Saudijska Arabija kao nova destinacija globalnog kapitala - donosimo analizu

Saudijska Arabija upravo povlači potez koji bi mogao trajno da promeni tok globalnog kapitala - otvara svoje tržište svim stranim investitorima. Iako je do sada bilo moguće ulagati u Saudijsku Arabiju putem ETF-ova, direktno ulaganje u pojedinačne akcije bilo je rezervisano isključivo za kvalifikovane investitore, što je u praksi značilo visoke zahteve za kapitalom i dodatnu administraciju. Sada se to menja.

Nova regulativa omogućava svim investitorima direktan pristup saudijskom tržištu kapitala, bez posebnih dozvola i posebnog statusa. Imajući to u vidu, u nastavku donosimo pregled tržišta Saudijske Arabije i potencijala koje ono nudi.

Zašto je ovaj potez važan globalnim investitorima

Od 1. februara 2026. godine saudijska berza se zvanično otvara svim stranim investitorima, čime se ukida jedan od najvažnijih regulatornih filtera na tržištu. Strani ulagači će prvi put moći direktno da kupuju saudijske akcije i druge hartije od vrednosti bez posebnih dozvola i posebnog statusa. Do sada je takav pristup bio moguć isključivo kroz režim Qualified Foreign Investor (QFI), koji je podrazumevao visoke iznose kapitala i složene regulatorne procedure, dok su manji fondovi i individualni investitori u praksi bili isključeni iz većeg dela tržišta.

Ovo otvaranje tržišta deo je šire strategije Saudijske Arabije da privuče strani kapital, poveća likvidnost i uključenost tržišta u globalne tokove, kao i da ubrza diverzifikaciju ekonomije.

Kratkoročni efekat ove odluke verovatno neće biti snažan, s obzirom na to da je većini institucionalnih investitora tržište i do sada bilo dostupno, zbog čega se očekuje ograničen neposredni uticaj. Međutim, ključna promena koju investitori i dalje iščekuju odnosi se na povećanje limita stranog vlasništva, koje bi moglo imati znatno snažniji pozitivan efekat, ali se ne očekuje pre druge polovine godine ili kasnije.

 

Saudijska Arabija nije samo priča o nafti

U kontekstu otvaranja tržišta stranim investitorima, prva asocijacija često je naftni sektor. Međutim, Tadawul indeks nije dominantno izložen nafti, već finansijskom sektoru, koji čini gotovo 40 odsto indeksa, uz ključnu ulogu islamskog bankarstva. Vodeću poziciju drži Al Rajhi banka, koja sama čini oko 15,3 odsto Tadawul indeksa, tek neznatno više od Saudi Aramca sa udelom od 15,1 odsto. Al Rajhi je ujedno i najveća islamska banka na svetu, sa bilansom od gotovo 250 milijardi evra, što je čini ključnim stubom saudijskog finansijskog sistema.

 

Saudijsko tržište akcija u poslednjih pet godina nadmašilo je širi indeks tržišta u razvoju, pre svega zahvaljujući snažnom rastu finansijskog sektora. U tom periodu posebno se istakla Al Rajhi banka, čija je cena akcije porasla za više od 120 odsto, čime je postala jedan od glavnih pokretača ukupnog prinosa tržišta.

Uprkos dugoročnim strukturnim reformama, 2025. godina bila je izazovna za saudijsko tržište kapitala. Tadawul indeks pao je oko 13 odsto, što odražava kombinaciju geopolitičkih rizika, regionalnih tenzija, političke neizvesnosti u SAD, kao i nižih cena nafte.

Ipak, prethodne godine donele su snažne prinose, podstaknute velikim ulaganjima u ekonomsku transformaciju zemlje - smanjenje zavisnosti od nafte, razvoj novih regiona, kao i značajna ulaganja u infrastrukturu i sport. Taj investicioni ciklus pozitivno se odrazio na privrednu aktivnost i tržišne valuacije, zbog čega se Tadawul trenutno trguje uz P/E odnos od oko 18x, blago iznad proseka tržišta u razvoju od 17x.

