Kripto-berze se u borbi za opstanak okreću pozajmicama

Nedavno pokrenuti programi kompanija kao što su Coinbase Global Inc. i Binance dolaze u mnogo različitih oblika, od takozvanih marginskih zajmova (engl. margin loans) čiji je cilj da stimulišu trgovinu, preko olakšavanja zaduživanja putem njihovih platformi, do direktnih zajmova klijentima. 

Kripto-pozajmljivanje je i dalje malog obima u poređenju sa balonom zaduženja koji je srušio velike delove sektora kada je pukao 2022. godine, a rukovodioci kažu da su se potrudili da izbegnu ponavljanje tog scenarija. Ipak, povratak toj praksi predstavlja rizik od stvaranja novih neprozirnih džepova leveridža na kripto-tržištima koji bi mogli da pogoršaju uticaj bilo koje veće korekcije cena. 

Ozbiljniju zabrinutost za berze može izazvati to što ovakve inicijative pokazuju malo znakova da će se zamrla trgovina ponovo rasplamsati. 

"To bi moglo da im se obije o glavu", rekla je Hilary Allen, profesorka na Pravnom fakultetu Univerziteta u Vašingtonu koja proučava uticaj novih tehnologija kao što je kripto na finansijsku stabilnost. "Svaki put kada uzmete neku imovinu i pozajmite je drugom, stvarate leveridž i to stvara krhkost. Mislim da kripto-industrija generalno sada isprobava sve mogućnosti, u nekoj vrsti egzistencijalne borbe." 

Zbirni podaci o pozajmljivanju kripto-berzi nisu dostupni. Međutim, samo u prethodnih nekoliko meseci više njih je predstavilo nove inicijative. 

Žestoka konkurencija 

U avgustu je Coinbase počeo da dozvoljava institucionalnim klijentima da pozajmljuju svoj kripto kako bi zaradili prinose. Mesec dana ranije, manja berza Bitget počela je da pozajmljuje ili fiat novac ili kriptovalute korisnicima koji su dali svoj kripto kao kolateral. Industrijski gigant Binance, koji je pretrpeo nagli pad tržišnog udela, nudio je u nekoliko navrata jednosatne zajmove sa nula kamate. Druge platforme poput Bitstampa takođe su se pridružile toj borbi. 

Napori ističu žestoku konkurenciju u pogledu tržišnog udela, pošto je obim trgovanja ostao za skoro 90 odsto manji nego što je bio kada je FTX Sama Bankman-Frieda propao prošlog novembra. Obim spot-trgovanja Coinbasea u trećem kvartalu pao je za više od 50 odsto u odnosu na godinu ranije, na najniži nivo od perioda pre inicijalne javne ponude u aprilu 2021, prema procenama CCData. Binance je imao čak i veći procenjeni pad - od 64 odsto. 

Bloomberg

 

U izvesnoj meri, ispumpavanje mehura zajmova u 2022. doprinelo je problemima berzi. Zajmodavci kao što su Celsius Network, BlockFi Inc. i Genesis, koji su stimulisali aktivnost usmeravajući milijarde dolara kredita trgovcima, propali su kada je pad cena razotkrio mane u njihovom upravljanju rizikom. 

Sa berzi poručuju da su izvukli pouke iz prošlogodišnjeg debakla. Neke kompanije, poput Coinbasea, samo olakšavaju kreditiranja koja su potpuno pokrivena kolateralom. Drugi prihvataju jedino stejblkoine ili vodeće kriptovalute poput bitcoina kao zalog, izbegavajući manje novčiće koji su nestabilniji. Još jedan metod je rad sa nezavisnim pružaocima kredita, što omogućava platformama da izbegnu direktan rizik u pogledu bilansa stanja. Neke berze navode da prikupljaju detaljne informacije o zajmoprimcima pre nego što im dozvole da iskoriste kredit, a zajmodavci imaju pravo da odbiju da pozajmljuju ugovornim stranama koje im ne odgovaraju.  

Jean-Baptiste Graftieaux, izvršni direktor Bitstampa, rekao je da industrija dodaje više zaštitnih ograda dok pokreće nove inicijative za kreditiranje. 

 

Bitstamp sarađuje sa Tesseractom, osnovanim pre pet godina, sa sedištem u Finskoj, kako bi svojim klijentima olakšao pozajmljivanje glavnim igračima na tržištu i drugim zajmoprimcima. Tesseract poručuje da prihvata samo kolateral u bitcoinima, etherima i stejblkoinima - kripto-novčićima koji su vezani za imovinu poput američkog dolara - i čuva je kod trećih strana. 

Čak i uz zaštitne mere, dodatno pozajmljivanje stavlja još jedan sloj neprozirnosti tržištu sklonom ekstremnoj volatilnosti, kažu neki posmatrači industrije. Pošto berze obično ne otkrivaju javno koliko su pozajmile, teško je proceniti uticaj na ukupni leveridž u sistemu. 

"Što više dobijate složene pozicije koje povezuju tržište, to je veći rizik i ljudi imaju manje razumevanja za izloženost", rekao je Toby Lewis, izvršni direktor Novum Insightsa, firme za kripto-analitiku. "Unutrašnji osećaj mi govori da je i dalje verovatno prilično rano i zapravo činjenica da ljudi počinju da preuzimaju više rizika u kratkom roku je ipak malo pozitivna, ali onda njime treba upravljati na odgovarajući način, a ne kao što je to bilo u prošlosti."

Bloomberg

 

U trgovanju akcijama postoje centralizovane klirinške kuće i standardizovana pravila o marginama koja regulišu poravnanje u slučaju da zajmoprimac ne ispuni obaveze. Kripto-sektor nema centralne klirinške kuće i oslanja se na standarde o kolateralu koji se razlikuju od berze do berze, što otežava procenu o tome ko izvlači deblji kraj kada marginska pozicija pukne, rekao je Larry Tabb, šef odeljenja za istraživanja strukture tržišta u Bloomberg Intelligenceu. 

Povećanjem kreditiranja, berze takođe rizikuju da prizovu kontrolu regulatora. Američka Komisija za hartije od vrednosti i berzu, na primer, dala je do znanja da želi da one obavljaju manje funkcija. Jedan aspekt u kojem se kripto izdvaja od akcija je to što platforme poput Binancea obavljaju mnogo veći broj zadataka nego berze - poput čuvanja imovine i pružanja marginskih zajmova. To im daje dodatne pokretače profita, ali može poslužiti i za koncentrisanje rizika. 

"Sve dok je tržište lošije, čak i ovi promotivni podsticaji možda neće napraviti veliku razliku", rekao je Anatoly Crachilov, izvršni direktor londonske firme za alternativna ulaganja Nickel Digital. 

 

Prevela Ana Ristović.