Kapitalne potrebe SpaceX-a postaju astronomske

Elonu Musku je za izgradnju vodeće kompanije za lansiranje raketa i satelitski širokopojasni internet bilo potrebno relativno malo novca. Međutim, kako se kompanija delimično redefiniše kao kompanija za AI infrastrukturu, nudeći i zemaljske i potencijalno svemirske računarske kapacitete, njene finansijske potrebe naglo rastu. To ne uliva poverenje kada je reč o najavljenoj valuaciji od 1,8 biliona dolara u inicijalnoj javnoj ponudi.

Pre zaokreta ka veštačkoj inteligenciji, SpaceX je prikupio više od devet milijardi dolara rizičnog kapitala za finansiranje svojih raketa Falcon i satelitske konstelacije Starlink, prema podacima PitchBooka. To je mnogo za privatni startap, čak i za onaj osnovan pre gotovo četvrt veka. Ipak, to je samo mali deo iznosa koje su AI specijalisti OpenAI i Anthropic PBC nedavno prikupili od investitora.

Svemirske rakete zahtevaju mnogo kapitala. Veštačka inteligencija još više

AI kompanije, uključujući Muskov xAI, prikupile su desetine milijardi dolara kako bi platile računarsku infrastrukturu.

Bloomberg

 

Stari SpaceX je mogao tako efikasno da koristi kapital zahvaljujući inovacijama u višekratno upotrebljivim raketama, jeftinijim komponentama proizvedenim u sopstvenoj režiji, unosnim državnim ugovorima i profitabilnim uslugama širokopojasnog interneta. Međutim, potreba kompanije za novcem dodatno je porasla nakon februarskog spajanja sa još jednom Muskovom kompanijom, gubitaškim startapom xAI. Troškovi razvoja Starshipa, teške lansirne rakete kompanije SpaceX, samo dodatno povećavaju pritisak.

Iako je SpaceX krajem marta raspolagao sa gotovo 24 milijarde dolara gotovine i kratkoročnih tržišnih hartija od vrednosti, prema sadašnjem tempu čak ni desetine milijardi dolara prikupljenih kroz IPO ne bi dugo trajale.

Kao samostalna kompanija, SpaceX je bio "u mnogim aspektima veličanstven posao", rekao je viši istraživački analitičar PitchBooka Franco Granda. "Ali nakon uključivanja xAI-ja to više nije ista kompanija. Tempo potrošnje izaziva zabrinutost." Osnovan 2023. godine, xAI je već prikupio više od 40 milijardi dolara kako bi pokušao da parira OpenAI-ju i Anthropicu.

 

XAI-jev četbot Grok teško uspeva da drži korak sa kreacijama Sama Altmana i Daria Amodeija. SpaceX je imao više uspeha iznajmljujući višak kapaciteta svojih data centara. Anthropic je pristao da mu plaća 1,25 milijardi dolara mesečno za računarsku snagu.

To znači da je SpaceX postao istovremeno AI laboratorija i pružalac klaud usluga poput CoreWeave Inc., uz dodatnu mogućnost da jednog dana upravlja data centrima u svemiru. Iako su Muskovi inženjeri često dokazivali da skeptici greše, nije jasno kako bi orbitalni data centri mogli da se popravljaju ili unapređuju.

Ove ambicije biće izuzetno skupe, a Musk se tu ne zaustavlja: SpaceX takođe želi da izgradi sopstvenu fabriku za proizvodnju čipova, čime bi smanjio zavisnost od industrijskih lidera Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.-a i Samsung Electronics Co.-a. Iako će još jedna njegova kompanija, Tesla Inc., pomoći u finansiranju tog izuzetno složenog poduhvata, on bi na kraju mogao da košta više od 100 milijardi dolara. A SpaceX već troši ogromne sume novca, dok su njegovi dugovi porasli na oko 29 milijardi dolara.

Na konsolidovanom nivou, kapitalna ulaganja kompanije premašila su 20 milijardi dolara tokom 2025. godine, pri čemu je najveći deo tog iznosa dolazio iz AI divizije. To je više od ukupnih prihoda kompanije od 18,7 milijardi dolara te godine. Tokom prvog kvartala 2026. godine, kapitalna ulaganja porasla su na više od 10 milijardi dolara, što je dvostruko više od prihoda grupe u istom periodu.

