Top 10 kompanija iz regiona na koje treba obratiti pažnju u 2026.

Poslednji period je pokazao da se akcijama mnogih regionalnih kompanija trguje sa značajnim popustom u odnosu na zapadnoevropske i američke firme, uprkos poboljšanim finansijskim rezultatima. Otvara li to prostor za ostvarivanje viših prinosa na tržištima kapitala u Adria regionu? 

 

Ključni pokretači za 2026. godinu su jasno definisani: masivne investicije u elektroenergetske mreže i data centre, ubrzana digitalizacija javnog i finansijskog sektora, obnova transportne i logističke infrastrukture, kao i povećana potražnja za defanzivnim sektorima sa relativno visokim dividendama, kao što su bankarstvo i farmacija. Kompanije koje su direktno pozicionirane u ovim segmentima imaju prednost ne samo u rastu prihoda već i u stabilnosti novčanih tokova i vrednovanju. 

Na osnovu kriterijuma kao što su: fundamentalna snaga, jasni katalizatori rasta, vrednovanje i regionalni tržišni kontekst – analitički tim Bloomberg Adrije izdvojio je deset kompanija iz regiona koje, prema njihovim procenama, zaslužuju posebnu pažnju u 2026. 

1. Končar elektroindustrija 

• Ime kompanije: Končar elektroindustrija 

• Država/kotacija: Hrvatska/Zagrebačka berza 

• Delatnost: Elektroenergetika 

• Tržišna kapitalizacija: 1,8 milijardi evra 

• BBA analiza: "Ukoliko se ostvari rast poslovnih aktivnosti, očekujemo potencijalni dvocifreni rast cene." 

Končar proizvodi i sklapa ključne komponente za elektroenergetski sistem, uključujući transformatore i energetsku automatizaciju – idealno je pozicioniran da iskoristi tržišne trendove u elektrifikaciji i investicijama u infrastrukturu, jer se izgradnja centara za podatke nastavlja, smatra analitički tim Bloomberg Adrije. 

"Kompanija ima direktnu izloženost elektrifikaciji, prenosu/distribuciji i energetskom hardveru, što je upravo tematski fokus za 2026. godinu (izgradnja centara za podatke i investicije u mreže), kao i veoma solidan obim zaostalih narudžbina", navode naši analitičari. 

Prema saopštenju menadžmenta, za 2026. godinu se planiraju prihodi od 1,4 milijarde evra. Ipak, zbog trenutne dinamike i obima zaostalih narudžbi, analitički tim očekuje veći rast poslovanja. Menadžment je objavio da do kraja 2025. godine očekuje da obim zaostalih narudžbina dostigne 2,5 milijarde evra, što je skoro 2,5 puta više u odnosu na planirani iznos prihoda za prethodnu godinu od 1,1 milijardu evra. 

Foto: Končar

"Ukoliko se ostvari rast poslovnih aktivnosti, očekujemo potencijalni dvocifreni rast cene. Ako se prema najavama primeni marža od 20 odsto na neto nivou, trenutni odnos cena/zarada (P/E) iznosi oko sedam puta, što ostavlja prostor za rast do 900 evra uz jake poslovne rezultate i stabilne multiplikatore", navodi analitički tim Bloomberg Adrije. 

2. Energoinvest 

• Ime kompanije: Energoinvest 

• Država/kotacija: BiH/Sarajevska berza 

• Delatnost: Energetika/Građevinarstvo 

• Tržišna kapitalizacija: 23 miliona evra 

• BBA analiza: "Očekujemo dalji rast poslovanja sa prihodima preko 200 miliona konvertibilnih maraka i profitabilnost koja bi prešla 10 miliona konvertibilnih maraka." 

Energoinvest posluje u energetskom i građevinskom sektoru, za koji naši analitičari očekuju da će nastaviti da raste u 2026. godini zbog podsticaja za obnovljive izvore, investicija u energetsku bezbednost i kontinuiranih javnih ulaganja povezanih sa industrijskim i infrastrukturnim ciklusom u EU. 

"Njihovo učešće u velikim projektima i saradnja sa državnim i privatnim energetskim subjektima čini ih relevantnim partnerom u ovom kontekstu", navodi naš analitički tim. 

Međutim, analitičari ističu da najveći deo prihoda dolazi od prodaje prirodnog gasa, kao i da je prošle godine trebalo da se naplate radovi na izgradnji trafostanica i dalekovoda u Tanzaniji i Alžiru, kao i projekat u Albaniji, što im donosi reference. Takođe, dobijen je posao za izgradnju dalekovoda u Severnoj Makedoniji, ali pošto je taj projekat jednostrano završen, očekuje se naplata penala, pa bi Energoinvest mogao ostvariti dodatni prihod iz 2025. godine iz ovog razloga. 

