Evropska odbrambena industrija bila je jedna od glavnih tema tržišta kapitala tokom 2025. godine. Akcije vodećih kompanija su do jeseni gotovo udvostručile vrednost, dok je sektor postao simbol rastuće vojne potrošnje i geopolitičke neizvesnosti. Međutim, krajem godine entuzijazam je počeo da bledi. Rast je usporio, cene su ušle u fazu stagnacije, a investitori su počeli da preispituju koliko je optimizma već ugrađeno u valuacije.
Članice Evropske unije 2024. godine potrošile su oko 343 milijarde evra na odbranu, dok se za 2025. procenjuje rast na približno 380 milijardi evra, uz istovremeno povećanje udela BDP-a namenjenog vojnoj potrošnji. Takva dinamika pokazuje da potražnja sve manje zavisi od pojedinačnih kriza, a sve više od sistemske politike. Kada države ugrade odbranu u dugoročne budžetske okvire, kompanije dobijaju veću predvidljivost poslovanja, lakše planiraju investicije i spremnije ulažu u kapacitete. Upravo zbog toga su akcije odbrambenih firmi poslednjih godina snažno porasle, dok tržište sektor sve češće posmatra kao strateški stub evropske ekonomije.
U nastavku donosimo pregled evropske odbrambene industrije i faktora koji će oblikovati njen dalji razvoj.
Opširnije
Trump udara na odbrambenu industriju - manje dividendi, više fabrika
Predsednik SAD pojačava pritisak na najveće odbrambene kompanije, poručujući da je profit akcionara postao važniji od vojnih potreba u opasnim vremenima.
08.01.2026
Karman: Akvizicija menja profil američke odbrambene kompanije i stavlja je u fokus analitičara
Karman Holdings Inc. je holding kompanija, koja se putem svojih zavisnih društava, specijalizuje za projektovanje, testiranje, proizvodnju i prodaju kritičnih sistema za postojeće i nove raketne sisteme, kao i za programe u oblasti odbrane i svemira.
29.01.2026
Evropa mora da reši svoj problem odbrane. Sada.
Ako je iko i imao dilemu, američki lideri su je ove nedelje u Davosu sasvim razvejali.
22.01.2026
Akcije evropske odbrambene industrije rastu zbog previranja u Venecueli i trvenja oko Grenlanda
Američka operacija u Venecueli i tenzije zbog planova Donalda Trumpa u vezi sa Grenlandom ponovo su usmerile pažnju na izdvajanja za odbranu u svetu, podstakavši rast akcija evropskih kompanija u oblasti odbrane.
08.01.2026
Tržišna očekivanja i korekcija iz 2025.
Posle snažnog rasta između 2022. i 2025. godine, veliki deo kompanija se krajem prošle godine trgovao po valuacijama blago iznad dugoročnog proseka. Trenutni P/E (cena u odnosu na zaradu) sektora iznosi oko 37, u poređenju sa istorijskim prosekom od približno 35, što pokazuje da investitori i dalje plaćaju premiju za očekivani rast i stabilnu potražnju, dok prostor za dodatno širenje multipla postaje ograničen.
Od oktobra 2025. do početka 2026. sektor je ušao u fazu korekcije, što se jasno videlo i na kretanju indeksa MXEU0AD, koji prati evropske odbrambene kompanije. Nakon perioda snažnog rasta, tržište je počelo da preispituje tempo realizacije projekata, rast marži i održivost visokih valuacija.
U takvim fazama ciklusa očekivanja investitora često rastu brže od realnih rezultata. Spora realizacija ugovora i ograničeni kapaciteti mogu privremeno da uspore rast prihoda i profita, što dovodi do razočaranja i korekcija cena. Međutim, takvi periodi ne moraju nužno da znače promenu dugoročnog trenda.
U okruženju u kojem države nastavljaju da povećavaju ulaganja u bezbednost, dok geopolitičke tenzije ostaju prisutne, potražnja za odbrambenim sistemima ostaje strukturalno snažna. Zbog toga padovi cena izazvani potencijalno slabijim kratkoročnim rezultatima često predstavljaju faze u kojima se sektor ponovo vrednuje na realnijim osnovama.
