Ovonedeljno uvrštenje akcija kompanije SK Hynix Inc. na američku berzu, vredno 29 milijardi dolara, možda predstavlja najveću prvu prodaju akcija neke strane kompanije u istoriji, ali nije reč samo o prikupljanju kapitala. Reč je i o nadmetanju u najatraktivnijem segmentu globalnog tržišta akcija - memorijskim čipovima koji se koriste za AI.
Godinama se akcijama ovog južnokorejskog proizvođača poluprovodnika trgovalo uz diskont u odnosu na njegovog glavnog američkog konkurenta, Micron Technology Inc. Pristup najdubljem svetskom tržištu kapitala i euforiji oko svega što je povezano sa veštačkom inteligencijom mogao bi da pomogne da se to promeni, u trenutku kada kompanije koje proizvode memorijske čipove i drugu opremu za AI data centre pokreću performanse indeksa S&P 500.
"Nalazimo se u periodu izuzetnog entuzijazma prema akcijama proizvođača čipova", rekao je Daniel Morgan, viši portfolio menadžer u kompaniji Synovus Trust Co., koja poseduje akcije Microna. "Ovo je dobar trenutak da uključite američke investitore u svoje akcije."
Ulaganje u SK Hynix bilo je teško, ako ne i nemoguće, za većinu američkih investitora. Kao i Micron, druga najuspešnija kompanija u indeksu S&P 500 ove godine sa impresivnim rastom od 242 odsto, kompanija ima koristi od naglog rasta potražnje za memorijskim čipovima velikog propusnog opsega. Međutim, direktno posedovanje akcija kompanije SK Hynix koje kotiraju u Južnoj Koreji znači trgovanje van redovnog radnog vremena u SAD.
Druga mogućnost je kupovina nesponzorisanih američkih depozitarnih potvrda (ADR) na vanberzanskom tržištu. Ne samo da te nesponzorisane ADR potvrde ostvaruju slabije rezultate od akcija kompanije SK Hynix koje kotiraju u Južnoj Koreji, već je i njihova likvidnost veoma ograničena, što trgovanje čini izazovnim.
Očekuje se da će uvrštenje kompanije SK Hynix na Nasdaq, planirano za 10. jul, to promeniti i poboljšati zaostalu valuaciju kompanije. Ovom južnokorejskom kompanijom trenutno se trguje po multiplikatoru od 6,2 puta procenjene dobiti u narednih 12 meseci. Micron je trenutno na nivou od sedam puta nakon što su njegove akcije prošle nedelje pale 14 odsto, što predstavlja njihov najgori učinak od marta, ali je multiplikator još 22. juna bio iznad 11 puta.
SK Hynix se godinama trgovao uz diskont u odnosu na Micron
Bloomberg
"Ponuda je namenjena investitorima koji trenutno nemaju pristup korejskom tržištu akcija", rekao je Di Zhou, portfolio menadžer u kompaniji Thornburg Investment Management, koja poseduje akcije kompanije SK Hynix. "Uvrštenje kompanije SK Hynix na Nasdaq omogućava direktnu i jednostavnu izloženost jednom od najubedljivijih čistih igrača u ciklusu AI memorije."
Tokom proteklih 12 meseci, akcije kompanije SK Hynix koje kotiraju u Koreji i akcije Microna porasle su za oko 700 odsto, čime je tržišna kapitalizacija obe kompanije premašila bilion dolara. Ovakvi skokovi nisu jedinstveni među kompanijama koje proizvode memoriju i uređaje za skladištenje podataka. Sandisk Corp. predvodi indeks S&P 500 u tom periodu sa rastom od 3.676 odsto, dok je Western Digital Corp. porastao 719 odsto, a Seagate Technology Holdings Plc skočio 449 odsto. Ukupno gledano, Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index porastao je 125 odsto u proteklih 12 meseci i upravo je iza sebe ostavio najbolji kvartal u istoriji.
Dobra vremena se nastavljaju
Ipak, investitori su sve nervozniji zbog pitanja koliko dugo dobra vremena mogu da potraju. Tehnološki giganti koji pokreću najveći deo potražnje za memorijom, uključujući Alphabet Inc. i Microsoft Corp., sve više se okreću tržištima duga i kapitala kako bi finansirali potrošnju koja se donedavno pokrivala iz njihovih gotovinskih rezervi. Upravo su ti kapitalni izdaci doveli profite proizvođača memorijskih čipova do rekordnih nivoa. Međutim, ukoliko se taj izvor finansiranja zatvori, čitava dinamika će se promeniti.
"Investitori rizikuju da uđu u nešto što potencijalno predstavlja špekulativni balon", rekao je Ed O’Gorman, glavni izvršni direktor kompanije River Wealth Advisors. "Morate biti veoma oprezni kada ulažete u bilo šta što je poraslo na način na koji su ove akcije rasle."
U međuvremenu, ADR potvrde kompanije SK Hynix nesumnjivo će privući mnoge američke investitore koji traže nove načine da ulažu u najveće dobitnike AI investicionog ciklusa.