"Energoinvest ima zanimljivu vlasničku strukturu. Kontrolni paket od 50+ odsto u vlasništvu je države, ali iako postoji potencijal za preuzimanje, teško je poverovati da bi se to realizovalo zbog političke nestabilnosti u Bosni i Hercegovini", smatraju naši analitičari. 

Prema saopštenju menadžmenta, za prethodnu godinu planirani prihodi iznosili su 181 milion konvertibilnih maraka, a neto dobit osam miliona KM, što je gotovo 19 puta više nego prethodne godine. Ova očekivanja, sa trenutnom cenom akcija od 2,70 KM, postavljaju odnos cena/zarada (P/E) na šest puta, što, prema našim analitičarima, predstavlja značajan popust zbog tržišnog rizika u BiH. 

S obzirom na postignute poslovne rezultate i stečene reference u radu, analitički tim veruje da Energoinvest može ostvariti dvocifreni rast poslovanja u 2026. i da bi cena akcija mogla odraziti ta očekivanja. 

"Menadžment Energoinvesta još nije objavio planove za 2026, ali naše očekivanje je dalji rast poslovanja sa prihodima preko 200 miliona KM i profitabilnošću koja bi premašila 10 miliona KM, što bi ih učinilo još atraktivnijim jer bi trenutni P/E odnos bio samo 4,5 puta, što je nesumnjivo interesantno za investitore", navodi analitički tim Bloomberg Adrije. 

3. Messer Tehnogas 

• Ime kompanije: Messer Tehnogas 

• Država/kotacija: Srbija/Beogradska berza 

• Delatnost: Industrija/Tehnički gasovi 

• Tržišna kapitalizacija: 330 miliona evra 

• BBA analiza: "Očekuje se rast potražnje za gasovima u metalurgiji, energetici, zdravstvenoj zaštiti i prehrambenoj industriji." 

Messer Tehnogas proizvodi industrijske gasove (kiseonik, azot, argon, specijalne gasove) i lider je na tržištu u Srbiji i širem regionu. Kompanija je deo globalne Messer Group. Generiše stabilne prihode, ima visoke marže, karakteriše je niska zaduženost i predstavlja "defanzivnu" industrijsku investiciju, naglašava analitički tim Bloomberg Adrije. 

Dodaju da se u 2026. očekuje rast potražnje za gasovima u metalurgiji, energetici, zdravstvenoj zaštiti i prehrambenoj industriji. Trend elektrifikacije i industrijske modernizacije u EU i regionu podrazumeva veću potrošnju tehničkih gasova. 

"Izgradnja data centara zbog ‘buma’ u primeni veštačke inteligencije indirektno povećava potražnju, jer su hlađenje i specijalni gasovi za ‘high-tech’ procese (elektronika, poluprovodnici) neophodni elementi u data centrima. Tu je i ‘zelena tranzicija’: tehnologije vodonika i CO₂, a grupa Messer globalno ulaže u ‘zelene gasove’", navode naši analitičari. 

Poseban potencijal "event-driven" u vezi sa Messer Tehnogasom je preuzimanje preostalog slobodnog kapitala od strane grupe Messer. Nemačka kompanija već poseduje kontrolni udeo, i postoji realna opcija za otkup manjinskih akcionara, koji su logični kandidati za "squeeze-out". 

"S obzirom na neuspešne pokušaje preuzimanja, verujemo da su sada svesni da ovakvi otkupi obično dolaze sa premijom od 20–30 odsto u odnosu na tržišnu cenu, što predstavlja cenovni potencijal koji vidimo za Messer Tehnogas", navodi analitički tim. 

Foto: Messer Grup

Multiplikator cena/zarada (P/E) iznosi 7,5 puta, što ostavlja prostor za tržišnu premiju i realizaciju očekivanja. 

4. Luka Koper 

• Ime kompanije: Luka Koper 

• Država/kotacija: Slovenija/Ljubljanska berza 

• Delatnost: Pomorski transport/Logistika 

• Tržišna kapitalizacija: 1,15 milijardi evra 

• BBA analiza: "Luka Koper planira značajne investicije u 2026. godini (preko 200 miliona evra), fokusirajući se na povećanje kapaciteta kontejnerskog terminala." 

