Prodavci na prvoj liniji nastojanja privatnih tržišta da pridobiju najbogatije ljude na svetu prilično su vešti u odgovaranju na pitanja o netransparentnosti, likvidnosti i vrednovanju. Njihov spisak nezgodnih tema upravo je dobio novi dodatak -takozvani SaaSpocalypse.
Na konferenciji IPEM Wealth, koja je ove nedelje počela u Kanu, slom tržišta povezan sa strahovima od uticaja veštačke inteligencije bio je neprijatna pozadina dok je rasprodaja zahvatila niz softverskih akcija. Ona se prelila i na upravljače privatnim kreditima i alternativnom imovinom, od kojih su mnogi bili masovno prisutni na događaju. Međutim, zagovornici privatnih tržišta koji su evropskoj imućnoj publici predstavljali svoje proizvode imali su drugačiju poruku: nema ovde ništa da se vidi.
U međuvremenu, investitori su brinuli zbog izloženosti menadžera imovine tim softverskim kompanijama. KKR & Co. je završio nedelju gotovo 10 odsto niže, dok je Ares Management Corp. pao 12,8 odsto, čak i nakon što su kompanije objavile solidne rezultate. Obe kompanije, zajedno sa konkurentima Blackstone Inc. i EQT AB, beleže dvocifrene padove od početka januara.
Nervoza u Londonu i Njujorku predstavlja novi izazov za učesnike privatnih tržišta, koji su već pod povećanom pažnjom regulatora širom sveta. Donosioci odluka u SAD, Evropskoj uniji i Australiji zalažu se za veću transparentnost privatnih tržišta dok procenjuju rizike po finansijsku stabilnost i širenje krize.
Dok pad akcija testira sposobnost zagovornika privatnih tržišta da plasiraju svoje fondove klijentima sa velikim bogatstvom i otkriva potrebu da unaprede svoje marketinške poruke, ton na konferenciji IPEM i van nje bio je uglavnom optimističan.
Panelisti, među kojima i šef investicione strategije u Aresu, Brendan McCurdy, razgovarali su o tome kako da alternative postanu centralniji deo portfelja na događaju IPEM 5. februara. Istovremeno, McCurdyjev šef i izvršni direktor Aresa, Michael Arougheti, suočavao se sa zadatkom da odgovori na pad cene akcija kompanije dok je u Njujorku predstavljao rezultate.
Nervoza zbog veštačke inteligencije
Strahovi u vezi sa softverskim kompanijama pogodili su i gigante privatnih tržišta.
bloomberg
Turbulencije povezane sa veštačkom inteligencijom bile su u centru pažnje i kod KKR-a, gde se prvo pitanje analitičara na pozivu o rezultatima 5. februara odmah odnosilo na "slona u sobi".
Kopredsednik izvršnih direktora Scott Nuttall pokušao je da umiri zabrinutost, ističući da je samo oko sedam odsto od 744 milijarde dolara imovine pod upravljanjem izloženo softveru, što je znatno ispod industrijskog proseka.
"Kažemo ljudima ovde da moraju da se fokusiraju na stvari koje mogu da kontrolišu, a kratkoročno trgovanje našim akcijama nije jedna od njih", rekao je finansijski direktor KKR-a Robert Lewin u intervjuu za Bloomberg televiziju. "Osećamo se veoma dobro u vezi sa našom izloženošću. Ovo nije nešto što nam je palo na pamet u poslednjih nekoliko dana, već o tome razmišljamo već godinama."
Neće se dobro završiti
Ta uveravanja verovatno neće utišati dugogodišnje kritičare koji ukazuju na rizike otvaranja proizvoda privatnih tržišta široj i manje sofisticiranoj publici.
Navala novca svakodnevnih investitora "neće se dobro završiti", rekao je osnivač 26north Partnersa i bivši suosnivač Apolla Josh Harris na posebnom događaju ove nedelje.
"Ljudi ne razumeju trajanje", rekao je Harris u utorak na konferenciji Wall Street Journala. "Ne razumeju da neke od ovih struktura možda neće biti likvidne kada stvari krenu po zlu, a to je upravo trenutak kada im je novac najpotrebniji.
Takva upozorenja i najnovije tržišne oscilacije prete da dodatno pojačaju pritisak koji se postepeno gomila na preopterećene timove za prodaju privatnih fondova, dok ispijaju šampanjac u hotelskim barovima duž bulevara de la Croisette u Kanu.
