Star 50 indeks: da li je ovo kineski Nasdaq sa velikim potencijalom za rast?

Kineski Star 50 poslednjih meseci sve više privlači pažnju investitora, ali verovatno se promašuje suština ako se posmatra samo kao kineska verzija Nasdaqa. Američki tehnološki bum predvode kompanije koje već imaju globalno dominantne platforme i ogromne profite, dok kineska priča iza Star 50 mnogo više liči na pokušaj da se tek izgradi domaći tehnološki lanac. Kupovinom ETF-a koji prati ovaj indeks investitori se ne izlažu gotovom proizvodu kineske tehnološke dominacije, nego opkladi da će Kina uspeti da smanji zavisnost od Zapada i izgradi sopstvene konkurente kompanijama koje danas dominiraju globalnim tržištem. 

Kako je indeks sastavljen 

Indeks Star 50 postoji od 2020. godine i obuhvata 50 velikih i likvidnih kompanija sa Star tržišta. Njegova struktura je izrazito koncentrisana u poluprovodničke kompanije koje čine 86 odsto njegove težine. To znači da performanse Star 50 u velikoj meri zavise od toga da li će kineska industrija poluprovodnika nastaviti da raste dovoljno brzo da opravda visoka očekivanja investitora. 

Berza kao alat industrijske politike 

Ono što Star 50 dodatno izdvaja od zapadnih tehnoloških indeksa jeste to što je tržište na kojem se zasniva od početka zamišljeno kao jedan od instrumenata kineske strategije razvoja domaće tehnologije. Star Market je od osnivanja privukao preko 600 kompanija, dok su IPO-i i naknadno prikupljanje kapitala premašili 153 milijardi evra. 

Kompanije sa te berze do jula ove godine uložile su gotovo 115 milijardi evra u istraživanje i razvoj, što predstavlja glavnu prekretnicu u razvoju Kine koja postaje konkurentna sila Sjedinjenim Američkim Državama u veštačkoj inteligenciji. 

Veza sa državnom politikom je još jedan važan faktor, s obzirom na to da su državni fondovi prošlog meseca davali prioritet ETF-u koji prati Star 50 u odnosu na tradicionalno favorizovane instrumente vezane za CSI 300, dok je Goldman Sachs Star 50 opisao kao proksi za domaći kineski AI hardver. 

To znači da Star 50, za razliku od Nasdaqa ili korpe Mag 7, ima dodatni faktor državne podrške koji zapadni tehnološki indeksi nemaju u istoj formi. Međutim, to iziskuje i dodatnu zavisnost od političkih odluka u Pekingu. 

Sledeći talas uvrštavanja tek dolazi 

Sastav indeksa se brzo menja i verovatno neće izgledati isto za nekoliko godina. CXMT, proizvođač DRAM memorije, već je privukao ogromnu pažnju nakon IPO-a, dok je Unitree Robotics postao jedan od najpraćenijih debija godine i potencijalni budući kandidat za Star 50. 

Bloomberg

Na redu su i CCSH, matična kompanija proizvođača NAND memorije YMTC, sa planiranim IPO-om od oko 4,9 milijardi dolara, kao i Enflame Technology, jedan od kineskih proizvođača AI čipova koji se zajedno sa Moore Threads, MetaX-om i Biren Technologyjem ubraja među takozvana kineska "četiri mala GPU zmaja". 

Takva struktura Star 50 je veoma bitna i sprečava samu statičnost indeksa, jer kvartalne revizije omogućavaju da nove velike tehnološke kompanije s vremenom promene strukturu indeksa. Potencijalni budući ulazak proizvođača čipova, memorije i AI hardvera mogao bi dodatno da pojača investicionu temu koja danas nosi najveći deo njegovog potencijala, ali i rizika. 

Koliko investitori već plaćaju za ovu tezu 

Indeksom Star 50 se trguje uz forward P/E od oko 66, naspram 14,7 puta za širi indeks CSI 300 i oko 25 puta za uporedivi SOX. 

Inače, indeksom Nasdaq 100 trenutno se trguje po oko 25 puta budući profit, dok se forward multiplikatori kompanija iz Mag 7 korpe znatno razlikuju od znatno nižih vrednosti kod pojedinih kompanija do izrazito visokih multiplikatora kod Tesle. 

Drugim rečima, investitori trenutno plaćaju značajnu premiju za očekivani rast kompanija unutar Star 50 u odnosu na šire kinesko tržište, ali i američki indeks poluprovodnika. 

Visoka valuacija sama po sebi ne mora da znači da je indeks precenjen, pod uslovom da kompanije u narednim godinama ostvare dovoljno snažan rast profita. Problem nastaje ako taj rast zakasni, što je moglo da se vidi kod kompanije Unitree ovog meseca, gde se pokazao koliko brzo tržišna očekivanja mogu da se promene, s obzirom na to da je akcija na debiju zabeležila skok nekoliko puta veći od IPO cene, da bi za svega nekoliko dana izgubila oko 45 odsto sa post-listing nivoa.  

Unitree je upozorenje koje jednako važi i za čitav Star 50 - visoke valuacije trenutno odražavaju sliku toga da investitori danas plaćaju unapred za rast koji tek treba da stigne. 

Bloomberg

 

Geopolitika predstavlja i rizik i podsticaj u isto vreme 

Američka ograničenja pristupa naprednim čipovima i tehnologijama predstavljaju očigledan rizik za kineski tehnološki sektor, koji i dalje zaostaje u pojedinim ključnim oblastima poput najnaprednije litografije. 

Paradoksalno, ista ograničenja istovremeno stvaraju dodatni podsticaj domaćem tržištu baš za kompanije kakve dominiraju indeksom Star 50, podstičući kineske proizvođače da traže domaće alternative stranim dobavljačima. 

Geopolitički rizik tu nije potpuno jednosmeran, jer zaoštravanje tehnološkog sukoba SAD i Kine može kratkoročno da naškodi pojedinim kompanijama i ograniči im pristup ključnim tehnologijama, ali istovremeno dodatno ubrzava zamenu stranih dobavljača domaćim koja predstavlja srž investicione teze Star 50. 

Najbolji primer je AMEC. Kompanija proizvodi opremu za proizvodnju poluprovodnika, a kineski proizvođači poslednjih godina pokušavaju da smanje tehnološki jaz sa stranim rivalima u segmentima poput etchinga, depositiona i čišćenja wafera. Što je pristup stranoj tehnologiji komplikovaniji, to je veći strateški podsticaj da se razviju domaće alternative, ali ostaje pitanje samo koliko brzo taj jaz može da se zatvori. 

Šta investitor zapravo kupuje 

Star 50 zato nije najbolje opisati kao kineski Nasdaq 100, ali se nedvosmisleno predstavlja kao znatno koncentrisanija opklada na to da će Kina uspeti da izgradi domaći ekosistem poluprovodnika, AI procesora i drugih strateških tehnologija dovoljno brzo da smanji zavisnost od Zapada. 

Investitor pritom preuzima visoke valuacije, veliku koncentraciju na jedan sektor, politički i geopolitički rizik i tržište na kome se, kao što je pokazao Unitree, očekivanja mogu promeniti izuzetno brzo. 

Zbog toga Star 50 teško može biti zamena za Nasdaq 100 ili širu tehnološku izloženost i treba ga posmatrati kao ciljanu poziciju u portfoliju koja ima potencijal da raste, a ne kao njegovu osnovu.