Očekuje se da će naredne godine američko tržište akcija ostati na ivici neizvesnosti, jer su investitori rastrzani između straha da će propustiti priliku za zaradu na veštačkoj inteligenciji i zabrinutosti da je reč o balonu koji samo čeka da pukne.
Velike rasprodaje akcija i brzi preokreti obeležili su tržišta u poslednjih 18 meseci. Taj trend će se verovatno nastaviti i tokom 2026. godine, a pojedini stratezi predviđaju da bi veštačka inteligencija mogla da prati ciklus procvata i padova kakav su imale prethodne tehnološke revolucije.
Tehnološke kompanije u središtu investicionog procvata veštačke inteligencije imaju relativno veliki uticaj na tržište. Dok je divergencija između te grupe i ostatka indeksa S&P 500 pomogla da se u 2025. godini ublaži volatilnost, jer su dobici u tehnologiji neutralisali padove u drugim sektorima, investitori su oprezni zbog mogućih posrtanja proizvođača čipova. To bi moglo da izazove nagli skok pokazatelja volatilnosti, poput Cboe indeksa volatilnosti.
"Godina 2025. je generalno bila godina rotacije i uskog liderstva, a ne godina širokog preuzimanja ili izbegavanja rizika", rekao je Kieran Diamond strateg za derivate u kompaniji UBS Group AG. "To je pomoglo da se implicitni nivoi korelacije spuste na rekordno niske vrednosti, što zauzvrat ostavlja VIX izložen riziku od daljih preteranih skokova kad god makroekonomski faktori ponovo preuzmu primat."
Nedavno istraživanje koje je sprovela Bank of America Corp. pokazalo je da je obim rasta cena akcija učinio strah od balona najvećom brigom među upravnicima fondova. Ipak, prisutan je i drugi, klasičan rizik, strah od propuštanja prilike u slučaju da akcije imaju još prostora za rast, jer bi se svako ko se prerano povuče mogao "opeći".
Stratezi očekuju da će volatilnost na tržištu akcija biti visoka i u 2026. godini, pre svega zato što baloni imovine imaju tendenciju da postaju sve nestabilniji kako se naduvavaju. Kao rezultat toga, kažu da bi investitori trebalo da očekuju povremene padove veće od 10 odsto, ali i rekordno brze oporavke u trenucima kada trgovci shvate da balon još uvek ne puca.
Za stratege UBS-a, pitanje da li će se procvat veštačke inteligencije nastaviti ili će doživeti krah čini posedovanje ugovora koji profitiraju od veće volatilnosti na tehnološki zasićenom indeksu Nasdaq 100 ključnim za igranje na obe strane ove trgovine. Maxwell Grinacoff iz te švajcarske banke tvrdi da klađenje na volatilnost tog pokazatelja bolje funkcioniše u oba scenarija, dodajući da se takva trgovina može strukturirati tako da bude nezavisna od pravca kretanja tržišta, korišćenjem strategija poput straddle pozicija ili OTC swapova.
Kupovina volatilnosti indeksa Nasdaq 100 uz prodaju volatilnosti indeksa S&P 500 je "moja najpouzdanija trgovina za narednu godinu", rekao je Grinacoff.
Međutim, između perioda nemira mogu postojati duža razdoblja zatišja. Stratezi kompanije JPMorgan Chase & Co. navode da se volatilnost balansira između tehničkih i fundamentalnih faktora koji je potiskuju i makroekonomskih faktora koji podržavaju iznadprosečne nivoe volatilnosti. Dok bi se medijan indeksa VIX u 2026. godini trebalo da zadrži oko 16 do 17 poena, periodi izbegavanja rizika će, prema njihovim tvrdnjama, izazivati nagle skokove tog indeksa.
Još jedan tehnički faktor koji će uticati na cene opcija jeste neravnoteža investicionih tokova, koja bi, prema Antoineu Porcheretu, direktoru institucionalnog strukturiranja za Ujedinjeno Kraljevstvo, Evropu, Bliski istok i Afriku u kompaniji Citigroup Inc., trebalo da dovede do strmijeg rasta krive volatilnosti tokom 2026. godine.
