Rumunija - potcenjeno tržište koje pobeđuje Nasdaq i S&P 500

U svetu u kojem su strah od balona i volatilnost postali nova norma, ulaganje u akcije traži mnogo selektivniji pristup nego pre. U takvim okolnostima, rumunsko tržište već godinama prolazi ispod radara evropskih investitora, ali brojevi su vrlo zanimljivi: reč je o jednom od najimpresivnijih tržišta u poslednje vreme. Dok se većina kapitala poslednjih decenija slivala prema Sjedinjenim Američkim Državama (SAD) i tehnološkim gigantima, rumunsko tržište tiho je isporučivalo prinose koji nadmašuju većinu svetskih indeksa, pa čak i oba glavna američka indeksa: i Nasdaq i S&P 500.

Iza tog iznenađujućeg "outperformancea" stoji kombinacija makroekonomskog rasta, snažnog energetsko-bankarskog sektora i izuzetno visokih dividendi koje već godinama privlače investitore. U vremenu kada se Evropa bori s niskim rastom, a Amerika s visokim valuacijama i koncentracijom, Rumunija se nameće kao retka priča o jakom rastu sa zdravim fundamentima. Upravo zato vredi dublje analizirati šta stoji iza uspeha rumunskog tržišta deonica.

Ali ključno pitanje ostaje da li je ovaj zamah još uvek prilika i koliko je prostora uopšte ostalo za ulazak novih ulagača.

Rumunija u klubu najjačih svetskih tržišta po prinosima

Ova godina je za rumunsko tržište bila izrazito dinamična, ponajviše zbog izbornih turbulencija koje su kratkotrajno pojačale neizvesnost. Tokom kampanje realno je postojao rizik da bi proruska opcija mogla preuzeti vlast i time preokrenuti geopolitički kurs zemlje, što je privremeno podiglo volatilnost i pritisnulo sentiment. Ali ishod izbora raspršio je te strahove, proruska stranka nije uspela, politički rizik naglo je pao, a investitori su brzo vratili poverenje. Tržište se snažno oporavilo i pretvorilo smanjenje rizika u jedan od najimpresivnijih YTD prinosa u svetu, od gotovo 40 odsto. U konačnici, 2025. pokazala se godinom u kojoj se politička neizvesnost preokrenula u priliku, a tržište kapitalizovalo stabilizaciju i povratak jasnog ekonomskog smera.

Dugoročno gledano, rumunsko tržište deonica nadmašuje većinu globalnih, zahvaljujući spoju brze ekonomske konvergencije prema EU proseku i natprosečnog rasta korporativnih zarada. U poslednjih pet godina uspelo je da nadmaši čak i Nasdaq i S&P 500, pri čemu je ključnu ulogu odigralo to što je krenulo s osetno nižih valuacija ostavljajući više prostora za organski rast nego za puko širenje multipli (kao na primer u Americi).

Rumunske kompanije pritom isporučuju jako atraktivne dividende, što čini tržište posebno zanimljivim. Dodatni zamah stigao je 2020. kada je Rumunija uvrštena u ključne indekse FTSE Emerging Markets, čime su otvorili vrata širem međunarodnom kapitalu, a od sredine ove godine sve se češće spominje i mogućnost da bi MSCI Rumuniju mogao podići u rang kategorije Emerging Market. Zemlja već zadovoljava MSCI-jeve kriterijume u vezi sa nivoom ekonomskog razvoja i pristupa tržištu, dok određena zaostajanja i dalje ostaju na segmentu likvidnosti i veličine tržišta.

Investicioni potencijal Rumunije u senci makrousporavanja

Valuacija rumunskog tržišta i dalje je vrlo atraktivna. Na primer, ako gledamo vrlo dugi rok, rumunski indeks BET ostvario je dugoročne povrate uporedive sa Nasdaqom, ali uz osetno niže P/E multiplikatore i znatno izdašnije dividende. Upravo ta kombinacija bržeg rasta zarada, snažnih novčanih tokova i povoljnih valuacija omogućila je istovremeno kapitalnu aprecijaciju i stabilnu dividendnu isplativost, što je retkost. Ali da li je Rumunija i dalje jeftina?

