Starlink je pravi biser SpaceX-a, ali investitori plaćaju opkladu na mnogo više od satelita

Pojednostavljen pogled na SpaceX jeste da je reč o kompaniji koja je izgradila jeftin i efikasan biznis lansiranja raketa, stvorila profitabilnu satelitsku mrežu Starlink, a sada taj novac koristi za razvoj orbitalnih data centara i kolonizaciju Marsa. Međutim, iako se u priči o planiranom IPO-u kompanije - vrednom oko 1,8 biliona dolara - najviše govori o veštačkoj inteligenciji (AI) i svemirskim ambicijama Elona Muska, pravi biznis unutar SpaceX-a danas je Starlink.

Starlink korisnicima pruža širokopojasni internet putem satelita, prvenstveno u područjima koja nemaju pristup klasičnoj telekomunikacionoj infrastrukturi. Pored domaćinstava, servis koristi i poslovni sektor, uključujući avio-kompanije kojima obezbeđuje internet tokom leta. Poslednjih godina, Starlink se širi i na tržište mobilnih telekomunikacija putem direktne satelitske veze sa mobilnim telefonima.

Ovaj segment je prošle godine generisao gotovo dve trećine od ukupno 19 milijardi dolara prihoda SpaceX-a. Zahvaljujući sopstvenim raketama i niskim troškovima lansiranja satelita, Starlink ostvaruje profitne marže koje su znatno više od većine telekomunikacionih i satelitskih kompanija. Kada korisnik već poseduje prijemnik ili mobilni telefon, trošak priključenja dodatnog pretplatnika praktično je zanemarljiv.

Kada bi se SpaceX sastojao samo od raketnog biznisa i Starlinka, predstojeći IPO bio bi mnogo jednostavniji za procenu. Prema prospektu kompanije, tržište satelitske komunikacije vredno je oko 1,6 biliona dolara, pri čemu gotovo polovina otpada na mobilni internet. To je značajan iznos, ali daleko manja od procenjenog tržišta AI aplikacija za kompanije, koje SpaceX procenjuje na čak 23 biliona dolara.

Problem za investitore je što je tržište satelitskih komunikacija relativno lako razumeti i proceniti, dok je komercijalna održivost orbitalnih data centara i svemirske AI infrastrukture i dalje vrlo neizvesna. Postoji mogućnost da kompanija potroši milijarde dolara na projekte koji nikada neće postati profitabilni.

Za telekomunikacionu industriju Starlink predstavlja istovremeno i pretnju i potencijalnog partnera. Kompanija bi mogla postati ozbiljan konkurent na tržištu kućnog interneta, dok u mobilnoj telefoniji još uvek postoje tehnološka ograničenja. Ipak, satelitska mreža već sad može da služi kao rezervna veza kada signal sa zemaljskih baznih stanica oslabi ili nestane.

Analitičari PitchBooka procenjuju da bi broj korisnika mobilnih usluga Starlinka mogao da poraste sa više od šest miliona na čak 1,1 milijardu do 2040. godine, pre svega zahvaljujući usluzi "garancije pokrivenosti", odnosno mogućnosti da korisnici uz malu dodatnu naknadu uvek imaju rezervni signal preko satelita.

Mnogo toga zavisi od nove generacije satelita koje Musk planira da lansira. Kompanija namerava da značajno proširi svoju satelitsku flotu, a očekuje se i dolazak naprednijih satelita sa boljim performansama. Njihovo masovno postavljanje u orbitu trebalo bi da omogući raketa Starship, pod uslovom da uspešno pređe iz faze testiranja u komercijalnu upotrebu.

Bloomberg

 

Iako satelitska mobilna mreža i dalje ima ograničenja, posebno u gusto naseljenim urbanim područjima, deo telekomunikacione industrije smatra da će Starlink pre proširiti tržište nego preoteti postojeće korisnike. Međutim, pojedini analitičari upozoravaju da je takav stav možda previše optimističan.

Sateliti se moraju menjati svakih nekoliko godina, što stvara kontinuirani ciklus unapređenja tehnologije. Istovremeno, ulaganja u orbitalne data centre mogla bi indirektno koristiti i Starlinku. Ukoliko SpaceX ne uspe da komercijalizuje svoje AI ambicije, logičan alternativni pravac razvoja bio bi agresivnije širenje Starlinka kao glavnog izvora prihoda.

"Pitanje nije da li će početi da konkurišu najvećim telekom operaterima, već kada", smatra analitičar PitchBooka Franco Granda.

Rast Starlinka otvara i važna regulatorna pitanja - kako će biti nadzirano upravljanje podacima korisnika, i kakav pristup će državne institucije imati u slučajevima kada je potrebno pratiti bezbednosne pretnje. To su obaveze koje danas imaju tradicionalni mobilni operateri, a koje bi mogle postati sve važnije i za satelitske mreže.

Naravno, atraktivnost Starlinka sama po sebi ne znači da je IPO SpaceX-a sigurna investicija. Novčani tokovi koje generiše ovaj biznis danas se koriste za finansiranje razvoja veštačke inteligencije u svemiru i interplanetarnih projekata.

Analitičari Morningstara procenjuju da raketni biznis i Starlink zajedno vrede oko 611 milijardi dolara, dok AI segmentu pripisuju "svega" 170 milijardi dolara vrednosti. To je znatno manje od ukupne IPO valuacije od oko 1,8 biliona dolara koju kompanija cilja.

 

Drugim rečima, veliki deo vrednosti SpaceX-a danas počiva na pretpostavci da će Musk uspeti da pretvori svemirsku računarsku infrastrukturu u održiv i profitabilan biznis. Investitori zato ne procenjuju samo koliko danas vredi Starlink, već i koliko je realno da kompanija uspe u projektima koji još uvek više liče na viziju nego na dokazani poslovni model.

Pre nego što je SpaceX preuzeo Muskovu kompaniju xAI, vlasnika četbota Grok, društvene mreže X i data centara Colossus, poslovni model bio je znatno jednostavniji i lakši za vrednovanje. Danas to više nije slučaj. Investitorima se ne nudi samo Starlink i raketni biznis, već i opklada da će Musk uspeti da izgradi potpuno novu industriju u svemiru.