"Mnogo je ljudi koji nemaju nikakvu izloženost ovom sektoru, pa bi njegovo pojavljivanje na tržištu moglo privući one koji još nisu investirali", rekla je Kim Forrest, glavna investiciona direktorka i osnivačica kompanije Bokeh Capital Partners, koja poseduje akcije Microna. Ona planira da preskoči ovu ponudu zbog određenih razlika koje se odnose na upravljanje ADR uvrštenjima, ali očekuje da će mnogi njeni kolege stati u red kako bi kupili deo ponude.
Predviđa se da će SK Hynix u 2026. godini ostvariti neto dobit od 221 bilion vona (144 milijarde dolara) uz prihode od 355 biliona vona (231 milijardu dolara), što predstavlja rast od 415 odsto, odnosno 265 odsto u odnosu na 2025. godinu. Očekuje se da će Micron u tekućoj fiskalnoj godini, koja se završava 31. avgusta, zabeležiti rast neto dobiti od 876 odsto na oko 83 milijarde dolara, uz rast prihoda od 247 odsto na 130 milijardi dolara.
Kako bi održao korak sa potražnjom, SK Hynix planira da potroši stotine milijardi dolara na izgradnju dve proizvodne fabrike u Južnoj Koreji, kao i njegov konkurent Samsung Electronics Co. Sredstva prikupljena ovom ponudom pomoći će u finansiranju tih obaveza. Međutim, povećanje proizvodnih kapaciteta istovremeno povećava rizik od potencijalnog viška ponude u budućnosti ukoliko potražnja oslabi.
Industrija memorijskih čipova poznata je po svojim ciklusima snažnog rasta i pada. Pre samo tri godine Micron i SK Hynix poslovali su sa gubicima nakon što je pad potražnje izazvao oštar pad cena memorijskih čipova.
Jedna od jasnih koristi ove ponude jeste to što će omogućiti kompaniji SK Hynix pristup američkim berzanskim indeksima, što bi dovelo do kupovine akcija od strane pasivno upravljanih ETF fondova koji prate te indekse. Na primer, Invesco QQQ Trust Series, poznatiji po oznaci QQQ, prati tehnološki orijentisani indeks Nasdaq 100 i upravlja imovinom vrednom 482 milijarde dolara.
Prilika za arbitražu
Optimisti sa Wall Streeta ukazuju na dublje tržište kapitala, mogućnost trgovanja akcijama tokom redovnog radnog vremena i buduće uključivanje u indeks Nasdaq 100 kao razloge za optimizam kada su u pitanju ADR potvrde. Pored toga, američko uvrštenje privući će hedge fondove koji žele da iskoriste arbitražne prilike nastale zbog razlika u valuaciji između ADR potvrda koje kotiraju na Nasdaqu i akcija koje kotiraju u Seulu, strategiju koja je korišćena i prilikom ranijih ponuda kompanija Alibaba Group Holding Ltd. i Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.
ADR potvrde kompanije Taiwan Semiconductor trguju se uz premiju u odnosu na lokalne akcije
Bloomberg
"Zbog strukture koja obuhvata dva tržišta, potencijalno će postojati premije i diskonti između ova dva instrumenta", rekao je Brendan Ahern, glavni investicioni direktor kompanije KraneShares, koja poseduje akcije Microna. "To će privući arbitražne igrače i povećati likvidnost akcija."
Još nije jasno da li će investitori moći slobodno da menjaju ADR potvrde kompanije SK Hynix za korejske akcije, što bi moglo da odredi da li će razlike u cenama opstati i na koji način će arbitražni fondovi postavljati svoje pozicije. Potpuna konvertibilnost omogućila bi investitorima da razmenjuju dva instrumenta i održavaju njihove cene usklađenim, dok bi eventualna ograničenja mogla dovesti do toga da američko uvrštenje trajno trguje uz premiju. Ovakva situacija već postoji kod kompanije Taiwan Semiconductor, gde je prosečna premija ADR potvrda u odnosu na lokalnu cenu tokom prethodne godine iznosila više od 21 odsto, a trenutno iznosi oko 13 odsto, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.
Možda najvažnije od svega, investitori će biti fokusirani na sposobnost kompanije SK Hynix da zatvori jaz u valuaciji u odnosu na Micron. Ova ponuda mogla bi biti privlačna američkim investitorima, od portfolio menadžera koji ulažu isključivo na dug rok i žele da povećaju izloženost akcijama proizvođača memorije koje beleže snažan rast, do hedž fondova specijalizovanih za inicijalne javne ponude i druge vrste emisija akcija.
Morgan iz kompanije Synovus Trust, koji poseduje manju poziciju u kompaniji SK Hynix putem vanberzanskih depozitarnih potvrda, zainteresovan je za nove ADR potvrde, ali za sada zauzima stav da sačeka i vidi kako će se situacija razvijati pre nego što donese odluku o kupovini.
"Biće to izuzetno tražena emisija", rekao je. "Moraćemo da sačekamo da počne trgovanje, pa ćemo onda videti kako dalje."
— Uz pomoć Davea Sebastiana
.webp){kind=icon}