Kada govorimo o tome da li je neko tržište "jeftino", odgovor često nadilazi puku analizu multiplikatora i prelazi u domen strukturnih faktora koji oblikuju percepciju rizika i dugoročne održivosti rasta. Nivo ekonomskog razvoja i političke stabilnosti, percepcija zemlje u pogledu lakoće poslovanja i pristupa tržištu. Svi ti elementi imaju jednako važnu ulogu kao i sami valuacijski multiplikatori. U slučaju Rumunije, multiplikatori su i dalje znatno atraktivniji nego na razvijenim tržištima, ali valja naglasiti da su se donekle proširili nakon snažnog višegodišnjeg rasta. Uprkos tom rastu valuacija, šira slika ostaje povoljna jer je prostor za konvergenciju i dalje velik, a tržišni fundamenti ostaju solidni.

Kada je reč o makroekonomiji, postoje kratkoročni problemi koje treba imati na umu. Inflacija je i dalje povišena, pritiskajući realne plate i kupovnu moć domaćinstava, dok fiskalna konsolidacija i povećanje poreza dodatno ograničavaju kratkoročni rast. BDP je u 2025. rastao skromno, s prvim kvartalom na +0,6 odsto YoY i blago slabijim podacima za treće tromesečje, što ukazuje na usporavanje domaće potražnje i otpornosti na spoljne šokove. Privatna potrošnja i investicije su osetljive na promene poreskog opterećenja i inflacije, dok trgovinski deficit i dalje predstavlja izazov. Ali, premda tempo rasta kratkoročno usporava, tržište se i dalje oslanja na solidne sektore i sektorsku otpornost. Optimistično, dugoročni potencijal ostaje, uz prostor za konvergenciju prema proseku EU i nastavak strukturnog rasta, naravno, ako nova vlada uspe da održi svoja optimistična obećanja.

Najveći doprinos stabilnosti i dugoročnom rastu rumunskog tržišta dolazi od nekoliko vodećih "blue-chip" kompanija koje čine jezgro indeksa i osiguravaju snažne novčane tokove. Hidroelectrica (H2O), najveći proizvođač električne energije u zemlji s tržišnom kapitalizacijom od oko 11,5 milijardi dolara, ističe se kao dividendni stub tržišta zahvaljujući izdašnom prinosu od 11,5 odsto. OMV Petrom (SNP), najveća energetska kompanija u jugoistočnoj Evropi, kombinuje solidnu profitabilnost s očekivanim rastom prihoda i dobiti, uz trenutni dividendni prinos od gotovo 10 odsto. Snažan finansijski sektor predvodi Banca Transilvania (TLV), najveća rumunska banka poznata po otpornosti i kontinuiranim ulaganjima u digitalnu transformaciju. Zajedno, ove kompanije čine temelj indeksa i ključni su razlog zašto rumunsko tržište ostaje strukturno atraktivno za dugoročne investitore. Ove tri kompanije čine oko 50 odsto celog indeksa.

Dugoročni potencijal s kratkoročnim preprekama

Rumunsko tržište kapitala pokazuje retku kombinaciju stabilnog dugoročnog rasta, atraktivnih valuacija i visokih dividendnih prinosa, što ga izdvaja od većine drugih tržišta. Godina je bila politički turbulentna, ali povoljan ishod izbora smanjio je rizike i dodatno osnažio poverenje investitora. Sveukupno, Rumunija predstavlja priliku za kombinaciju rasta, prihoda od dividendi i relativno povoljne valuacije, čineći je atraktivnom destinacijom za dugoročne portfelje. Iako makroekonomski pokazatelji ukazuju na kratkoročno usporavanje, ostaje uverljiv dugoročni potencijal, naročito ako nova vlada uspe da stabilizuje postojeće makroizazove.