Terapija protiv raka mRNA podigla Modernu, ali tržište već računa na mnogo više

Farmaceutsko tržište dobilo je jedan od najvažnijih kliničkih rezultata poslednjih godina. Merck i Moderna objavili su da je njihov personalizovani mRNA lek protiv raka, "intismeran autogene", u velikom ispitivanju treće faze uspešno ostvario primarni cilj. U kombinaciji s Merckovim lekom "keytrudom", terapija je značajno produžila vreme bez povratka melanoma i smanjila rizik od širenja bolesti. Reč je o prvom velikom ispitivanju treće faze koje je potvrdilo efikasnost mRNA pristupa u lečenju raka.

Reakcija tržišta bila je ekstremna. Moderna je 19. avgusta skočila čak 177 odsto, dok je Merck porastao oko 13 odsto. Moderna je time u jednom danu povećala tržišnu vrednost za približno 30 milijardi dolara. Takva reakcija pokazuje da investitori u kliničkim rezultatima ne vide samo potencijal jednog leka, već i dokaz da bi personalizovani mRNA pristup mogao imati širu primenu u onkologiji.

Moderna je pre objave rezultata bila kompanija s velikim finansijskim problemima. Prihodi od vakcina protiv kovida naglo su opali, kompanija i dalje posluje s velikim gubicima, a investitori su tražili dokaz da mRNA tehnologija može postati temelj nove generacije lekova.

Nakon objave kliničkih rezultata Moderna vredi oko 55 milijardi dolara, više nego dvostruko u odnosu na približno 25 milijardi dolara pre objave. To znači da tržište danas ne plaća samo lek za melanom, već mogućnost da se isti pristup proširi na rak pluća, bešike, bubrega.

Problem je što još uvek nedostaju ključni podaci. Kompanije zasad nisu objavile detalje o veličini učinka na preživljavanje bez povratka bolesti, dok rezultati za ukupno preživljavanje još nisu dostupni. Znamo da terapija smanjuje rizik od povratka bolesti, ali još nije poznato da li i za koliko produžava život pacijenata.

Melanom je medicinski uspeh, ali malo tržište. Bloomberg Intelligence procenjuje da globalno tržište lekova za operabilni melanom vredi oko 2,3 milijarde dolara godišnje. Procenjuje se da bi "intismeran" u ovom području lečenja mogao ostvariti oko 1,4 milijarde dolara prodaje do 2032. godine.

 

To nije dovoljno da samo po sebi opravda rast tržišne vrednosti Moderne od približno 30 milijardi dolara. Investiciona teza zato zavisi od toga može li "intismeran" postati platforma za više vrsta raka. Pritom potencijal šire primene dolazi uz jedan važan izazov: za razliku od klasičnog leka koji se proizvodi u velikim serijama, "intismeran" se prilagođava svakom pacijentu pojedinačno.

Personalizovani tretman prilagođava se mutacijama tumora svakog pacijenta, pri čemu se mogu ciljati do 34 mutacije. Ali takav pristup je i komercijalno složeniji: za svakog pacijenta potrebno je analizirati tumor, proizvesti individualni lek i dostaviti ga lekaru, a ceo proces trenutno traje oko šest nedelja.

Merck pak ima drugačiju investicionu priču od Moderne. Za Merck je "intismeran" samo deo znatno šireg poslovanja. U drugom tromesečju 2026. Merck je ostvario 16,6 milijardi dolara prihoda, dok je njihov lek "keytruda" generisao 8,4 milijarde dolara. "Keytruda" je 2025. činila gotovo polovinu ukupne prodaje kompanije.

Upravo zato novi lek ima dodatnu stratešku vrednost. "Keytruda" će se od kraja 2028. suočavati s konkurencijom sličnih, potencijalno jeftinijih lekova, pa "intismeran" može pomoći Mercku u očuvanju vodeće pozicije u onkologiji i stvoriti novi izvor prihoda.

Merck i Moderna dele troškove razvoja i potencijalnu dobit od leka, ali bi njegov uspeh imao znatno veći uticaj na Modernu s obzirom na njenu manju tržišnu vrednost. Investitor u Mercku već dobija veliki i profitabilan farmaceutski biznis, dok je kod Moderne današnja valuacija uveliko zasnovana na budućem uspehu "intismerana".

Zato je rizik različit za dve kompanije. Kod Mercka tržište verovatno ne precenjuje dramatično potencijal novog leka, dok je kod Moderne rizik znatno veći. Ako "intismeran" uspe u više velikih indikacija, današnja valuacija može se opravdati, ali ako ostane ograničen na melanom, tržište je verovatno već uračunalo previše budućeg rasta. Najveći izazov sada je komercijalizacija: regulatorno odobrenje, podaci o ukupnom preživljavanju, cena terapije, proizvodni kapacitet i mogućnost skaliranja personalizovanog modela na veliki broj pacijenata.