Zašto akcije SpaceX-a padaju posle IPO-a: da li je kompanija precenjena ili je ovo prilika za kupovinu?

Mnoge kompanije u mesecima pred sam IPO mamile su ogromnu pažnju, ali retko koja je uspela da privuče toliko pažnje investitora koliko SpaceX. Očekivanja su rasla zajedno sa svakom novom informacijom o IPO-u, dok su Starlink, Starship i liderska reputacija Elona Muska stvarali priču koju je tržište bilo spremno skupo da plati.

Takvo interesovanje nastavilo se i nakon početka trgovanja. Ogromna potražnja podigla je cenu akcije daleko iznad one po kojoj je kompanija izašla na berzu, a SpaceX se za svega nekoliko dana našao među najvrednijim kompanijama na svetu. Međutim, samo mesec kasnije, akcija je izgubila veliki deo tog rasta i pala ispod IPO cene.

 

 

Zbog toga se sada postavlja pitanje da li ovaj pad pokazuje da je SpaceX bio precenjen ili predstavlja očekivano hlađenje nakon izuzetno snažnog berzanskog debija.

Odgovor je između te dve perspektive, s obzirom na to da je prvi rast bio podstaknut ograničenom ponudom akcija, ogromnom medijskom pažnjom i očekivanjima od budućeg razvoja kompanije, dok se sada tržište sve više okreće njenim rezultatima, profitabilnosti i troškovima ambicioznog ulaska u AI industriju. Praktično, velik deo investitora je iskoristilo hajp znajući da će cena pasti zbog ogromne tražnje i sad realizuju svoje profite.

Šta se tačno dogodilo

SpaceX je na berzu izašao sredinom juna po ceni od 135 dolara po akciji i odmah postao jedna od najpraćenijih kompanija na Wall Streetu. Potražnja investitora bila je toliko velika da je akcija već tokom prvih dana trgovanja snažno porasla, a kompanija se nakratko svrstala među najvrednije na svetu.

Međutim, nakon početne euforije usledio je potpuno drugačiji trend. Kako je prolazio prvi talas kupovine, akcija je iz nedelje u nedelju gubila deo dobitaka, da bi svega mesec dana nakon IPO-a nakratko pala i ispod cene po kojoj je kompanija izašla na berzu. Drugim rečima, tržište je veoma brzo prešlo u fazu da preispituje da li i koliko SpaceX zaista vredi.

Da li je pad bio očekivan

Iako pad od više desetina procenata na prvi pogled deluje dramatično, ovakav razvoj događaja nije neuobičajen kada je reč o velikim i dugo iščekivanim inicijalnim javnim ponudama. U prvim danima trgovanja cena gotovo neminovno ne prezentuje poslovni rezultat kompanije, nego isključivo odnos ponude i tražnje. Kada veliki broj investitora želi da kupi mali broj raspoloživih akcija, cena može da poraste znatno brže nego što to opravdavaju fundamenti.

Bloomberg

 

Takva situacija dogodila se i sa SpaceX-om, koji je na berzu izašao nakon višegodišnjih spekulacija o IPO-u, uz snažnu medijsku pažnju i ogromna očekivanja investitora. Kako je cena akcije rasla, deo investitora odlučio je da realizuje profit, zadovoljan izuzetno visokim prinosom ostvarenim u veoma kratkom periodu. Drugi su nastavili da drže akcije, ali ne zato što su verovali u još snažniji dugoročni rast, već pokušavajući da pogode trenutak kada će akcija dostići vrhunac kako bi tada prodali i ostvarili što veći profit. Takvo ponašanje dodatno je pojačalo volatilnost i ubrzalo korekciju kada je prodajni pritisak počeo da raste.

Dodatni razlog za izražene oscilacije jeste činjenica da je u slobodnom prometu bio relativno mali deo ukupnih akcija kompanije. Time je ponuda bila maksimalno ograničena. Čak i manji prilivi ili odlivi kapitala mogu izazvati znatno veće promene cene nego kod kompanija sa većim brojem akcija dostupnih investitorima.

Zašto su investitori počeli da gledaju fundamente

Nakon što je početna euforija splasnula, investitori su počeli da sklanjaju u stranu kratkoročni profit i da postavljaju drugo, mnogo važnije pitanje, a to je da li SpaceX ima mesto u dugoročnom portfoliju ili je IPO predstavljao pre svega priliku za brzu zaradu? Kada se investicioni narativ okrene ka dugoročnom horizontu, više nije dovoljno da kompanija ima ambiciozne planove i harizmatičnog osnivača. Tržište želi da vidi koji delovi poslovanja stvaraju profit, koji troše kapital i koliko je održiv budući rast.

U slučaju SpaceX-a, upravo tu nastaju podeljena mišljenja o daljem razvoju kompanije. S jedne strane, nalazi se Starlink, kvalitetan i profitabilan biznis koji već danas generiše stabilne prihode i predstavlja oslonac celokupnog poslovanja. S druge strane, kompanija ulaže ogromne svote u oblast AI-ja, koji zasad ne donosi odgovarajući finansijski rezultat. Takva slika deli investitore u dve grupe: oni koji su spremni da prihvate veći rizik verujući da bi današnja ulaganja mogla da stvore novu vrednost u budućnosti, i oni konzervativniji koji će sačekati konkretnije dokaze da AI segment počinje da opravdava kapital koji u njega odlazi.

