Novi šef Feda želi da sreže kamate - tržište na iglama čeka prvi potez

Dolaskom Kevina Warsha na čelo Federalnih rezervi investitori ulaze u period visoke neizvesnosti, a ključna poruka za naredne mesece je jasna – volatilnost tek počinje. Tržište će testirati da li je Warshova retorika o nižim kamatnim stopama bila samo deo procesa potvrde pred Senatom ili stvarna namera. Novi guverner preuzima kormilo u trenutku kada se makroekonomski pejzaž drastično menja, a blokada Ormuskog moreuza i hlađenje američkog tržišta rada postavljaju nove izazove. O tome šta investitori mogu da očekuju, razgovarali smo sa Markom Bjegovićem, osnivačem i izvršnim direktorom Arkomina Research.

Prvi potezi novog guvernera

Na samom početku, Bjegović ističe da očekuje da će Warsh krenuti sa onim zbog čega je i došao – snižavanjem kamatnih stopa i smanjenjem bilansa stanja Feda. Ipak, upozorava da to neće moći da uradi samostalno.

 

"On je samo jedan od dvanaest glasova. Ne može to da uradi sam, ali ono što može jeste da utiče na druge članove. Ima mnogo veći uticaj na njih nego što oni međusobno imaju jedni na druge", objašnjava Bjegović. Prema njegovom mišljenju, Warsh će odmah pokrenuti agendu snižavanja stopa, ali će to teško proći iz prvog pokušaja.

Glavnu prepreku predstavljaju najnoviji ekonomski podaci. "Stopa inflacije, odnosno CPI i PPI, nisu bili naročito dobri ovog meseca, tako da će to teško proći odmah", navodi Bjegović. Iako podaci za april pokazuju usporavanje na tržištu rada, sa 115.000 novozaposlenih u odnosu na 185.000 u martu, to hlađenje verovatno nije dovoljno da opravda agresivan zaokret već na sastanku u junu. "Oni nikada ne reaguju na osnovu jednog meseca, tako da to možemo slobodno da zaboravimo", kategoričan je Bjegović. Kao verovatnije mesece za potencijalno smanjenje stopa navodi jul ili septembar, ali pod uslovom da se trend slabljenja tržišta rada nastavi.

Novi alati za staru politiku?

Kako bi opravdao željeni pravac, Warsh bi mogao da se okrene novim, manje korišćenim ekonomskim pokazateljima. Bjegović ističe da je Warsh već ranije počeo da govori o takozvanom "trimmed-mean PCE" (prosečnom indeksu izdataka za ličnu potrošnju bez ekstremnih vrednosti), pokazatelju inflacije koji FED inače preferira u odnosu na CPI.

"To je indikator koji uzima komponente koje najviše rastu i koje najviše padaju i zatim ih izostavlja, posmatrajući samo neku vrstu centralnog proseka. Podatak za mart bio je 2,36 odsto, što je prilično blizu FED-ovog cilja od dva odsto, i u stalnom je padu", objašnjava Bjegović. Smatra da će Warsh fokus usmeriti upravo na takve, alternativne indikatore. "Ako uspe da navede i druge članove FED-a da počnu da govore o tim pokazateljima, onda bismo mogli relativno brzo da pričamo o snižavanju kamatnih stopa."

Dolar na testu, Powell u senci

Kada je reč o valutama, Bjegović očekuje blago slabljenje dolara, ali ne i drastičan pad bez lošijih podataka sa tržišta rada. Predviđa da bi se kurs evra prema dolaru mogao kretati u rasponu od 1,17 do 1,20, ali smatra da proboj iznad tih nivoa nije verovatan bez dodatnog impulsa.

Zanimljivu dinamiku u Odbor guvernera unosi i ostanak bivšeg predsednika Jeromea Powella, čiji mandat traje do 2028. godine. Može li Warsh da vodi nezavisnu politiku dok mu bivši šef i dalje "sedi za stolom"? Bjegović veruje da može.

"Powell je i dalje samo jedan glas. Mislim da se neće medijski eksponirati i da će se ponašati slično kao i pre nego što je postao predsednik Feda", kaže Bjegović. Štaviše, dodaje da je Powell po prirodi skloniji nižim kamatnim stopama i da bi, u slučaju daljeg slabljenja tržišta rada, mogao da stane na Warshovu stranu. "To bi bio zanimljiv rasplet", zaključuje.

Tržište će u narednim nedeljama i mesecima pažljivo pratiti svaki Warshov potez, testirajući da li je njegova retorika o nižim stopama bila samo deo procesa potvrde pred Senatom ili stvarna namera.

"Njegovi prvi javni nastupi nakon preuzimanja funkcije biće ključni. Tržište će tražiti potvrdu da on zaista želi da smanjuje kamatne stope", upozorava Bjegović, dodajući da bi svaki raskorak između onoga što guverner govori i onoga što Fed na kraju uradi mogao da stvori ozbiljan problem i dodatnu neizvesnost na finansijskim tržištima.