Tržišta se spremaju za nestabilno AI leto

Zamah trgovine akcijama, podstaknute rastom berzi, sada počinje da slabi. Visoka očekivanja investitora od zarada kompanija nailaze na ozbiljan test, što nagoveštava burno leto na finansijskim tržištima.

Volatilnost berzanskih indeksa postepeno raste, dok se investitori suočavaju sa rastućim rizicima koji dovode u pitanje preovlađujući tržišni optimizam. Izlazak investitora iz prenatrpanih AI pozicija pokreće snažno preusmeravanje kapitala među sektorima. Istovremeno, iako su tržišta za sada relativno mirna uprkos tinjajućim geopolitičkim tenzijama, svako novo zaoštravanje moglo bi da ugrozi trenutno dominantno očekivanje da će monetarna politika ostati labava.

Potražnja za zaštitom od tržišnih rizika naglo raste. Nations SkewDex, pokazatelj koji meri koliko investitori plaćaju zaštitu od velikog pada tržišta poredeći cenu "put" opcija izvan novca sa cenom opcija na nivou tržišne cene na najlikvidnijem ETF-u koji prati indeks S&P 500, porastao je najviše od aprila. To bi moglo da pogura naviše i druge pokazatelje tržišne volatilnosti.

Iako je indeks volatilnosti VIX i dalje ispod 20 (daleko od nivoa koji bi izazvao ozbiljnu zabrinutost), ekstremne oscilacije pojedinačnih akcija zamagljuju širu sliku tržišta. Akcije kompanija povezanih sa AI, koje su bile u središtu ovogodišnjeg tržišnog zamaha, sve više cenovno osciliraju. Međutim, za razliku od prve polovine godine, više ne važi obrazac prema kojem su istovremeno rasli i cena akcija i očekivana volatilnost (eng. spot up, vol up). Sada cene oštro padaju, dok volatilnost nastavlja da raste.

U tehnološkom sektoru, ni veoma dobar početak sezone objavljivanja rezultata nije uspeo da umiri investitore. Naprotiv. Primeri kompanija ASML Holding i Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) pokazuju da čak ni rezultati koji su značajno nadmašili očekivanja i potvrđuju snažnu tražnju, nisu bili dovoljni da podignu akcije. Zbog visokih očekivanja i velikih pozicija investitora u ovim AI favoritima, ponavlja se dobro poznati obrazac "kupi kada kruže glasine, prodaj kada je objava vesti" - akcije padaju uprkos boljim rezultatima i podizanju prognoza.

Veštačka inteligencija sada izaziva zabrinutost na obe strane tržišta - i kod hiperskalera, odnosno najvećih tehnoloških kompanija iz grupe Sedam veličanstvenih (eng. Magnificent Seven), i kod proizvođača čipova. Tokom većeg dela godine dominirala je strategija prodaje akcija softverskih kompanija i hiperskalera uz istovremenu kupovinu akcija proizvođača poluprovodnika. Međutim, prošle nedelje taj obrazac se raspao, pošto su investitori prodavali i jedne i druge akcije.

Bloomberg

Sve ovo ukazuje na rastuću zabrinutost zbog ogromnih ulaganja hiperskalera u AI infrastrukturu, ali i zbog održivosti dosadašnjeg rasta veštačke inteligencije na berzama. Pažnja investitora sada je usmerena upravo na najveće tehnološke kompanije koje počinju da objavljuju rezultate za drugi kvartal. Alphabet svoj izveštaj objavljuje u sredu, dok sledeće nedelje rezultate predstavljaju Microsoft, Meta Platforms i Amazon.

"Ne želimo da donosimo preuranjene zaključke, imajući u vidu nesporan dugoročni potencijal veštačke inteligencije", rekao je Wolf von Rotberg, strateg za akcije u kompaniji J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management.

"Ipak, važno je primetiti da se strukturne promene u načinu finansiranja hiperskalera dešavaju u trenutku kada i dalje postoji velika neizvesnost u vezi sa budućim rastom prihoda i zarade. Kombinacija neizvesnih prihoda i većeg finansijskog zaduživanja jeste recept za još veću volatilnost."

Wolf fon Rotberg dodaje da će ove kompanije morati jasno da pokažu da prihodi od AI-ja zaista počinju da pristižu. U suprotnom, mogle bi biti prinuđene da smanje planirana kapitalna ulaganja kako bi očuvale vrednost za akcionare.

"Ako do toga dođe, ponovno uspostavljanje ravnoteže između ponude i tražnje za komponentama AI infrastrukture verovatno bi dovelo do delimičnog poništavanja nedavnog rasta cena i postavilo bi temelje za uravnoteženiji, ali sporiji razvoj AI infrastrukture ubuduće."

 

Kada je reč o geopolitici, investitori su tenzije na Bliskom istoku privremeno potisnuli u drugi plan, ali rizik od njihove ponovne eskalacije i dalje postoji. Najnovija eskalacija sukoba podigla je cenu američke nafte WTI iznad 80 dolara po barelu, a povećana volatilnost na tom tržištu je upozorenje i za ostale klase imovine.

Iako je potreban ozbiljan zaokret u raspoloženju investitora da bi se poljuljalo poverenje u tržište akcija, s obzirom na i dalje izražen optimizam i visoku izloženost akcijama, rizici od ekstremnih negativnih događaja ne bi trebalo da budu zanemareni, posebno u periodu smanjene tržišne aktivnosti tokom leta.

"Trenutne tržišne procene ostavljaju veoma malo prostora za razočaranje kada je reč o AI-ju, cenama nafte i korporativnim bankrotima", ocenili su stratezi Bank of America predvođeni Sebastianom Raedlerom.

Oni smatraju da tržište potcenjuje rizike povezane sa budućim AI kapitalnim ulaganjima, mogućim naglim rastom cena nafte, i još uvek prisutnom slabošću američkog tržišta rada, kao i sve većom verovatnoćom rasta broja korporativnih bankrota.