Luka Koper planira značajne investicije u 2026. godini (preko 200 miliona evra), fokusirajući se na povećanje kapaciteta kontejnerskog terminala i nove objekte za rukovanje vozilima, navode naši analitičari. 

"Novo partnerstvo sa Maersk-Hapag Lloyd donelo je nedeljne direktne linije Daleki istok–Koper od februara 2025. sa povećanjem kontejnerskog saobraćaja. Investicije u ‘Gat II’, putnički terminal i iskop peska obezbeđuju kapacitet za dalji rast", navodi analitički tim. 

Takođe, gradi se drugi kolosek železničke pruge Divača–Koper (završetak izgradnje – 2026.) kako bi se udvostručio železnički kapacitet luke." 

"Prihodi u prva tri kvartala 2025. godine su za 16 odsto viši u odnosu na isti period prethodne godine, a P/E odnos trenutno iznosi 13,7 puta, dok je za konkurente poput luka Rijeka 17,9, a Ploče 20,2", navode naši analitičari. 

5. ING-GRAD 

• Ime kompanije: ING-GRAD 

• Država/kotacija: Hrvatska/Zagrebačka berza 

• Delatnost: Građevinarstvo 

• Tržišna kapitalizacija: 228,2 miliona evra 

• BBA analiza: "Sa trenutnim EV/EBITDA multiplikatorom od oko šest i P/E od oko 10, ovaj građevinski gigant se trguje daleko ispod konkurencije." 

Radi se o najuspešnijoj inicijalnoj javnoj ponudi (IPO) u 2025. u Hrvatskoj. Analitički tim Bloomberg Adrije navodi da ova građevinska kompanija ima specifičan poslovni model koji obezbeđuje visoku vidljivost prihoda i izuzetno snažan obim zaostalih narudžbi. 

"Potkrepljena solidnim fundamentima i disciplinovanim upravljanjem projektima, kompanija se pozicionira kao retka kvalitetna investiciona priča unutar cikličnog građevinskog sektora, sa potencijalom za stabilan rast i otpornost u teškoj makrosredini", kažu naši analitičari. 

Prema njima, za ING-GRAD izazov ostaje da započne akvizicije koje su bile najavljene tokom inicijalne javne ponude. 

"Sa trenutnim EV/EBITDA multiplikatorom od oko šest i P/E odnosom od oko 10, ovaj građevinski gigant se trguje daleko ispod konkurencije", navodi analitički tim. 

6. NLB 

• Ime kompanije: NLB 

• Država/kotacija: Slovenija/Ljubljanska berza 

• Delatnost: Bankarstvo/Finansije 

• Tržišna kapitalizacija: 3,78 milijardi evra 

• BBA analiza: "Akcijom se i dalje trguje po P/E od oko 7,5, znatno ispod većine uporedivih evropskih banaka." 

Banka sa jasnim potencijalom da postane najdominantnija finansijska institucija u regionu, sa snažnim operativnim poslovanjem, visokom isplatom dividendi i robusnim fundamentima. 

"Trenutni dividendni prinos od oko sedam odsto dodatno podržava investicionu tezu, dok se akcijom, uprkos kvalitetu bilansa i snažnoj profitabilnosti, i dalje trguje po P/E od oko 7,5, što je znatno ispod većine uporedivih evropskih banaka", navode naši analitičari. 

Dodaju da, u kombinaciji sa stabilnom makrosredinom i disciplinovanom politikom upravljanja kapitalom, takvo vrednovanje stvara veoma atraktivan odnos rizik–prinos. 

Foto: NLB

7. TOKIĆ 

• Ime kompanije: TOKIĆ 

• Država/kotacija: Hrvatska/Zagrebačka berza 

• Delatnost: Trgovina/Auto-delovi i oprema 

• Tržišna kapitalizacija: 74,2 miliona evra 

• BBA analiza: "Verujemo da će tržište u narednom periodu prepoznati TOKIĆ kao ‘value’ akciju, što bi trebalo da ima pozitivan efekat na kretanje cene akcije." 

Vodeći regionalni distributer auto-delova i opreme za vozila, sa razvijenom maloprodajnom i veleprodajnom mrežom u Hrvatskoj i jugoistočnoj Evropi, fokusiran na "aftermarket" segment prodaje. 

"Posle mlake inicijalne javne ponude, akcija je završila godinu padom od oko devet odsto, iako je cena prilikom emisije bila postavljena na donju granicu opsega", kažu naši analitičari. 

