Investitore potopio pad Strategy Inc, nekada najhvaljenije 'proksi' opklade

Mali investitori koji su se masovno priključili velikom bitcoin eksperimentu Michaela Saylora - sada plaćaju visoku cenu.

Strategy Inc, kompanija koja je nekada hvaljena zbog toga što je omogućila izloženost kriptu kroz javno listiranu akciju, pokušava da umiri tržišta nakon što su njene akcije potonule više od 60 odsto u odnosu na nedavne maksimume, usred velikog pada digitalnih valuta. U ponedeljak je Strategy saopštio da je formirao rezervu od 1,4 milijarde dolara za isplatu dividendi i kamate, u pokušaju da umiri strahove da bi mogao biti primoran da proda bitcoin ako cene dodatno padnu.

Ipak, za mnoge investitore, šteta je već učinjena. Najpopularniji berzanski fondovi (ETF-ovi) koji prate volatilnu akciju Strategyja - MSTX i MSTU, koji nude dupli dnevni prinos - pali su više od 80 odsto ove godine. To ih svrstava među 10 najlošije kotiranih fondova na celom američkom ETF tržištu, koje broji više od 4.700 proizvoda - odmah iza opskurnih šort opklada (ulaganja koja donose zaradu kada cena akcije ili sektora pada) protiv rudara zlata i proizvođača čipova. Treći fond, MSTP, lansiran u jeku kripto-manije u junu, takođe je zabeležio sličan pad od svog debija.

Zajedno, ova tri fonda izgubila su oko 1,5 milijardi dolara aktive od početka oktobra. Mali investitori ulivali su novac u ove fondove kada su kompanije poput Defiancea i Tuttle Capital Managementa pokrenule ove vrlo rizične proizvode povezane sa jednom od najpoznatijih Wall Street "proksi" opklada na bitcoin (eng. proxy = investitor ne ulaže direktno u određenu imovinu, već u nešto što "oponaša" tu imovinu, poput posredne opklade).

 

Ono što je delovalo kao lak način da se pojačaju opklade na kripto postalo je upozorenje o tome kako se leveridž, volatilnost i sentiment mogu oteti kontroli. Akcije Strategyja pale su 34 odsto u novembru. Bitcoin je takođe pao oko 30 odsto u odnosu na oktobarske maksimume i sada se trguje blizu 87.000 dolara. Strategy je u ponedeljak zatvorio trgovanje padom od 3,3 odsto, nakon što je tokom dana bio u minusu i do 12 odsto.

Bitcoin je porastao 0,5 odsto u utorak do 6.20 sati ujutru po londonskom vremenu.

 

"Skorašnji pad bitcoina teško je pogodio akciju Strategyja, a dvostruko leveridžovani proizvodi poput MSTX i MSTU pretvaraju to u još veće gubitke", rekla je Roxanna Islam, šefica sektorskih i industrijskih istraživanja u ETF kompaniji TMX VettaFi. "Ovo je podsetnik da leveridžovani ETF-ovi, vezani samo za jednu akciju, mogu izgledati sjajno sve dok cena raste, ali vrlo brzo mogu izbrisati dobitke kada se osnovna trgovina okrene u suprotnom smeru."

Defiance je odbio da komentariše, a Tuttle Capital i GraniteShares, koji stoje iza MSTP, nisu odmah odgovorili na imejlove sa zahtevom za komentar.

U centru pažnje nalazi se vrednosna metrika poznata kao mNAV (eng. market net asset value), odnosno tržišna neto vrednost imovine, koja upoređuje preduzetničku vrednost Strategyja sa njegovim bitcoin zalihama. Ta premija je sada gotovo nestala, spustivši odnos na oko 1,15 - nivo koji su rukovodioci ranije označili kao zonu upozorenja. Izvršni direktor Phong Le rekao je u jednom podkastu da bi pad ispod 1,0 mogao primorati kompaniju da proda bitcoin, kako bi ispunila obaveze isplata, mada samo kao poslednju opciju. Nedavno najavljena rezerva, finansirana aktuelnim prodajama akcija, osmišljena je da otkloni taj rizik. Ona pokriva najmanje 21 mesec isplata dividendi i kamata. Ali ovo saopštenje nije mnogo pomoglo u zaustavljanju šireg pada, niti u otklanjanju briga oko izloženosti Strategyja leveridžu, zavisnosti od malih investitora i rastućeg pritiska na njegov model finansiranja.

Da bi finansirao masovnu kupovinu bitcoina, Strategy je više puta prodavao obične akcije, koristeći strategiju koja je kontroverzna jer "razvodnjava" postojeće akcionare. Kako se njegova valuaciona premija topila, tako se kompanija okretala izdavanju preferencijalnih akcija i drugim skupljim oblicima kapitala da bi nastavila kupovinu kripta.

U međuvremenu, ETF ekosistem izgrađen oko Strategyja se muči. Trenutno se trguje najmanje 15 proizvoda povezanih sa akcijama Strategyja, a mnogi od njih beleže dvocifrene gubitke u 2025, prema podacima Bloomberga. Zajednička aktiva fondova MSTX, MSTU i MSTP smanjila se sa više od 2,3 milijarde dolara početkom oktobra na oko 830 miliona dolara danas.

Pad na kripto tržištu - uprkos većem institucionalnom učešću i političkoj podršci iz Trumpove Bele kuće - izazvao je oštar pad među rudarima, altcoinima i bilansima kompanija koje drže tokene. Leveridžovani ETF-ovi, koji su ranije ove godine privukli mnoge privatne trgovce (koji trguju iz svojih domova), sada su među najteže pogođenima.

Bloomberg

 

Ovi fondovi su konstruisani da dupliraju dnevni pomak Strategyjeve akcije - struktura koja može veoma brzo da se okrene protiv investitora. Na volatilnim tržištima, složeni efekat dobitaka i gubitaka može da nagrize prinose čak i ako akcija završi ravno, što je dinamika poznata kao "volatiliti decay". Kada su akcije Strategyja potonule i počele da divljaju, ETF-ovi nisu samo pratili pad - oni su ga uvećali.

"Leveridžovani ETF-ovi su generalno opasna investicija. Leveridžovani ETF na akciju kompanije koja se sama zadužuje da kupi visoko špekulativnu imovinu ima rizik svoje vrste", rekao je Michael O’Rourke, glavni tržišni strateg u Jonestradingu.

Sada je pod znakom pitanja čak i opstanak Strategyja u glavnim berzanskim indeksima. Analitičari iz JPMorgana su upozorili da bi kompanija mogla biti izbačena iz referentnih indeksa poput MSCI USA i Nasdaq 100 - što je promena koja bi mogla pokrenuti milijarde pasivnih odliva. Za firmu koja je jednom bila posmatrana kao potencijalni kandidat za S&P 500, preokret je drastičan.

 

- Tekst napisan uz pomoć Ye Xie.