Proizvođači memorije su na putu ka rekordnim profitima, ali se njihovim akcijama i dalje trguju po višestruko nižim vrednovanjima u odnosu na druge vodeće kompanije za čipove u oblasti veštačke inteligencije.
Ovaj jaz je pokrenuo sve veću debatu među investitorima o tome da li je memorija ušla u takozvani superciklus, konačno se oslobađajući svoje istorije naglih uspona i padova.
Očekuje se da će neto dobit porasti 400 odsto za Samsung Electronics Co. ove godine i blizu 300 odsto za drugog proizvođača memorije SK Hynix Inc., što znatno nadmašuje približno 50 odsto rasta kod vodeće globalne livaonice Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ipak, južnokorejski giganti u memoriji trguju se po manje od šest puta budućih procena, naspram 19 puta za TSMC.
Skeptici kažu da je niže vrednovanje opravdano zbog neujednačene prirode zarada u sektoru memorije, koje su istorijski pratile volatilne cikluse šire ekonomije. Bikovi tvrde da je ovaj put drugačije, jer veštačka inteligencija pokreće nezapamćenu potražnju.
"Na neki način, nalazimo se u novoj paradigmi za memoriju", rekao je Jorry Noeddekaer, londonski šef za globalna tržišta u razvoju i Aziju u Polar Capital. Međutim, "ideju da nikada više nećete videti cikličnost u memoriji - mi ne prihvatamo".
Proizvođači memorije trguju se uz značajan diskont u odnosu na AI rivale
Bloomberg
Zapaženo je da su vrednovanja memorije i dalje toliko niska čak i nakon njihovog snažnog nadmašivanja tržišta u poslednjim mesecima. Akcije Samsunga su se utrostručile, dok su akcije SK Hynixa učetvorostručene od kraja avgusta, kako su cene čipova naglo porasle. TSMC znatno zaostaje sa rastom od 77 odsto.
Slični trendovi se vide globalno, pri čemu druge rastuće akcije iz sektora memorije i skladištenja, od Micron Technology Inc. u SAD do japanske Kioxia Holdings Corp., i dalje trguju po manje od 10 puta buduće zarade. U međuvremenu, kralj AI procesora Nvidia Corp. nalazi se na 22 puta.
Nezasita potrošnja vođena veštačkom inteligencijom proširila se sa memorije visokog propusnog opsega na opštiju DRAM, flash i druge proizvode, podstičući nestašice i skokove cena. Dok proizvođači čipova žure da održe korak, neki vide zabrinutost oko vremena i obima proširenja kapaciteta.
"Mislim da se suštinska debata vodi oko toga koliko će brzo ponuda biti povećana da bi zadovoljila potražnju", rekla je Christine Phillpotts, portfolio menadžer za akcije tržišta u razvoju u Ariel Investments u Njujorku. U prethodnim ciklusima ponuda je naglo rasla dok je potražnja slabila, pa "to je apsolutno rizik koji veoma pažljivo pratimo".
Fond Noeddekaera u Polar Capital, koji upravlja sa više od 40 milijardi dolara, smanjio je izloženost memoriji tokom snažnih rasta. Odnos rizika i prinosa nije delovao toliko atraktivno kao u ranijem delu ciklusa, rekao je, dodajući da TSMC ima "više strukturnog osnovnog rasta" i suočava se sa manjom konkurencijom.
Ipak, očekuje se da će profit proizvođača memorije nastaviti snažno da raste. Projekcije pokazuju neto dobit od 151 milijarde dolara za Samsung ove godine i 115 milijardi dolara za SK Hynix, čime nadmašuju TSMC-jevih 81 milijardu dolara.
Samsung i SK Hynix viđeni kao oni koji će nadmašiti TSMC po profitu
Bloomberg
Neki investitori veruju da vrednovanja memorije mogu sustići ostale kada tržište vidi dokaze da je rast zarada više strukturni nego ciklični.
Memorija se "sada kodizajnira i direktno povezuje sa planovima razvoja AI akceleratora", rekao je Dave Mazza, izvršni direktor Roundhill Investments. "Sve češće, kompanije iz sektora memorije potpisuju dugoročne ugovore sa hiperskalerima, što suštinski menja cikličnost poslovanja."
Niska vrednovanja su ključna prednost za investitore poput Molly Pieroni, predsednice kompanije Yacktman Asset Management sa sedištem u Teksasu. Njena firma poseduje preferencijalne akcije Samsunga i ne drži Nvidiju zbog viših multiplikatora.
Za Samsung, "čak ne morate imati izuzetne rezultate da biste opravdali današnje vrednovanje", rekla je Pieroni. Čak i ako se ono udvostruči, "i dalje govorimo o veoma atraktivnim multiplikatorima u odnosu na druge".
Očekuje se da će SK Hynix objaviti rezultate u četvrtak, a zatim i Samsung sledeće nedelje. Međutim, možda će biti potrebni dodatni podaci kako bi memorija prevazišla svoju duboko ukorenjenu percepciju kao robe.
"Kada pogledate istoriju memorije uopšte, cikličnost zarada je jednostavno veoma visoka", rekao je Tom Tully, portfolio menadžer u Aperture Investors sa sedištem u Njujorku. "Mislim da će tržištu biti potrebno vreme da zaista poveruje da će ovi prinosi opstati."
.webp){kind=icon}