Potrošnja SpaceX-a ubrzava kako se okreće veštačkoj inteligenciji

Kapitalna ulaganja bila su dvostruko veća od prihoda u prvom kvartalu 2026.

Bloomberg

 

Prospekt za IPO upozorava da će kapitalna ulaganja u budućnosti porasti "značajno", a SpaceX planira da ih finansira koristeći "širok spektar dužničkih i vlasničkih izvora finansiranja" koji će mu biti dostupni kao javnoj kompaniji. Cilj mu je da zadrži investicioni kreditni rejting.

Ako sve bude teklo po planu, ova potrošnja otvoriće ogromne nove izvore prihoda, smanjiti troškove hardvera i stvoriti trajne tehnološke i finansijske zaštitne barijere koje će držati konkurenciju podalje. Trka sa OpenAI-jem i Anthropicom za izlazak na javno tržište delimično se svodi na privlačenje onoga što bi mogla biti ograničena količina investitorskog kapitala. U teoriji, onaj ko prikupi najviše novca moći će da pristupi najvećoj računarskoj snazi, razvije najbolji AI model i pobedi u trci za superinteligenciju.

Oslanjajući se na svoje nasleđe kompanije koja uspešno proizvodi stvari u velikim razmerama, SpaceX je takođe uspeo veoma brzo da izgradi AI klastere za treniranje modela, infrastrukturu potrebnu za obuku i rad naprednih modela. Posmatrano po megavatu, njegov pristup deluje jeftinije od pristupa konkurenata iz sektora data centara. To bi trebalo da mu omogući brži povrat uloženih sredstava.

Ipak, rastuća kapitalna intenzivnost mogla bi biti težak argument pred IPO. Tri kompanije koje troše ogromne svote gotovine i istovremeno izlaze na berzu, SpaceX, OpenAI i Anthropic, predstavljaju veliki zalogaj za investitore.

Čak se i stariji tehnološki giganti suočavaju sa problemima. Investitori strahuju da će hiperskaleri poput Microsoft Corp. i Meta Platforms Inc. trpeti zbog rastućih troškova amortizacije, dok postoje sumnje u povrat na njihova ogromna ulaganja u data centre. Akcije ovih kompanija uglavnom imaju znatno slabije rezultate od akcija proizvođača poluprovodnika, koji su glavni dobitnici njihove ogromne potrošnje.

Kompanije koje proizvode čipove nadmašuju AI hiperskalere

Indeks globalnih akcija proizvođača poluprovodnika utrostručio se za godinu dana.

Bloomberg

 

SpaceX takođe kontroliše ključna uska grla slično kao što TSMC kontroliše snabdevanje čipovima. Njegove rakete prenose više od 80 odsto svega što Zemlja šalje u orbitu, a ta prednost deluje još ubedljivije nakon katastrofalne eksplozije na lansirnoj rampi kompanije Blue Origin Jeffa Bezosa prošle nedelje. Međutim, finansijski rezultati SpaceX-a znatno su slabiji od rezultata proizvođača čipova, koji imaju ogromnu pregovaračku moć u određivanju cena i, samim tim, izuzetno visoke profitne marže.

Dok Muskova kompanija ne bude mogla da projektuje i proizvodi sopstvene procesore, moraće da nastavi da ih kupuje od trećih strana. I premda joj ugovor sa Anthropicom donosi brzu zaradu, povrat na mnoga druga ulaganja mogao bi da stigne tek daleko u budućnosti.

"Planiramo da izdvojimo značajan kapital za izgradnju AI računarske infrastrukture i očekujemo višegodišnji investicioni horizont pre nego što ova ulaganja počnu da generišu održivo pozitivan prilagođeni EBITDA rezultat AI segmenta", navodi se u prospektu. Vredi podsetiti da ova mera zarade isključuje troškove otpisa materijalnih investicija tokom njihovog veka korišćenja. Ne zaboravite: računarski čipovi i sateliti ne traju baš dugo.

Svako ko kupuje akcije SpaceX-a po valuaciji od 1,8 biliona dolara, više od 90 puta većoj od prošlogodišnjih prihoda, kladi se da tradicionalni pokazatelji poput novčanog toka i profita ovde ne važe. To je često bio slučaj sa Teslom, gde se svetla budućnost uvek činila nadohvat ruke. Ogromne potrebe SpaceX-a za kapitalom staviće takve optimistične pretpostavke na ozbiljan test."