Kodarove obveznice prvog dana na Beogradskoj berzi bez prometa

Obveznicama beogradske kompanije Kodar Energomontaža - koja je krajem avgusta prikupila preko 1,8 milijardi dinara kroz primarnu prodaju prve emisije svojih zelenih korporativnih obveznica - prvog dana trgovanja na Beogradskoj berzi nije bilo prometa. Obveznice su u petak uključene u sekundarno trgovanje u okviru segmenta Open Market domaće berze.

Kodar se bavi projektovanjem i izgradnjom elektroenergetskih i telekomunikacionih objekata, a obveznice je ponudio investitorima kako bi deo novca za projekte obnovljive energije obezbedio direktno na tržištu kapitala.

Primarna prodaja završena je 24. avgusta, kada je prodato 180.500 od ukupno 586.000 ponuđenih obveznica nominalne vrednosti 10.000 dinara. Kodar je tako prikupio 1,805 milijardi dinara (oko 15,4 miliona evra), što predstavlja 30,8 odsto planirane emisije od 5,86 milijardi dinara (50 miliona evra). Emisija je time premašila prag uspešnosti od 20 odsto, odnosno 117.200 obveznica.

Obveznice nose fiksnu kuponsku kamatu od sedam odsto godišnje i dospevaju 26. avgusta 2031. godine. Kupon se isplaćuje jednom godišnje, dok se glavnica vraća o dospeću.

Novac prikupljen emisijom namenjen je projektima obnovljive energije koje Kodar razvija preko svojih društava Jasikovo i Brebex. Jasikovo je planirano kao vetroelektrana snage do 70 megavata na području Majdanpeka i Žagubice, dok bi solarna elektrana Brebex kod Dimitrovgrada trebalo da ima snagu do 300 megavata, uz baterijsko skladište energije.

Ukupna vrednost ulaganja u ta dva projekta procenjena je na oko 395 miliona evra. Obveznice bi tako pokrile samo deo potrebnog kapitala, dok je ostatak finansiranja planiran kroz sopstvena sredstva i dugoročne bankarske kredite na nivou projektnih društava (Jasikovo d.o.o. i Brebex d.o.o, pri čemu su oba u 100-procentnom vlasništvu emitenta dužničkih hartija).

Sekundarno tržište i dalje bez dovoljno prometa

Kodar na domaćem tržištu kapitala istupa u trenutku kada se korporativne obveznice, posle višegodišnje pauze, ponovo pojavljuju kao izvor finansiranja domaćih kompanija. Elixir Group je u aprilu 2025. prodao celokupnu zelenu emisiju vrednu približno 35 miliona evra, dok je Fashion Company ove godine takođe u celosti realizovao emisiju od oko 72 miliona evra. Kod Beton Plusa, međutim, primarna ponuda obveznica vrednih više od 85 miliona evra nije dostigla propisani prag uspešnosti.

Sekundarno trgovanje ostalo je slaba tačka i kod prethodnih emisija. Elixirovim obveznicama trgovano je samo jednog dana, dok se obveznicama Fashion Companyja, prema podacima Beogradske berze, do sada nije trgovalo.

Depositphotos

Kodar je treća kompanija, posle pomenutih Elixira i Fashion Companyja, koja je uspešno realizovala emisiju korporativnih obveznica u okviru programa koji se sprovodi uz podršku Svetske banke kroz inicijativu "Market-Relevant Roadmap". Cilj programa je razvoj tržišta korporativnih obveznica kao izvora dugoročnog finansiranja domaćih kompanija.

"Korporativne obveznice sve više dobijaju na značaju kao alternativa tradicionalnom bankarskom finansiranju, omogućavajući kompanijama da diversifikuju izvore finansiranja i obezbede dugoročni kapital za realizaciju projekata", saopštila je Beogradska berza. "Uključivanje obveznica Kodar Energomontaže u trgovanje potvrđuje rastuću ulogu tržišta kapitala u finansiranju domaćih kompanija. Ova transakcija predstavlja još jedan važan korak u razvoju tržišta korporativnih obveznica i širenju dostupnih izvora dugoročnog kapitala za srpsku privredu."

Kodarovo poslovanje

Ova firma, sa tradicijom poslovanja koja kroz pravni kontinuitet seže od 1958. godine, razvila se od izvođača elektromontažnih radova u kompaniju koja projektuje, nabavlja i gradi objekte u energetici i telekomunikacijama. Kodar navodi da posluje u Srbiji, regionu i na odabranim tržištima Evropske unije (EU), sa značajnim prisustvom u Holandiji.

Prošle godine ostvario je niže prihode nego 2024, što je u prospektu emisije obveznica objasnio "dinamikom i strukturom ugovorenih poslova". Neto finansijski dug na kraju 2025. iznosio je oko 997 miliona dinara, prema nerevidiranim podacima na samostalnoj osnovi (nekonsolidovani podaci), a firma tu ističe i da je zadržala nizak racio zaduženosti.

Finansijski podaci takođe pokazuju da je Kodar u 2024. snažno povećao EBITDA, na 1,56 milijardi dinara sa 829,5 miliona godinu ranije, na samostalnoj osnovi. U prospektu se dodaje da je za 2025. EBITDA iznosila 1,19 milijardi dinara na pojedinačnoj osnovi, uz približno istu stopu EBITDA marže kao godinu ranije, prema nerevidiranim podacima.

Obveznice, inače, imaju kreditni rejting B koji im je dodelila agencija Scope Ratings, dok je rejting izdavaoca takođe B sa stabilnim izgledima. Projekti koji se finansiraju emisijom ocenjeni su kao usklađeni sa principima ICMA (engl. International Capital Market Association - Međunarodno udruženje tržišta kapitala) za zeleno finansiranje, uz ocenu "Dark Green", što znači najviši nivo ekološke usklađenosti. Ta ocena odnosi se na namenu i strukturu zelenog finansiranja, a ne na kreditnu sposobnost kompanije.