U tom kontekstu, šire diverzifikovana izloženost kroz indeks tržišta u razvoju, koji je prošle godine ostvario rast od 32 odsto, može predstavljati uravnoteženiju alternativu u odnosu na koncentrisano ulaganje u pojedinačna tržišta. 

 

 

Velika imena saudijskog tržišta

Za investitore koji žele da steknu izloženost saudijskom tržištu, nekoliko kompanija iz Tadawul indeksa posebno se izdvaja po veličini, likvidnosti, strateškom značaju ili zanimljivom potencijalu. Prva među njima je Saudi Aramco, nekada najveća kompanija na svetu po tržišnoj vrednosti i temelj saudijske ekonomije. Aramco posluje u sektoru nafte i gasa, pokrivajući čitav lanac vrednosti, od istraživanja i proizvodnje do rafinacije i petrohemije. Kompanija se izdvaja izuzetno snažnim novčanim tokovima i stabilnim dividendnim profilom, sa prosečnim dividendnim prinosom od oko pet odsto, što je čini jednim od ključnih izvora prihoda za državni budžet Saudijske Arabije. Ipak, akcijom se trenutno trguje uz nešto više multiplikatore u odnosu na globalne konkurente, pre svega zbog percepcije implicitne državne podrške, izuzetno niskog operativnog rizika i očekivanja da će Aramco i dalje igrati centralnu ulogu u finansiranju saudijske ekonomske transformacije.

Druga akcija koju vredi istaći jeste Al Rajhi Bank, najveća islamska banka na svetu i najuticajnija finansijska institucija u Saudijskoj Arabiji. Banka ima izuzetno snažnu tržišnu poziciju u maloprodajnom i korporativnom bankarstvu, široku bazu klijenata i stabilan poslovni model zasnovan na islamskim finansijskim principima. Za investitore koji traže kombinaciju rasta i dividendi, Al Rajhi se nameće kao prirodan izbor, uz očekivanja analitičara o nastavku stabilnog rasta prihoda i dobiti u narednim godinama. Ipak, važno je imati u vidu da se akcija trenutno trguje uz nešto višu valuaciju u odnosu na peer grupu, što odražava njenu dominantnu tržišnu poziciju i visok nivo poverenja investitora.

Za razliku od finansijskog sektora, ACWA Power nudi direktnu izloženost saudijskoj energetskoj tranziciji i investicionom ciklusu koji stoji iza strategije Vision 2030. Kompanija je jedan od najvećih regionalnih developera projekata u oblasti obnovljivih izvora energije, desalinizacije i energetske infrastrukture, sa portfeljem koji se proteže van Saudijske Arabije, na Bliski istok, Afriku i Aziju. Upravo zbog toga ACWA Power predstavlja jednu od retkih "čistih" opklada na transformaciju saudijske ekonomije izvan nafte. Istovremeno, reč je o akciji s izrazito povišenim rizikom. Visok P/E odnos, oko 70, jasno pokazuje da tržište već sada ugrađuje veoma optimistična očekivanja budućeg rasta, zbog čega je ACWA Power pre svega "high risk - high reward" priča (ulaganje sa visokim rizikom i potencijalno visokim prinosom), namenjena investitorima sa većom tolerancijom na volatilnost i dugoročnim horizontom.

 

Novi prostor za globalni kapital

Otvaranje saudijskog tržišta stranim investitorima predstavlja važan strukturni korak u integraciji zemlje u globalne finansijske tokove. Iako će kratkoročni efekat verovatno biti umeren, dugoročno se otvara prostor za veće prilive kapitala i višu likvidnost. Struktura Tadawul indeksa pokazuje da ovo tržište nije samo opklada na naftu, već pre svega na finansijski sektor i ekonomsku transformaciju. Za investitore koji traže diverzifikaciju izvan tradicionalnih tržišta, Saudijska Arabija tako postaje tržište koje vredi razmotriti.