Više od 130 fondova privatnih tržišta pokrenuto je u poslednje dve godine, nakon što je Evropska komisija izmenila pravila za takozvane Eltif-ove, skraćeno od European Long-Term Investment Fund (Evropski fond za dugoročna ulaganja). Međutim, upravljači imovinom su se do sada uglavnom uzdržavali od objavljivanja koliko su investicioni fondovi prikupili, dok nastavljaju da razvijaju svoje distributivne kanale.
Problemi rasta osećaju se i kod relativno novih učesnika na privatnim tržištima, poput BlackRock Inc., koji je prošle godine obustavio plan za pokretanje infrastrukturnog Eltif-a.
Imovina u otvorenim fondovima, koji investitorima nude mogućnost da povuku deo novca - osim ako ne dođe do stampeda ka izlazu - gotovo se učetvorostručila na 9 milijardi evra (10,6 milijardi dolara) u Evropi od početka 2024. do kraja septembra prošle godine, prema podacima Novantiga. Ta istraživačko-konsultantska firma procenjuje da bi ukupna imovina Eltif-ova mogla da premaši 180 milijardi evra do kraja decenije, sa sadašnjih 29 milijardi evra.
Otvoreni Eltif-ovi rastu brže od zatvorenih
bloomberg
"Edukacija je ključna za ono što radimo", rekao je Farhad Karim, operativni direktor Blackstone Private Wealtha, govoreći uopšteno o privatnim tržištima. "Kada se naslovi kreću brže od fundamenta, najvažnije što možemo da ponudimo jeste transparentnost. Kada to učinite, slika često izgleda sasvim drugačije od narativa. Činjenice su važne."
Proizvodi privatnih tržišta još nisu značajno zaživeli u Evropi, za razliku od SAD, gde je njihovo usvajanje znatno raširenije.
Na primer, Eltif ne zahteva minimalno ulaganje, što ga čini dostupnijim malim investitorima. Ipak, mnogi upravljači i dalje od kupaca fondova traže da ulože najmanje 10.000 evra. Naknade su takođe znatno više nego kod fondova kojima se javno trguje, s obzirom na posao koji podrazumeva pronalaženje i realizacija poslova.
"Ovo je pomalo situacija ‘kokoška ili jaje’", rekla je Mara Dobrescu, viši saradnik u istraživačkoj firmi Morningstar Inc.
Investicione platforme sporo uključuju trajne fondove usmerene na maloprodajne investitore u Evropi, navodeći operativnu složenost, jer ovi fondovi podrazumevaju različite rokove najave, strukture naknada, uslove otkupa i mehanizme ograničenja, rekla je ona. Istovremeno, maloprodajni investitori "nisu baš navaljivali" na ove proizvode, dodala je.
Strukture poput Eltif-ova "relativno su nove i nepoznate, a nedostatak istorije poslovanja otežava procenu šta se može očekivati", rekla je Dobrescu.
Trka ka izlazu
Posmatrači tržišta redovno upozoravaju da će trajni fondovi morati da ograniče povlačenja kada tržišta postanu nestabilna. To je delom zato što su pojedinačni investitori skloniji masovnom izlasku u periodima turbulencija.
Blackstone Real Estate Income Trust spada među najnovije i najistaknutije primere u industriji. Nakon što je nagli rast kamatnih stopa pre tri godine uplašio investitore koji su se pribojavali pada vrednosti nekretnina, Blackstone je bio primoran da ograniči povlačenja.
Analitičari i trgovci, u međuvremenu, procenjuju izdržljivost privatnog kredita, ključnog stuba proizvoda koje kompanije sa privatnih tržišta ubrzano nude klijentima sa velikim bogatstvom.
Jedan BlackRock fond za privatni dug saopštio je prošlog meseca da očekuje umanjenje neto vrednosti svoje imovine, delom zbog izloženosti agregatorima e-trgovine. Investitori iz jednog tehnološki orijentisanog fonda Blue Owl Capital Inc. povukli su oko 15,4 odsto neto imovine.
Privatni kredit je najveća Eltif klasa imovine
bloomberg
U glavnoj brošuri događaja, domaćini upoređuju prodor menadžera privatnog kapitala na maloprodajno tržište sa "zlatnom groznicom", u kojoj je "uzbuđenje veliko", a konkurencija žestoka. "Kako se plima podiže, imamo zajedničku odgovornost da ostanemo disciplinovani i usklađeni kako bismo utvrdili da li će industrija ostati na površini ili biti povučena na dno."
.webp){kind=icon}