"Na kratkom kraju krive imate puno ponude, kako od malih ulagača, tako i od institucija. Došlo je do značajnog povećanja kvantitativnih investicionih strategija i strategija koje profitiraju od razlike između očekivane i realizovane volatilnosti (vol carry strategije), a to će se verovatno pojačati naredne godine", rekao je. "Na dugom kraju postoje hedžing tokovi koji će dugoročnu volatilnost držati povišenom, tako da se može očekivati strma kriva volatilnosti."
Popularna dispersion strategija, koja podrazumeva klađenje na veću volatilnost pojedinačnih akcija i manja kretanja indeksa, verovatno će biti posebno popularna početkom godine, a investitori će uvesti i nove varijante. Neki fondovi sada zauzimaju suprotnu poziciju jer tvrde da je ta strategija postala previše rasprostranjena.
"Dispersion je ovih dana izuzetno popularna, previše korišćena strategija", rekao je Benn Eifert, upravljački partner i suvlasnik za ulaganja u kompaniji QVR Advisors, fondu za trgovinu volatilnošću sa sedištem u San Francisku. "Mi koristimo obrnuti dispersion trade."
Kompanije će morati biti kreativnije kako bi ostvarile prinose iz dispersion strategija, rekao je Alexis Maubourguet direktor za ulaganja švajcarskog hedge fonda Adapt Investment Managers. Investitori koji žele veći prinos istražiće različite varijacije.
"Dispersion je sada dobro poznata strategija i veliki deo alfa prilika je nestao", rekao je Maubourguet. "Možete poboljšati svoju implementaciju, možete poboljšati izbor akcija. Treći način da to učinite jeste da poboljšate tajming i taktički trgujete oko svoje pozicije."
Drugi očekuju da će priliv kapitala u dispersion strategije održati potražnju za volatilnošću pojedinačnih akcija relativno visokom.
"Mnogi dispersion paketi ističu u januaru, pa će hedge fondovi ponovo ulagati u prilagođene dispersion korpe, a to će verovatno održati premiju volatilnosti pojedinačnih akcija u odnosu na indeks", rekao je Porcheret.
Neki učesnici kupuju samo volatilnost pojedinačnih akcija, dok drugi istovremeno prodaju manju količinu volatilnosti indeksa kako bi smanjili troškove držanja pozicije tokom mirnih perioda, dodao je Maubourguet.
Najveće pitanje za investitore je kako iskoristiti nagle pokrete. Stratezi u kompaniji Societe Generale SA, uključujući Jitesha Kumara, predstavili su u bilješci za klijente osnovni model režima volatilnosti koji primenjuju za dinamičko prebacivanje između pozicija veće i manje volatilnosti.
Generalno, izravnavanje krive prinosa signal je za kupovinu volatilnosti, dok klađenje na nižu volatilnost podstiče strmija kriva. Iako je model zaostajao u odnosu na ukupni prinos indeksa S&P 500 tokom perioda od dve decenije, uspeo je da izbegne značajne padove 2008. i 2020. godine.
Model, za koji stratezi kažu da ima dobar uspeh u predviđanju prekretnica u volatilnosti, ukazuje na veću volatilnost u 2026. godini. Celi korporativni sektor u SAD-u ima nizak leverage, ali stratezi veruju da je na pragu novog ciklusa ponovnog zaduživanja vođenog veštačkom inteligencijom, što bi trebalo da dovede do povećanja kreditnih spreadova i volatilnosti akcija.
Generalno, zaštita od tzv. tail riska biće posebno važna za investitore u 2026. godini, prema Tanviru Sandhuu, glavnom globalnom strategu za derivate u Bloomberg Intelligenceu.
"Strah investitora da će propustiti priliku, sukobljeni narativi o veštačkoj inteligenciji i američka administracija kao izvor volatilnosti stvaraju povoljne uslove za trgovanje volatilnošću, što čini pripremu za pozitivni ili negativni tail risk ključnom u 2026. godini", rekao je.
.webp){kind=icon}
