Glencore se sprema za "trgovinu svih trgovina" sa Rio Tintom

Potencijalno spajanje kompanija Rio Tinto Plc i Glencore Plc, koje bi stvorilo najveću rudarsku kompaniju na svetu, ponovo je na stolu. Postoje očigledni razlozi zašto je dogovor, o kojem se toliko dugo, već godinama, govori, ponovo na stolu. Ali suština je u tome koliku cenu Glencore, trgovac po svojoj prirodi, može da izvuče od svog udvarača.

Povezivanje o kojem se govori predstavlja se kao spajanje, ali je teško posmatrati ga drugačije nego kao preuzimanje od strane Rio Tinta. Veća kompanija ima tržišnu kapitalizaciju od oko 102 milijarde funti (137 milijardi dolara), što je više nego dvostruko u odnosu na metu, pre nego što je Financial Times 8. januara objavio da su razgovori nastavljeni.

Za Rio postoji nekoliko ključnih stvari koje su mu privlačne. Glencore poseduje izuzetno kvalitetnu imovinu u bakru, cenjenoj robi u središtu ere elektrifikacije i metalu koji pokreće talas aktivnosti spajanja u ovom sektoru. Jednostavno rečeno, Rio može brže povećati izloženost bakru putem akvizicija nego razvojem sopstvenih postojećih projekata.

Drugo, akcije kompanije Rio Tinto su u poslednjih 12 meseci nadmašile akcije Glencorea. Nasuprot Glencoreovoj riznici bakra stoji poslovanje sa ugljem, koje je u poslednje vreme opterećujuće. Spajanje u potpunosti kroz razmenu akcija moglo bi potencijalno ostaviti akcionare Rija sa većim udelom u proširenoj kompaniji i njenom budućem potencijalu rasta, nego da su uslovi dogovoreni prošle godine. Istovremeno, obe strane sada trguju po uporedivim multiplikatorima očekivanog profita (merenog EBITDA), što bi trebalo da olakša postizanje dogovora.

 

Akvizicija bi trebalo da donese značajne uštede kroz ukidanje dupliranih centralnih funkcija. Analitičari Barclays Plc procenjuju vrednost tih ušteda na 10 milijardi dolara, što je otprilike pet odsto povećanja u odnosu na zbirne tržišne kapitalizacije. Kada se tome doda novi izvršni direktor Simon Trott, koji je u Rio stigao u avgustu i zamenio skeptika prema M&A transakcijama Jakoba Stausholma, nije iznenađenje što su pregovori ponovo pokrenuti.

Tržište je za sada oprezno. Tačno je da su akcije Glencorea u petak porasle za više od 11 odsto, u očekivanju da bi svaki dogovor verovatno uključivao određenu premiju. Akcije Rija su blago pale, što je uobičajena sudbina kupaca koji se spremaju da emituju nove akcije kako bi finansirali kupovinu.

Postoji nekoliko potencijalnih prepreka. Kako upozoravaju analitičari Jefferies Financial Group, kombinacija bi mogla biti složena. Jedna opcija bila bi spajanje poslovanja sa gvozdenom rudom i ugljem u kompaniju listiranu u Australiji, dok bi poslovanja sa baznim metalima bila posebno kotirana. Takav aranžman mogao bi imati problematične poreske implikacije. Alternativno, kako navodi Jefferies, Glencore bi mogao da izdvoji svoje poslovanje sa ugljem, a da Rio preuzme ostatak kompanije uz premiju.

Treća opcija bila bi čisto preuzimanje. To bi moglo biti najjednostavnije rešenje, ali bi stvorilo veći izazov integracije. Rio bi mogao biti spreman da zadrži Glencoreovo poslovanje sa ugljem, objavio je Bloomberg News u petak.

Tu je i pitanje strukture akcionara. Dogovor u potpunosti kroz razmenu akcija razvodnio bi udeo koji Kineska aluminijumska korporacija Ltd. ima u Riju, čime bi Riju bilo lakše da sprovede veliki otkup sopstvenih akcija. S druge strane, takav dogovor bi na spisak akcionara Rija doveo Ivana Glasenberga, bivšeg izvršnog direktora Glencorea i njegovog akcionara sa 10 odsto udela. Rio bi morao biti spreman da u svoj život primi tako snažnu i uticajnu ličnost industrije.

Na kraju, Glencore je istorijski sklon riziku. Njegovi koreni su u trgovini robama, u iskorišćavanju znanja o tome kome je najviše potrebna određena roba i gde se nalaze uska grla u sistemu. Uspešna preuzimanja zavise od toga da kompanija kupac nametne sopstvenu kulturu firmi koju preuzima, a to ovde deluje kao težak zadatak.

U svakom dogovoru, suprotstavljene strane žele da budu na boljoj strani transakcije. Taj ljudski instinkt sigurno važi najviše upravo za Glencore. Njegov svakodnevni posao jeste da bude kreator cene - onaj ko određuje koliko drugi plaćaju, a ne onaj koji prihvata cenu. Akcionari Glencorea želeće da menadžment izvuče najbolju moguću premiju od Rija. Konkurentski BHP Group Plc takođe je zainteresovan za kupovinu bakra, pa će konačni uslovi svakog dogovora morati da budu dovoljno dobri da odvrate potencijalnu aukciju. Upravni odbor Rija mora da ima na umu da cena koju plati mora da opravda složenost i rizik ovog poduhvata.