Zbog toga će upravo naredni kvartali biti ključni. Pitanje nije samo da li profitabilni deo kompanije može dovoljno dugo da finansira njene AI projekte, već i da li će oni pokazati vidljiv napredak kroz rast prihoda, smanjenje gubitaka i jasnije znake monetizacije. Ukoliko se to dogodi, moglo bi se pokazati da je Muskova strategija bila ispravna uprkos početnim gubicima. Ako se, međutim, AI nastavi razvijati bez vidljivog pomaka ka profitabilnosti, pritisak na akciju mogao bi da se nastavi.

Odgovor na to pitanje zavisi od tri ključne oblasti poslovanja - Starlinka, svemirskog programa i AI biznisa, koji danas imaju potpuno različit uticaj na ukupne rezultate kompanije.

Starlink ostaje najveća snaga SpaceX-a

Najveći razlog zbog kojeg investitori i dalje imaju poverenja u SpaceX jeste Starlink. Za razliku od mnogih drugih delova kompanije, taj sektor danas predstavlja stabilan i profitabilan biznis koji iz godine u godinu povećava broj korisnika i prihode. Upravo zahvaljujući njemu SpaceX je sad kompanija koja pokazuje da može uspešno da monetizuje svoje tehnologije.

To je ujedno i razlog zbog kojeg pad akcije ne znači da je tržište izgubilo poverenje u ceo biznis. Naprotiv, najveći deo investitora i dalje Starlink vidi kao kvalitetnu osnovu na kojoj kompanija može da gradi narednu fazu razvoja, ali biznis koji je imao neto gubitak ne zaslužuje cenu po akciji koja je u premiji u odnosu na samu IPO cenu.

Oblast AI-ja postaje najveće pitanje za investitore

Ako Starlink danas predstavlja najveću snagu SpaceX-a, onda AI predstavlja njegovu najveću neizvesnost. Upravo se u tom segmentu nalazi razlog zbog kojeg tržište poslednjih nedelja postaje znatno opreznije jer je trenutni uticaj AI-ja znatno jači od samog Starlinka.

Nakon pripajanja kompanije xAI, SpaceX je dobio priliku da razvija poslovanje koje bi ubuduće moglo da poveže satelitsku infrastrukturu, računarske kapacitete i razvoj veštačke inteligencije. Takva vizija ima jasnu logiku i mogla bi da otvori potpuno novo tržište za kompaniju. Međutim, zasad ona zahteva ogromna ulaganja, dok finansijski rezultati još ne pokazuju da taj kapital počinje da donosi odgovarajući povraćaj.

Bloomberg

 

To u praksi znači da profit koji danas ostvaruje Starlink u velikoj meri finansira razvoj AI segmenta. Sve dok investitori veruju da će se ta ulaganja jednog dana pretvoriti u profitabilan biznis, tržište je spremno da prihvati visoke troškove. Međutim, ukoliko naredni kvartali ne pokažu napredak kroz rast prihoda, smanjenje gubitaka ili jasnije znake monetizacije, upravo bi AI mogao da ostane glavni razlog zbog kojeg će akcija biti pod pritiskom.

Šta dalje očekivati

Nakon snažnog pada, glavno pitanje se pomera sa toga da li je SpaceX kvalitetna kompanija, na to da li trenutna cena dovoljno odražava rizike koji stoje pred njenim poslovanjem. Odgovor će najviše zavisiti od rezultata koje kompanija bude pokazivala u narednim kvartalima, dok trenutni pad cene pokazuje zapravo znatno realniju sliku grafikona jedne u ovom trenutku neprofitabilne kompanije.

Prvi faktor koji treba pratiti jeste Starlink. Sve dok ta oblast nastavlja da povećava broj korisnika, prihode i profitabilnost, SpaceX će imati stabilan izvor novca kojim može da finansira razvoj drugih projekata. Zasad upravo Starlink ostaje najjači argument u korist dugoročne investicione priče.

Drugi, i verovatno važniji faktor, jeste razvoj AI oblasti jer o njemu visi budućnost cene akcije ove kompanije. Ukoliko kompanija pokaže da uspeva da povećava prihode, smanjuje gubitke i pronalazi nove načine monetizacije svojih računarskih kapaciteta, zabrinutost investitora će postepeno nestajati. U tom slučaju, pad akcije nakon IPO-a mogao bi da se posmatra kao uobičajena korekcija nakon početne euforije. A prvog trenutka kada AI bude iznenadio rezultatima, cena akcije će i te kako pozitivno reagovati, jer ta oblast trenutno urušava celu investicionu sliku SpaceX-a koja je izrazito jaka, ukoliko izuzmemo ovaj segment.

Ako se, međutim, AI i u narednim kvartalima pokaže kao deo poslovanja koji zahteva sve veća ulaganja bez vidljivog napretka, tržište će sve teže opravdavati visoku valuaciju kompanije. U tom scenariju pritisak na akciju mogao bi da se nastavi bez obzira na kvalitet poslovanja Starlinka.