomskih pokazatelja koji su bolji od očekivanih pomogao je da se oblikuje rastući osećaj da se uslovi poboljšavaju, upravo dok se pojavljuju novi znakovi da inflacija nastavlja da se smiruje. Od broja zahteva za naknadu za nezaposlene koji pokazuje otpornost tržišta rada do neočekivanog rasta proizvodnje u američkim fabrikama u decembru, ekonomski podaci i dalje podstiču sklonost investitora ka riziku.

Promena raspoloženja je vidljiva i na tržištu opcija. Čak i kada je administracija predložila ograničenje kamata na kreditne kartice, zaoštrila retoriku prema Iranu i zaplenila venecuelansku naftu, VIX - mera očekivanih oscilacija tržišta akcija - zadržao se u donjih 17 odsto svog petogodišnjeg raspona. Drugim rečima, veoma je nizak. Premija koju investitori plaćaju da se zaštite od naglog pada tržišta i dalje je ispod proseka, čak i dok neizvesnost u politici raste. U međuvremenu, potražnja za zaštitom od pada, poput opcija za prodaju indeksa ili hedžova za ekstremni rizik, ostaje niska.

"Investitori su toliko dobro nagrađeni što ignorišu geopolitičke rizike da će u ovom trenutku morati da vide nešto zaista opipljivo da bi im se poljuljalo poverenje", rekao je Peter Atwater, osnivač Financial Insyghtsa.

Tržišta ostaju mirna uprkos rastućim geopolitičkim tenzijama - ključne mere volatilnosti ostaju ispod istorijskih proseka uprkos neizvesnostima | Bloomberg

Naravno, ne smatra se svaki potez iz Vašingtona pretnjom. Venecuelanska nafta, ako se preusmeri kroz zapadne kanale, mogla bi pomoći u ublažavanju svetskih ograničenja snabdevanja. Ograničenje kreditnih kamata moglo bi kratkoročno podstaći potrošnju domaćinstava sa nižim prihodima. Ali širi efekat je zapanjujući: sa rastom rizičnih aktiva i smanjenom volatilnošću, izgleda da Bela kuća može donositi odluke bez velikog negativnog uticaja tržišta.

Rizik nije u tome da će neki pojedinačni politički potez poći po zlu. Prava opasnost je u tome što tržište trenutno može da apsorbuje niz šokova jer su investitori u velikoj meri zauzeli slične pozicije. Kada svi gledaju u istom smeru, i male promene raspoloženja mogu izazvati velike trzaje na tržištu.

Čak i među onima čije je pozicioniranje opreznije nego što to sugerišu glavni indeksi, dovoljno oštar pad verovatno bi bio dočekan kupovinom.

"Postoji priličan broj velikih institucionalnih investitora koji bi se zaštitili kada pad tržišta postane očigledan. To su isti investitori koji su 2. aprila pretrpeli velike gubitke i verovatno i dalje očekuju pad više nego što tržište pokazuje", rekla je Amy Wu Silverman, šefica strategije derivata u RBC Capital Marketsu. "Verovatno bi reagovali ako bismo imali pad od nekoliko standardnih devijacija."