Trgovci obveznicama zatečeni jer gubici na novom dugu SpaceX-a i dalje rastu

Prodaja obveznica kompanije SpaceX, koja je najavljivana kao spektakularan uspeh, toliko brzo slabi na sekundarnom tržištu da trgovci kažu da ne pamte kada se neki skorašnji aranžman suočio sa ovako oštrim padom.

Jedan veliki diler u petak je nudio obveznice kompanije SpaceX koje dospevaju na naplatu 2056. godine uz raspon prinosa koji je bio i do 0,32 procentna poena širi u odnosu na emisioni nivo od 1,75 procentnih poena iznad prinosa na američke državne obveznice, prema rečima osoba upoznatih sa situacijom, koje su tražile da ostanu anonimne jer su govorile o privatnim transakcijama na vanberzanskom (OTC) tržištu.

 

Nerealizovani gubici na SpaceX-ovoj emisiji vrednoj 25 milijardi dolara u stalnom su porastu od početka sekundarnog trgovanja, i zaključno sa četvrtkom iznosili su približno 305 miliona dolara u poređenju sa trezorskim zapisima. Najdugoročnije SpaceX-ove obveznice, koje su naišle na veći skepticizam tržišta u poređenju sa kraćim rokom dospeća, praktično su poništile sav efekat sužavanja spredova koje su investicione banke koje vode posao, sprovele u trenutku kada je vrednost porudžbina skočila na skoro 90 milijardi dolara.

Trgovci navode da ovakva kretanja sugerišu da su se u ovaj aranžman masovno uključili fondovi koji jure brzu zaradu, a ne tradicionalni investitori orijentisani na dugoročno držanje pozicija, i to sa namerom da obveznice odmah preprodaju radi brzog profita. Pritisak na prodaju još više upada u oči ako se ima u vidu da su akcije SpaceX-a uglavnom stabilne od utorka kada je formirana cena obveznica, i to nakon što su dan ranije pretrpele strmoglav pad od 16 odsto.

Čak i ako iza ove rasprodaje stoje tehnički razlozi, poput hedž fondova koji zatvaraju ili hedžuju svoje kratke pozicije, ovaj intenzitet bez presedana ukazuje na specifičan profil kompanije SpaceX. Kompanija, čija je tržišna vrednost ovog meseca na svom vrhuncu iznosila 2,64 biliona dolara, dobila je investicioni rejting uprkos očekivanjima da će godinama imati negativan tok gotovine, kao i zavisnosti od Elona Muska koju je agencija Fitch Ratings ocenila kao "ključno ograničenje za rejting".

"Očekivali smo da će se spred obveznica SpaceX-a proširiti u odnosu na nivo iz primarne emisije, ali ne ovoliko", izjavio je Tony Trzcinka, menadžer portfelja u kompaniji Impax Asset Management. "Ovakav intenzivan pad verovatno je rezultat ’savršene oluje’: činjenice da je vrednost akcija kompanije pala za preko 600 milijardi dolara od pokretanja emisije, slabih tehničkih faktora usled povećanog obima ponude, kao i investitora koji i dalje razbijaju glavu oko toga kako da procene njen jedinstveni profil rizika".

 

Ovakvo širenje spreda je prava retkost u poređenju sa načinom na koji se na sekundarnom tržištu trgovalo drugim nedavnim megapaketima obveznica. Na primer, kompanija Nvidia, koja je ovog meseca prikupila 25 milijardi dolara kroz sedmotranšnu primarnu emisiju visokokvalitetnih obveznica. Spredovi na njene obveznice sa kuponom od 5,55 odsto i rokom dospeća 2046. godine proširili su se za svega osam baznih poena od trenutka izdavanja, što je slično kretanju spredova i za njene obveznice sa kuponom od 5,625 odsto koje dospevaju 2056. godine.

U međuvremenu, premije za rizik na dugoročnije obveznice kompanije Alphabet, koje su izdate u februaru, čak su se i suzile. Viši spredovi obično signaliziraju da investitori vide nešto veći rizik da bi kompanija mogla imati poteškoća u ispunjavanju svojih obaveza. Nakon slabljenja, SpaceX-ova kriva prinosa sada se kreće više u skladu sa krivom kompanije Oracle, koja ima sličan kreditni rejting, a čije su se dugoročnije obveznice takođe suočile sa širenjem spreda ubrzo nakon prve prodaje

Tehnološke akcije povukle su globalne indekse naniže u petak, usled novog talasa rasprodaje akcija proizvođača čipova, dok je izveštaj da bi OpenAI mogao da odloži planove za izlazak na berzu dodatno narušio raspoloženje investitora. Istovremeno, dvojica najpoznatijih menadžera hedž-fondova u Kini upozoravaju da je bum veštačke inteligencije na svetskim berzama prerastao u neodrživi balon.

Bloomberg

Najveće interesovanje za SpaceX emisiju bilo je za petogodišnje obveznice, što je kompaniji omogućilo da smanji troškove zaduživanja u tom delu ponude više nego kod dužih rokova dospeća. Slabija potražnja zabeležena je za dvadesetogodišnje i tridesetogodišnje godišnje obveznice, kod kojih je zabeležen i najveći pad tražnje.

Predstavnik kompanije SpaceX nije odmah odgovorio na zahtev za komentar, a banke koje su upravljale prodajom obveznica odbile su da komentarišu nivoe na kojima se trguje dugom ove kompanije.

Investitori su ove godine preplavljeni mega-emisijama obveznica, dok tehnološki giganti utrkuju u prikupljanju milijardi dolara za finansiranje projekata veštačke inteligencije. Obim ponude američkih obveznica visoke investicione kategorije, koji je zaključno sa utorkom dostigao 175 milijardi dolara, postavio je novi rekord za mesec jun, nadmašivši dosadašnji istorijski maksimum od 169 milijardi dolara iz 2020. godine.

Kreditni svopovi (CDS) povezani sa obveznicama kompanije SpaceX počeli su aktivno da se trguju ove nedelje, preneo je Bloomberg u četvrtak, što investitorima omogućava da se zaštite od potencijalnih gubitaka ili da spekulišu o kreditnoj sposobnosti ove firme. To stvara dvosmernu aktivnost na tržištu i nudi više načina za preuzimanje investicione izloženosti, što bi moglo da podstakne i obim trgovanja samim obveznicama

- U pisanju pomogli Brian W Smith, Davide Barbuscia, Bailey Lipschultz i Brian Chappatta

- Ažurirano u tekstu.