Zašto Kina pooštrava kontrolu nad trgovanjem stranim akcijama

Napori Kine da kontroliše odliv kapitala sudaraju se sa sve većom potražnjom investitora sa kontinentalnog dela za pristup akcijama na stranim tržištima.

Pošto je prošle godine iz zemlje otišlo procenjenih bilion dolara neodobrenog novca, vlast je pokrenula široku akciju protiv platformi za trgovanje u inostranstvu koje su optužene da pomažu investitorima da zaobiđu kontrolu kapitala koju sprovodi Peking. To je već uzdrmalo brokerske kuće i investitore i moglo bi da promeni način na koji kineski investitori sa kopna pristupaju stranim tržištima.

Koja pravila važe za trgovanje stranim akcijama?

Peking decenijama ograničava odlazak kapitala iz zemlje kako bi sprečio nagla i velika prekogranična kretanja novca, naročito u periodima kada je postojala opasnost da bekstvo kapitala iscrpi devizne rezerve.

Pojedinci podležu godišnjem ograničenju od 50.000 dolara za kupovinu američke valute, što je prvenstveno namenjeno putovanjima u inostranstvo, obrazovanju i drugim namenama koje nisu ulaganja.

Građani i kompanije takođe se suočavaju sa ograničenjima pri konverziji juana u strane valute radi trgovanja hartijama od vrednosti u inostranstvu. Investitori sa kineskog kontinentalnog dela mogu da ulažu u inostranstvo samo kroz posebne kanale pod strogim državnim nadzorom, kao što su programi Southbound Stock Connect i Wealth Connect, koji su namenjeni ulaganju u određene akcije i druge finansijske proizvode u Hongkongu.

Još jedan kanal, program Qualified Domestic Institutional Investor, omogućava investitorima sa kopna da ulažu na svetska tržišta putem investicionih fondova, dok institucije često koriste prekogranične "total return swap" ugovore (ugovore o razmeni ukupnog prinosa, prim. prev.) za trgovanje stranim hartijama od vrednosti preko brokera. Mali investitori imaju i direktan pristup određenim akcijama izlistanim u Hongkongu kroz program Mainland-Hong Kong Mutual Recognition of Funds.

Osim korišćenja tih odobrenih kanala, svako trgovanje u inostranstvu bez dozvole kineske Komisije za regulaciju tržišta hartija od vrednosti i drugih regulatora smatra se ilegalnim, a upravo je to meta najnovije akcije vlasti.

Kako Peking sprovodi obračun sa ilegalnim trgovanjem u inostranstvu?

Od 2022. godine neovlašćenim brokerima iz inostranstva zabranjeno je da pomažu investitorima iz kontinentalne Kine pri otvaranju novih trgovačkih računa.

Osam državnih institucija je 22. maja pokrenulo zajedničku akciju sprovođenja zakona uz pretnju oštrim kaznama za brokere koji su kršili pravila. Vlast je tim firmama zabranila i saradnju sa klijentima na kopnu u čitavom poslovnom lancu, uključujući marketing, poravnanje uplata, tehničku podršku i korisničku podršku.

Kineska Komisija za regulaciju tržišta hartija od vrednosti predvodi akciju zajedno sa Nacionalnom upravom za finansijsku regulaciju, koja je zadužena za zaštitu potrošača i nadzor banaka. Uključena je i Narodna banka Kine, centralna banka zemlje, kao i državne agencije za internet i informacione tehnologije.

Među najvećim i najaktivnijim brokerima pogođenim akcijom nalaze se Futu Holdings Ltd. i Long Bridge Securities Ltd. iz Hongkonga, kao i Tiger Brokers sa sedištem u Singapuru. Regulatori su saopštili da su te firme kažnjene sa ukupno 330 miliona dolara zbog poslovanja na kineskom kopnu bez licence i da će sva "ilegalna dobit" biti oduzeta.

Kao posledica akcije, postojeći klijenti sa kineskog kopna sada mogu samo da prodaju pozicije i povuku novac sa zabranjenih brokerskih platformi; nove kupovine i uplate više nisu dozvoljene. Posle dve godine svi povezani sajtovi, aplikacije i serveri namenjeni korisnicima sa kopna moraće potpuno da budu ugašeni.

Kineski državljani sa stalnim boravkom u Hongkongu i Singapuru, kao i oni koji imaju investitorske ili radne vize, zasad nisu primorani da zatvore svoje pozicije.

Zašto se Kina sada bori protiv ilegalnog trgovanja u inostranstvu?

