Bikovski Wall Street, ali samo mrvice za evropske ulagače

Američke deonice, posebno u drugoj polovini godine, iz nedelje u nedelju beleže nove rekorde - uglavnom zahvaljujući tehnološkim divovima i ulaganjima u veštačku inteligenciju. Evropske deonice započele su godinu bržim tempom, koji se sada usporava. Pitali smo analitičare i upravljače imovinom za njihova mišljenja o berzi, koji otkrivaju gde vide prilike, a gde rizike.

Čak i ako je američko tržište vrlo optimistično, evropski investitori nisu potpuno osetili taj učinak, jer je oko 10 procentnih bodova povrata pojedeno padom vrednosti dolara. Prema najnovijim podacima, američki indeks S&P 500 dobio je 14,6 odsto u dolarima u 2025. godini, odnosno samo tri odsto u evrima. Slična je priča i za tehnološki Nasdaq, koji je ostvario povrat od gotovo 20 odsto u dolarima, ali samo 6,5 odsto u evrima.

S druge strane, indeks Stoxx Europe 600 zabeležio je rast od 12,8 odsto, a indeks odabranih 50 kompanija, Euro Stoxx 50, bio je još profitabilniji, s rastom od 15 odsto. 

 

Uprkos pozitivnim svetskim trendovima, najsnažniji rast i dalje je koncentrisan u SAD. "U poslednjih šest meseci američke deonice su značajno porasle, uglavnom zbog snažnog rasta u tehnološkom sektoru i ulaganja u veštačku inteligenciju", naglašava Mitja Baša, viši rukovodilac investicionih fondova u Triglav Investmentsu. "Temeljni elementi američke privrede ostaju čvrsti - kompanije ostvaruju rekordne profite, potrošač ostaje otporan, privredni rast je stabilan, a recesija nije na vidiku."

Baša dodaje da američko tržište dodatno podržava "ekspanzivna fiskalna politika, uključujući velike infrastrukturne projekte, te očekivano smanjenje kamatnih stopa od strane američke centralne banke, što podstiče ulaganja i likvidnost". Međutim, upozorava da su trenutne procene visoke, što znači da bi "makroekonomska razočaranja ili usporavanje zarade mogli uzrokovati kratkoročne korekcije".

Damjan Kovačič, viši rukovodilac investicionih fondova u Sava Infondu, takođe potvrđuje da su SAD poslednjih meseci sustigle Evropu. "Zahvaljujući doprinosu G7, američke deonice su od juna prepolovile ovogodišnji jaz s evropskim deonicama, koji je u jednom trenutku iznosio čak 20 procentnih bodova", ističe.

Po njegovom mišljenju, evropske deonice gube tlo pod nogama od juna, jer su se stvari polako počele slagati nakon Trumpovog debakla s carinama. "U drugoj polovini godine evropske deonice dobile su samo oko šest odsto, dok su tehnološki divovi G7 ostvarili rast od 25 odsto."

Veštačka inteligencija: motor rasta i rizika

Ako moramo pronaći zajednički imenilac za ovogodišnju priču o američkom tržištu deonica, naši sagovornici ga vide u dva slova - AI. "Rast američkog tržišta pokreće prvenstveno snažna priča o veštačkoj inteligenciji", kaže Baša, koji ističe da interesovanje investitora za tehnološke kompanije nikada nije bilo veće.

Sličnu procenu daje i Gregor Lobnik iz OTP banke: "Nove rekordne vrednosti u SAD uglavnom su posledica deonica tehnoloških kompanija, koje dobijaju zahvaljujući velikim ulaganjima u veštačku inteligenciju." Dodaje da su deonice firmi koje su na bilo koji način povezane s veštačkom inteligencijom visoko cenjene na berzi, jer investitori u njima vide ogroman potencijal i govore o novoj industrijskoj revoluciji.

Lobnik upozorava da je "nakon takvog kontinuiranog rasta berzanskih indeksa, kakvom smo svedočili u poslednjih pola godine, korekcija uvek moguća", ali da istovremeno još uvek postoji prostor za dalji rast.

Peter Mizerit iz Primorskog sklada takođe priču o veštačkoj inteligenciji vidi kao najveći rizik: "Američko tržište deonica trenutno je gotovo potpuno u rukama razvoja tehnoloških divova u sektoru veštačke inteligencije. Procene su izuzetno visoke i svakako nose rizik ako se očekivanja pokažu preteranima."

Prema njegovim rečima, ovo je "najveći faktor rizika na tržištima kapitala", jer je monetizacija izuzetno visokih ulaganja u infrastrukturu veštačke inteligencije i dalje neizvesna.

Evropa - solidan rast usred nižih procena

"Evropske deonice zaista su u poslednje vreme zaostajale za američkim deonicama, uglavnom zbog slabijeg privrednog rasta i manjeg uticaja tehnološkog sektora", primećuje Baša. Ali prognoze nisu sasvim sumorne. "Evropske deonice trenutno imaju znatno niže vrednosti od američkih deonica, što znači da postoji više prostora za rast ako se ekonomsko okruženje poboljša", objašnjava.

Kao ključne pozitivne trendove ističe "fiskalne programe u Nemačkoj, ulaganja u odbranu, infrastrukturu i digitalizaciju te stabilizaciju inflacije, što jača poslovno poverenje".

Mizerit dodaje da Evropa ima "manje izražen tehnološki sektor", što takođe znači manju izloženost potencijalnom pucanju američkog balona veštačke inteligencije. "Evropske deonice mogle bi biti privlačnije utočište od američkih deonica u slučaju pucanja balona veštačke inteligencije", procenjuje.

Evropska tržišta takođe se bore sa strukturnim problemima. "Velika prepreka Evropi kao tržištu kapitala jesu njene složene poreske i regulatorne politike, kao i sve opsežniji izveštaji o održivosti koji pokreću pitanja usklađenosti čak i za velike kompanije", upozorava Mizerit.

Lobnik se slaže, rekavši da iako su vrednosti deonica u Evropi niže, Evropi takođe nedostaju tehnološke firme koje mogu konkurisati američkim. Osim tehnološke nekonkurentnosti, Stari kontinent ima i drugih problema, kaže, poput slabog privrednog rasta, skupih izvora energije i rata u Ukrajini, na koji se troši mnogo novca.

Između opreza i euforije

Uprkos rekordno visokim indeksima, sagovornici upozoravaju da je preterano samopouzdanje opasno. "Nakon takvog rasta, korekcija je uvek moguća", kaže Lobnik. "Ali sve dok ne bude većih negativnih makroekonomskih iznenađenja, tržište će verovatno ostati podržano očekivanjima smanjenja kamatnih stopa."

Mizerit takođe savetuje umerenost: "Savetujemo investitorima da se ne zanesu trenutnom euforijom - potrebno je održati disciplinu, dugoročni fokus i diverzifikovanu investicionu politiku. Finansijske opklade na jednu priču trenutno su vrlo rizične."

Iako su se deonice dokazale visokim prinosima u 2025, svi sagovornici se slažu - budućnost će biti selektivna. Američko tržište ostaje pokretač inovacija, ali i žarište rizika, dok Evropa, s atraktivnijim procenama, nudi priliku strpljivim investitorima.

Kako Baša kaže: "Američko tržište još uvek ima prostora za rast, ali verovatno će biti umerenije i selektivnije, usmereno na kvalitetne firme s održivom dobiti."