text size
Investiciona strategija poslednjih 36 meseci bila je neverovatno jednostavna: kupi bilo šta što proizvodi tenkove, municiju ili radare i gledaj kako portfelj raste. Ratna ekonomija stvorila je jedan od najjačih tržišnih trendova decenije. Ali je novembar 2025. doneo hladan tuš.
Dok su se u Ženevi širile glasine o potencijalnim mirovnim pregovorima, na berzama je u odbrambenom sektoru počela da dominira crvena boja. Evropske odbrambene akcije, neprikosnovene kraljice tržišta, za samo mesec dana zaronile su devet odsto. Iako su i dalje u impresivnom plusu od 67 odsto od početka godine, poruka investitora je jasna.
Rheinmetall - kad su očekivanja previsoka
Najbolji primer ove nervoze je nemački industrijski div Rheinmetall. Godinama sinonim za evropsko naoružavanje, ta kompanija najzvučnije je ime među onima koje su se našle na udaru. Samo u tekućem mesecu, vrednost akcije pala je za 18 odsto.
U čemu je problem? U matematici očekivanja. Rheinmetall se trguje uz odnos cene i zarade (P/E) od visokih 74x. To je valuacija koja podrazumeva savršenstvo i ulazi u spektar valuacija koje trenutno viđamo uglavnom u AI industriji. Takvo vrednovanje podrazumeva scenario u kojem ratna potrošnja raste unedogled. Ali ulaganja u odbranu neće stati preko noći. Zašto? Pa jasno je da su arsenali ispražnjeni, a NATO ciljevi su jasni. Države su alocirale gomilu novca za odbranu.
Međutim, ono što se menja je brzina rasta. Svaka vest o miru smanjuje hitnost, a time i spremnost investitora da plaćaju premiju na cene akcija.
A tu je i klasičan "profit taking". Investitori koji su ušli rano sada žele da unovče dobit i s manjom izloženošću posmatrati u kom će se smeru ova priča odviti.
Nova velika opklada - ko će obnoviti Ukrajinu
U istom periodu dok odbrambeni sektor krvari, indeks koji prati kompanije potrebne za obnovu Ukrajine pokazuje stabilnost. Postoje specijalizovani indeksi koji prate kompanije uključene u obnovu Ukrajine i koji su ove godine u solidnom plusu. Jedan od njih je UBS Ukraine Reconstruction Index, koji prati kompanije za koje se smatra da će biti ključne u obnovi Ukrajine i koji je u plusu 38 odsto od početka godine (YTD).
Kad utihnu topovi, kreću mešalice za beton.
Ova "rotacija prema miru" gura u prvi plan sasvim druge igrače. Investitori se okreću prema:
- Građevinskom sektoru: Kada se govori o rekonstrukciji Ukrajine često se spominju veliki evropski građevinski i građevinsko-materijalni igrači (CRH, Holcim, Heidelberg Materials i dr.)
- Bankama: Finansijske institucije, posebice one s iskustvom u regiji poput Raiffeisena ili Erstea, vide se kao kreditori ovog istorijskog poduhvata obnove.
- Tehnologiji: Zanimljiv je i tihi povratak poluvodiča. Ukrajina je ključna za proizvodnju neona, gasa nužnog za čipove, pa stabilizacija regije znači i stabilizaciju lanca opskrbe za tehnološke divove.
Šta nas čeka u 2026.
Da li je ovo kraj ulaganja u odbranu? Verovatno ne. Geopolitička situacija ostaje krhka. Ali period u kojem ste mogli "kupiti bilo šta vojno" i zaraditi je završeno.
Tržište ulazi u novu fazu. Fokus se seli s onih koji proizvode destrukciju na one koji će finansirati i graditi budućnost. Banke, građevina i specifične tehnološke deonice preuzimaju štafetu. Za investitore koji su jahali na talasu Rheinmetalla, možda je vreme da pogledaju prema onima koji su više fokusirani na oplatu i armaturu.
.webp){kind=icon}