Proizvodna ograničenja i pitanje kapaciteta
Jedan od ključnih strukturnih problema ostaju proizvodna ograničenja, posebno u segmentima municije, eksploziva i napredne elektronike. Kapaciteti su decenijama bili zapostavljeni, jer se smatralo da masovna potražnja više neće biti potrebna.
Ta pretpostavka se pokazala pogrešnom, zbog čega industrija sada masovno ulaže u nove pogone, opremu i dobavljačke mreže. Kompanije širom Evrope pokrenule su velike investicione cikluse kako bi povećale proizvodne kapacitete i smanjile zavisnost od spoljnih dobavljača.
Međutim, ovakav talas ulaganja otvara i važno pitanje - šta se dešava ako se geopolitički narativ značajno smiri, posebno u slučaju završetka rata u Ukrajini? Ukoliko se potražnja stabilizuje, a kapaciteti ostanu trajno povećani, deo industrije bi se mogao suočiti sa viškom proizvodnih mogućnosti i pritiskom na marže.
U tom scenariju, kompanije bi morale da pronađu nove izvore potražnje kroz modernizaciju postojećih sistema, izvoz na treća tržišta i razvoj novih tehnologija, kako bi opravdale velika ulaganja u kapacitete. Istovremeno, takav razvoj događaja bi vrlo verovatno doveo do povlačenja kapitala iz odbrambenog sektora, s obzirom na njegove trenutno visoke valuacije.
Rizici: politika, budžeti i cikličnost
Rizici sektora ostaju izraženi. Političke promene mogu uticati na prioritete potrošnje, fiskalni pritisci mogu ograničiti budžete, dok istorija pokazuje da se periodi intenzivnog naoružavanja često završavaju fazama stagnacije. To znači da sektor, iako trenutno snažan, nije imun na ciklične korekcije i promene investicione klime.
Ko dominira evropskom odbrambenom industrijom
U evropskom sistemu nekoliko velikih kompanija ima ključnu ulogu: Rheinmetall, Leonardo i BAE Systems. Njihova prednost leži u dugogodišnjim odnosima sa državama, širokom portfelju sertifikovanih proizvoda i sposobnosti da realizuju velike višegodišnje projekte, zbog čega ostaju prvi izbor većine vlada.
Jose Sarmento Matos/Bloomberg
Snažan rast narudžbina pokazuje da države pre svega biraju proverene partnere, što dodatno jača tržišnu koncentraciju. Veliki igrači tako preuzimaju najveći deo novih budžeta, čime povećavaju stabilnost prihoda, ali i očekivanja investitora.
Pored njih, na tržištu se pojavljuju i manji, inovativni igrači. Jedan od najupadljivijih primera je francuski Exail Technologies, specijalizovan za autonomne sisteme i podvodnu robotiku, čije su akcije snažno porasle zahvaljujući rastu vojne potražnje i tehnološkoj niši u kojoj posluje.
To pokazuje da, iako veliki sistemi ostaju "sigurniji" deo sektora, prostor za natprosečan rast i dalje postoji kod manjih kompanija koje nude specijalizovana i inovativna rešenja.
Šta evropska odbrana danas poručuje tržištu
Evropska odbrambena industrija danas funkcioniše kao strateški sektor sa snažnom političkom podrškom i stabilnom potražnjom. Budžeti su potvrđeni, ugovori potpisani, a ulaganja ostaju visoka, što sektoru daje čvrstu dugoročnu osnovu.
Iako postoji mogućnost da se pojedini konflikti ublaže, malo je verovatno da bi to promenilo širu tendenciju jačanja bezbednosnih kapaciteta. Geopolitičke tenzije, rivalstvo velikih sila i tehnološka trka nastavljaju da podstiču potrošnju.
Istovremeno, visoka vrednovanja i sporo sprovođenje projekata znače da sektor ostaje podložan korekcijama. Zbog toga evropska odbrana danas više predstavlja dugoročnu tematsku investiciju nego priliku za brzu zaradu.
Za investitore, to znači da sektor može imati mesto u portfelju kao zaštita od geopolitičkih rizika, ali uz selektivan pristup, strpljenje i realna očekivanja.
.webp){kind=icon}
