text size
Ulaganje na južnokorejskom tržištu akcija ove godine donelo je ogromne prinose, ali je put do njih bio izuzetno turbulentan. Volatilnost referentnog indeksa Kospi premašila je 60 odsto, što je gotovo dvostruko više u odnosu na japanski indeks Nikkei 225. Time je u drugi plan pao čak i bitcoin, kriptovaluta koja je inače poznata po svojoj izraženoj nestabilnosti.
Ove oscilacije primorale su Korejsku berzu da aktivira svoj mehanizam "automatske obustave trgovanja" (circuit breaker) - koji privremeno prekida trgovanje kako bi se sprečili nagli padovi i panika među investitorima, čak sedam puta ove godine do sredine jula. Tokom 2025. godine nije bilo nijedne takve obustave, a 2024. godine samo jedna.
Evo nekih razloga za ovu nezapamćenu volatilnost korejskog tržišta akcija:
Fenomen Samsung-SK Hynix
Dve kompanije zaslužne su za ove oscilacije korejskog tržišta akcija: Samsung Electronics Co. i SK Hynix Inc. Njihova dobit nezaustavljivo raste jer isporučuju memorijske čipove potrebne za novu generaciju sistema veštačke inteligencije (AI). Bum veštačke inteligencije podigao je cene njihovih akcija toliko visoko i toliko brzo da sada čine više od 50 odsto indeksa Kospi. Sa izlistanim povezanim društvima obe kompanije, taj udeo je još veći.
Kao rezultat toga, fondovi koji prate indeks Kospi zapravo su postali jedna velika opklada na veštačku inteligenciju. Kada je Kospi krajem juna dostigao rekordno visok nivo, više od 650 od ukupno 831 akcije u njegovom sastavu zapravo je zabeležilo pad.
Valuacije kompanija povezanih sa veštačkom inteligencijom taoci su promena raspoloženja investitora. Stotine milijardi dolara slivaju se u AI platforme i data centre u nadi da će transformativne mogućnosti ove tehnologije doneti ogromnu dobit. Za sada veštačka inteligencija nije generisala dovoljno prihoda od krajnjih korisnika da bi pokrila troškove sopstvene izgradnje.
Leveridž ETF-ovi
Ovi investicioni fondovi izuzetno su popularni u Koreji, ali i veoma rizični. Koriste derivate i dug kako bi uvećali dnevne prinose osnovnog indeksa ili imovine - najčešće za faktor dva.
Zbog složenosti i rizičnosti leveridž ETF-ova, u većini delova sveta uglavnom ih kupuju profesionalni trgovci i investitori. U Koreji ih široko prihvataju pojedinci koji trguju sopstvenom ušteđevinom, a često nemaju formalno finansijsko obrazovanje.
Bum leveridž ETF-ova u Koreji vuče korene iz 2010. godine, kada je Samsung Asset Management pokrenuo KODEX Leverage, proizvod 2x KOSPI 200 koji kompanija i korejski mediji opisuju kao prvi leveridž ETF u Aziji. Više od jedne decenije korejsko tržište leveridž ETF-ova ostalo je uglavnom vezano za široke indekse.
Finansijski regulator u zemlji prepoznao je rizike kada je 2025. godine pokušao da obuzda potražnju domaćih investitora za stranim leveridž ETF-ovima. Međutim, ove godine odobrio je osnivanje više od desetak takvih proizvoda koji prate Samsung i SK Hynix, pri čemu 90 odsto njih drže mali investitori. Kako je rasla zabrinutost zbog njihovog destabilizujućeg uticaja, korejske vlasti su 16. jula objavile da će privremeno obustaviti uvrštavanje novih leveridž proizvoda vezanih za pojedinačne akcije.
Zajedno sa dve akcije proizvođača čipova koje prate, ovi ETF-ovi su nedavno činili više od 70 odsto dnevne vrednosti trgovanja na tržištu vrednom četiri biliona dolara, čime su dodatno pojačali kretanje cena obe osnovne akcije. Kako zamah trgovanja veštačkom inteligencijom na globalnom nivou slabi, ovi proizvodi sada su pali ispod svojih početnih cena.
Mali investitori
Južnokorejci se već dugo okušavaju na berzi, ali ih je pomama za veštačkom inteligencijom usmerena na Samsung i SK Hynix zaista raspametila. Domaći individualni investitori uložili su više od 100 biliona vona (67 milijardi dolara) u akcije na Kospiju ove godine. Njihov novac pomaže da se smanje troškovi kapitala tim kompanijama, podržavajući ambiciozne planove širenja. Međutim, to je takođe doprinelo volatilnosti cena akcija.
Prodavci su često bili strani investitori - tačnije, upravljači fondovima koji su bili obavezni da smanje svoje pozicije u Samsungu i SK Hynixu kako bi obezbedili da njihovi portfelji akcija ne budu previše izloženi tim dvema kompanijama. Stranci su ove godine prodali akcije sa Kospija u vrednosti od oko 108 milijardi dolara, pri čemu je samo iz SK Hynixa povučeno više od 40 milijardi dolara.
Institucionalni investitori skloniji su da ostanu uz kompaniju koja prolazi kroz težak period i imaju jasniji uvid u njenu osnovnu vrednost tokom talasa euforije. Mali trgovci u Južnoj Koreji često su željni prinosa i spremni da preuzmu rizik. Lokalno su poznati kao "mravi" zbog svoje sklonosti da deluju usklađeno. Kada akcija padne, to može izazvati paniku i talas rasprodaje. Kada raste, može podstaći talas kupovine po naduvanim cenama od strane malih investitora koji strahuju da će propustiti priliku (FOMO).
Bum leveridž ETF-ova samo dodatno pogoršava situaciju. Stratezi Goldman Sachs Group Inc.-a napisali su krajem juna da je imovina uložena u korejske leveridž ETF-ove koji prate indekse i pojedinačne akcije naglo porasla na više od 40 milijardi dolara, u poređenju sa pet milijardi dolara sa početka godine.
"Leveridž ETF-ovi glavni su rizik koji treba pratiti", napisali su u posebnoj belešci od 5. jula.
Iako se iznos maržnog duga - zaduživanja radi kupovine akcija - poslednjih nedelja smanjio sa junskog vrhunca i dalje je znatno iznad nivoa od pre godinu dana. Kada je tržište akcija podržano pozajmljenim novcem, to može povećati rizik od panične prodaje čim cene počnu da padaju.
"S obzirom na to da je leveridž bio značajan pokretač skoka akcija proizvođača memorijskih čipova u drugom kvartalu, i dalje smo oprezni kada je reč o prognoziranju dna", rekao je Gary Tan, upravnik portfelja u Allspring Global Investmentsu.
.webp){kind=icon}