Ilegalni kanali omogućavali su investitorima da zaobiđu kinesku kontrolu kapitala, koja je osmišljena kako bi se držale pod kontrolom valutne oscilacije i očuvala finansijska stabilnost. Kao i većina privreda koje upravljaju prekograničnim tokovima novca, Kina je oprezna prema stvaranju balona na tržištu imovine i naglim padovima koji često uslede.

Najnovija akcija dešava se nakon što je prošle godine takozvani vrući novac (sredstva koja zaobilaze kontrolu kapitala) dostigao procenjenih 1,04 biliona dolara, najviše otkad su podaci počeli da se prikupljaju 2006. godine, prema indeksu koji je sastavio Bloomberg Intelligence.

Odlivi vrućeg novca iz Kine dostižu rekord u 2025. godini | Bloomberg

Vlast takođe tvrdi da brokerske platforme podrivaju sposobnost centralne banke da prati podatke o trgovanju. Zbog toga, prema njihovim rečima, nezakonite aktivnosti poput pranja novca ili prevara mogu ostati neotkrivene, dok regulatori imaju manje mogućnosti da zaštite investitore kada dođe do sporova.

Peking takođe pokušava da usmeri kapital nazad ka domaćim tržištima. Tokom 2025. godine vlast je pokrenula široku poresku akciju usmerenu na kapitalnu dobit ostvarenu u inostranstvu i druge strane prihode.

Kako investitori zaobilaze kontrolu Pekinga?

I nakon što je 2022. godine brokerima iz inostranstva zabranjeno da primaju investitore sa kineskog kopna, izgleda da su određene rupe u sistemu opstale.

Jedan od najjednostavnijih načina zaobilaženja kontrole kapitala jeste godišnje ograničenje od 50.000 dolara za kupovinu strane valute poznato kao "kvota pogodnosti". Iako banke zahtevaju od klijenata da potpišu izjave o nameni korišćenja novca, sprovođenje pravila bilo je nedosledno, pa su transferi koji su završavali u trgovanju akcijama u inostranstvu preko aplikacija poput Futua prolazili bez kontrole.

Za prebacivanje većih suma u inostranstvo neki investitori se okreću mrežama ilegalnog bankarstva uprkos višedecenijskim naporima regulatora da se one eliminišu. U nedavnoj akciji širom zemlje ugašeno je više od 100 takvih mreža. Ti kanali funkcionišu tako što povezuju sredstva preko granice: pojedinci lokalno plaćaju brokeru u juanima, dok partner u inostranstvu obezbeđuje odgovarajući iznos u stranoj valuti, čime se zaobilazi domaći bankarski sistem.

Još jedan način podrazumeva kupovinu polise osiguranja kompanije sa sedištem u Hongkongu uz plaćanje u juanima, a zatim otkazivanje polise radi povraćaja novca u stranoj valuti.

Šta to znači za investitore i tržišta?

Neposredan uticaj na brokerske kuće pogođene akcijom bio je drastičan. Akcije Futua pale su za 28 odsto u Njujorku 22. maja nakon objave mera. Akcije kompanije Up Fintech Holding Ltd., vlasnika Tiger Brokersa, pale su za više od četvrtine. Bogatstvo osnivača i izvršnog direktora Futua, Leafa Lija, smanjilo se za 1,7 milijardi dolara, na 4,7 milijardi dolara, za samo jedan dan, prema Bloomberg Billionaires Indexu.

Pod pritiskom su se našle i kineske kompanije izlistane u Njujorku - poznate kao američke depozitne potvrde ili ADR (engl. American Depositary Receipts) - pri čemu je indeks Nasdaq Golden Dragon China pao nakon objave.

ADR kompanije koje nemaju kotaciju u Hongkongu mogle bi biti posebno ranjive, pošto su se investitori sa kineskog kopna često oslanjali na sivu zonu tržišta kako bi kupovali akcije kompanija poput PDD Holdings Inc., vlasnika Temua i Pinduodua.

Nasuprot tome, mnoge velike kineske kompanije, uključujući Alibaba Group Holding Ltd., kotiraju se i u Hongkongu i dostupne su kroz odobrene programe poput Stock Connecta. Zbog toga bi najnovija akcija mogla dodatno da poveća pritisak na kineske kompanije izlistane u SAD da potraže kotaciju bliže domaćem tržištu.

Uticaj na akcije u Hongkongu mogao bi biti ograničeniji. Citic Securities procenjuje da investitori sa kineskog kopna preko aplikacija za trgovanje kompanija Futu i Tiger drže između 200 i 250 milijardi hongkonških dolara imovine u Hongkongu, iako je samo manji deo uložen u akcije. Poređenja radi, na berzi u tom gradu svakodnevno vlasnika promeni oko 260 milijardi hongkonških dolara u akcijama.