NLB sa rekordnim profitom? Četiri analitičara o poslovanju NLB-a, uključujući iznos dividende

Nova Ljubljanska banka (NLB) u četvrtak će objaviti rezultate poslovanja za poslednje tromesečje i celu 2025. godinu. Grupa NLB je nakon tri tromesečja 2025. ostvarila 963 miliona evra prihoda, što je četiri odsto više nego u istom periodu 2024. Nakon devet meseci zabeležen je profit od 406 miliona evra, dok je u trećem tromesečju dobit iznosila 131,6 miliona evra.

Dobre rezultate podstakla je snažna kreditna aktivnost. Usled stabilizacije kamatnih stopa, ukupni bruto krediti su u prvih devet meseci 2025. porasli za 11 odsto. Kakve rezultate u poslednjem tromesečju očekuju analitičari?

Rekordna dobit ili pad

Za četvrto tromesečje 2025. Miriam Killian iz Deutsche Banka očekuje stabilan osnovni rast, "koji će podstaći snažan rast kredita i dalji znaci poboljšanja prihoda, kako se okruženje kamatnih stopa stabilizuje". Neto dobit na godišnjem nivou biće niža, procenjuje analitičar Vladan Pavlović iz Ipopema Securities. To objašnjava nižim kamatnim stopama koje će pritiskati neto dobit, uprkos rastu kreditnog portfelja. "Očekujemo da će neto dobit za celu 2025. iznositi 482 miliona evra, što je šest odsto manje nego prethodne godine." Krajem godine, dodaje, tradicionalno se očekuju viši troškovi.

 

 

"Za 2025. verovatno će biti ostvaren novi rekordni profit", ocenio je analitičar Bloomberg Adria Rudi Lukačić, ali upozorava da se banka približava vrhuncu ciklusa profitabilnosti, uz stabilizaciju ili blagi pad prinosa na kapital u 2026. Smatra da će profitabilnost ostati visoka, uz očekivani prinos na kapital od oko 15 odsto. Snažan rast kreditnog portfelja i prihoda od provizija ublažiće pritisak na neto kamatnu maržu i rast operativnih troškova.

Solidno tromesečje očekuje i Robert Brzoza, tržišni strateg i analitičar za finansijski sektor srednje i istočne Evrope u poljskoj banci PKO. Predviđa da će neto prihod na kvartalnom nivou porasti za više od jedan odsto. Dobit u poslednjem tromesečju procenjuje na 95 miliona evra, dok bi na godišnjem nivou mogla premašiti 500 miliona evra. Neto kamatni prihodi trebalo bi da porastu za više od jedan odsto.

Dividenda iznad 13 evra

NLB, koju vodi Blaž Brodnjak, u 2025. akcionarima je isplatila dve tranše dividende od po 6,43 evra. U odnosu na tržišnu cenu akcije u trenutku objave rezultata za treće tromesečje, dividendni prinos iznosio je 7,1 odsto. Iako Pavlović očekuje pad dobiti, smatra da je ona i dalje dovoljno visoka da omogući dalji rast dividende. "Predlažemo novu dividendu od 13,4 evra po akciji, što daje bruto prinos od oko 7,1 odsto."

 

 

Šta donosi 2026.

I 2026. bi, prema procenama, mogla biti još jedna dobra godina. Brzoza očekuje gotovo devet odsto godišnjeg rasta kreditnog portfelja. Kapital će nastaviti da se akumulira, a ključno pitanje ostaje kako ga iskoristiti. "Razumemo argumente uprave za zadržavanje kapitalne rezerve zbog potencijalnih akvizicija, ali pošto se one do sada nisu realizovale, očekujemo umereno povećanje stope isplate dobiti." Kao rizike navodi kretanje kamatnih stopa u evrozoni, tempo rasta u Srbiji i kvalitet kreditnog portfelja.

Lukačić upozorava da je jedno od ključnih rizika usporavanje privredne aktivnosti u Sloveniji i Srbiji. U Sloveniji pominje slabiji rast od očekivanog i usporavanje izvoza, što je dovelo do opreznijeg investicionog ponašanja kompanija i slabije potražnje za kreditima. U Srbiji ističe političku nestabilnost i smanjeno poslovno poverenje, što negativno utiče na investicije.

Pavlović procenjuje da u najgorem scenariju neće doći do daljeg pada dobiti, zahvaljujući stabilizaciji kamatnih stopa. "Tome treba dodati i tradicionalno rastuće prihode od provizija, pa postoji prostor za pozitivna iznenađenja, u zavisnosti od kontrole troškova", naveo je. Kvalitet aktive trebalo bi da ostane stabilan.

Zašto su akcije NLB potcenjene

Akcijama NLB trguje se po odnosu cene i knjigovodstvene vrednosti (P/B) od 1,1, što je u skladu sa medijanom uporedivih banaka, ali znatno niže od vodećih regionalnih banaka poput Zabe (2,8), OTP-a (2) i Erstea (1,9), navodi Lukačić. "Tržište diskontuje akciju NLB zbog niže likvidnosti u poređenju sa većim bankama u srednjoj i istočnoj Evropi."

 

 

Pavlović procenjuje ciljnu cenu na 227 evra po akciji i smatra da postoji prostor za dalji rast. "NLB, nakon prošlogodišnjeg skoka indeksa SBITOP, i dalje isplaćuje najvišu dividendu u Sloveniji i širem regionu i ostaje povoljno vrednovana u poređenju sa konkurentima u EU."

Brzoza dodaje da će politika nagrađivanja akcionara biti ključna za buduće kretanje akcije. Uz odnos cene i dobiti (P/E) od oko osam i vidljiv diskont u odnosu na potcenjeni odnos P/BV–ROE, banka ostaje atraktivna investiciona prilika.

"Zbog nižih troškova kapitala podižemo ciljnu cenu na 44 evra (sa 38 evra)", navela je Killian za londonsku kotaciju. Ističe snažan rast kredita i očekuje da će snažno generisanje kapitala omogućiti dvocifrene prinose, dalja ulaganja u rast i atraktivne dividende tokom celog projekcionog perioda. Preporuka je – kupiti.

Viši troškovi krajem godine

Viši troškovi krajem godine uglavnom su posledica nagrađivanja zaposlenih, a Pavlović očekuje i dalji rast administrativnih troškova povezanih sa digitalizacijom banke. "Očekujemo da će ukupni operativni troškovi u četvrtom tromesečju 2025. iznositi oko 191 milion evra, što je povećanje od 7,5 odsto u odnosu na prethodnu godinu, zbog viših plata i administrativnih troškova – pre svega digitalizacije i nešto višeg poreza na bilansnu sumu", naveo je Pavlović.