Dodaju da TOKIĆ i dalje predstavlja jasnu vrednosnu investicionu priču, sa prihodima većim od 200 miliona evra, dvocifrenim rastom, EBITDA maržom od oko osam odsto i P/E od 11, što je u skladu sa medijanom grupe konkurenata. 

"Verujemo da će tržište u narednom periodu prepoznati TOKIĆ kao ‘value’ akciju, što bi trebalo imati pozitivan efekat na kretanje cene akcija", navode analitičari. 

8. SPAN 

• Ime kompanije: SPAN 

• Država/kotacija: Hrvatska/Zagrebačka berza 

• Delatnost: IT usluge 

• Tržišna kapitalizacija: 131,3 miliona evra 

• BBA analiza: "Partnerstva sa globalnim tehnološkim gigantima i izdavanje obveznica za finansiranje ekspanzije jačaju konkurentnost." 

Analitički tim Bloomberg Adrije očekuje rast kompanije zahvaljujući novim velikim ugovorima u IT sektoru, kao što su oni za klaud usluge i sajber-bezbednost u javnoj upravi i finansijama. 

"Povećana potražnja za digitalizacijom u regionu jugoistočne Evrope, zajedno sa ekspanzijom na evroazijska tržišta, dodatno povećava prihode. Partnerstva sa globalnim tehnološkim gigantima i izdavanje obveznica za finansiranje ekspanzije jačaju konkurentnost", navode naši analitičari. 

Prihodi u prva tri kvartala 2025. godine bili su za 31 odsto viši u odnosu na isti period 2024, a P/E odnos trenutno iznosi 18,6 puta, dok je P/E za IT sektor indeks S&P 500 39 puta. 

9. Dalekovod 

• Ime kompanije: Dalekovod 

• Država/kotacija: Hrvatska/Zagrebačka berza 

• Delatnost: Građevinarstvo 

• Tržišna kapitalizacija: 379,4 miliona evra 

• BBA analiza: "Iako su akcije porasle 140 odsto u 2025, smatramo da postoji dodatni potencijal. Ovo je potkrepljeno novim ugovorima u Severnoj Makedoniji i Švedskoj, čime se popunjavaju knjige narudžbi do 2030." 

Pojedinačno gledano, unutar Končar Grupe, vodeći je po broju narudžbi upravo Dalekovod, u kojem Končar ima 75 odsto  vlasništva, navodi analitički tim Bloomberg Adrije. 

"Snažna elektrifikacija i renoviranje dalekovoda širom Evrope (uglavnom skandinavske zemlje) omogućili su Dalekovodu dvostruko više narudžbi u odnosu na godišnju prodaju (‘book to bill’ 2x). Iako su akcije porasle 140 odsto u 2025, smatramo da postoji dodatni potencijal", kažu analitičari. 

Ovo potkrepljuju novim ugovorima u Severnoj Makedoniji i Švedskoj, čime se popunjavaju knjige narudžbi do 2030. godine. Glavni rizik kompanije i dalje su stariji sudski slučajevi, ali se i oni polako rešavaju. 

"Što se tiče vrednovanja, teško je pronaći pravog ‘vršnjaka’ za Dalekovod. Neki konkurenti su Nexans i Prysmian, koji su skuplji, ali njihove akcije su ‘odradile’ mnogo manje", ističu analitičari. 

10. Krka 

• Ime kompanije: Krka 

• Država/kotacija: Slovenija/Ljubljanska berza 

• Delatnost: Farmacija 

• Tržišna kapitalizacija: 7,29 milijardi evra 

• BBA analiza: "Kontinuirani rast poslovanja omogućava povećanje dividende, koja konstantno raste poslednjih 25 godina." 

Jedna od najjačih generičkih farmaceutskih kompanija u svetu, sa visokom neto gotovinom (bez duga), snažnom izloženošću kardiovaskularnim lekovima što je čini veoma defanzivnom čak i u krizama, i sa iznadprosečnom dividendom, navode naši analitičari.

Sa trenutnim EV/EBITDA multiplikatorom od oko 10, Krka je malo skuplja od konkurencije, ali njen defanzivni poslovni model pruža kvalitetnu zaštitu u nestabilnom okruženju, dok kontinuirani rast poslovanja omogućava povećanje dividende, koja kontinuirano raste poslednjih 25 godina. Prema njima, jedini trenutno slabiji fundament ostaje izloženost ruskom tržištu, ali potencijalno smirivanje sukoba pretvara taj faktor u dodatni "bikovski" katalizator za akciju.