Zašto bi Fed trebalo da kamatne stope podigne za 50 bp

Nakon što su bili nesigurni da li će Federalne rezervi Sjedinjenih Američkih Država na sledećem sastanku kamatne stope podići za 50 ili 25 baznih poena, investitori sada većinski očekuju da će Fed cene zaduživanja podići za četvrtinu procentnog poena. Kako se čini, pisanje medija i poruke zvaničnika centralne banke su ih ubedili da je podizanje od 25 baznih poena verovatniji scenario.

Postoje ekonomski i tržišni pokazatelji koji bi opravdali takvu odluku, ali je situacija daleko od jednoznačne. Moja analiza ekonomskih i finansijskih uslova pokazaće da bi podizanje od pola procentnog poena bilo bolji korak, kako sa aspekta upravljanja rizikom, tako i iz ugla kredibiliteta i raskoraka između očekivanja tržišta i poruka koje su došle iz samog Feda.

Zapisnik sa decembarskog sastanka Feda (a i mnoga obraćanja zvaničnika od tada) ubedio je tržišta da će centralna banka kamatne stope podići za 25 baznih poena, da će krajnja stopa iznositi tek nešto više od pet odsto u ovom ciklusu, i da će na tom nivou ostati do kraja 2023. Uprkos neuobičajeno ujednačenim porukama zvaničnika Feda, tržišta odbijaju da potpuno uračunaju poruke o budućim potezima. Umesto toga, investitori očekuju da će Fed smanjiti kamatne stope u drugoj polovini godine, a stanje na tržištima oslikava takvo raspoloženje.

Teški zadaci predstoje

Zbog ovoga će Fed na sledećem sastanku imati tri glavna zadatka: da ubedi tržišta u verodostojnost svojih izjava o monetarnoj politici u 2023; da monetarnu politiku uskladi sa ovim zadatkom; da delimično povrati kredibilitet koji je narušen ozbiljnim potcenjivanjem inflacije u 2021. i zakasnelim odgovorom na rast cena.

U Fedu izgleda smatraju da je povećanje od 25 baznih poena u skladu sa ovim ciljevima. Pre toga je centralna banka kamatnu stopu podigla za 50 baznih poena, a tome su prethodila četiri podizanja od po 75 baznih poena. Razlog za ovakav potez nije samo očekivanje da će stopa inflacije nastaviti da pada.

Podizanje od 25 baznih poena bi obezbedilo i dovoljnu likvidnost na unutrašnjem i spoljašnjem planu. Kako je rekao predsednik Feda Jerome Powell, to je kao da ulazite u mračnu sobu i treba vam neko vreme da vam se oči prilagodite na mrak. To postaje važno u kontekstu indikatora (uključujući i obrnutu krivu prinosa) koji pokazuju da i dalje postoje šanse da nastupi recesija.

Drugi ugao

Ipak, i za ove argumente postoje kontraargumenti:

1. Iako će inflacija nastaviti da usporava u vremenu ispred nas, njeni glavni pokretači će se premestiti na sektor usluga, što povećava rizik od rasta cena koji opstaje zajedno sa jakim tržištem rada.

2. Zbog činjenice da je ekonomski rast na svetskom nivou pozitivno iznenadio ekonomiste, dobija se dodatni manevarski prostor za dodatno zaoštravanje monetarne politike.

3. Finansijski uslovi su u poslednjih par meseci umnogome relaksirani, i po nekim parametrima se nalaze na nivou od prošlog marta, kada je počeo Fedov ciklus podizanja kamatnih stopa.

4. Zvaničnici Feda su najavili i nekoliko puta ponovili da će put ka krajnjoj kamatnoj stopi biti brz, što pojednostavljuje povezivanje putanje i destinacije.

Bloomberg

Još jedno podizanje od 50 baznih poena se može zagovarati i iz ugla upravljanja rizikom. Ono bi značilo da kamatne stope neće morati da budu podizane kasnije ove godine, kada privredni rast uspori na svetskom nivou. Ono bi takođe moglo da pomogne Fedu da povrati nešto kredibiliteta u borbi sa inflacijom, tako što će se prvenstveno usaglasiti poruke iz centralne banke i očekivanja tržišta.

Pored toga, u svetu koji je u velikoj meri povezan, ovakva odluka bi obezbedila lakši oporavak od pogrešnih odluka o monetarnoj politici do kojih lako može da dođe.

I dok je istina da je Fed ušao u mračnu sobu, jednako je tačno da nema vremena za gubljenje. Fed nema onoliko vremena koliko želi. Već su napravljene dve greške, jedna po pitanju pogrešne procene prirode inflacije, a druga u vidu zakasnele reakcije. Još jedna greška bi mogla da centralnu banku košta kredibiliteta, a njene buduće poteze učini manje efektivnim. Takođe, negativno bi uticala na američku i druge svetske privrede.